我国开放式基金的选股择时能力研究

论文摘要

经过近9年的迅猛发展,开放式基金已经成为中国资本市场中一股重要的力量。截至2009年6月30日,市场现有基金511只,其中股票型基金241只,混合型基金141只,债券型基金79只,货币型基金43只,保本型基金7只。基金份额为23503.82亿份,资产净值合计为23590.0亿元。而我国开放式基金的快速发展,丰富了证券市场的投资品种,使投资者拥有了更多的投资机会,而开放式基金经理的选股择时能力直接影响着基金业绩,故对这一命题的研究对基金管理公司、广大投资者、相关监管部门都有着非常现实的重要意义。基金经理的投资才能主要包括基金的选股和择时能力两个方面,基金的选股择时能力一般是指基金选择适当的股票构建投资组合和选择适当的时机进行投资的能力。只有基金经理选择了准确的市场时机和合适的证券进行投资,才能使基金从根本上提高自身的业绩,所以一般也认为基金的业绩主要来源于基金经理择时选股这两方面的能力。根据Fama的观点,基金的选股能力属于基金的微观预测能力,而基金的择时能力则属于基金的宏观预测能力,因此,从这个意义上说,衡量基金的业绩主要是看基金的选股择时能力。基金业绩评价研究是促进基金业健康发展的重要环节。建立一套完备的基金业绩评价体系无论对投资者和基金管理公司,还是市场监管部门都具有非常重要的意义,而开放式基金经理的选股择时能力直接影响着基金业绩,故极具现实意义和研究价值。文章第一章为绪论部分。主要阐述了研究的主题背景和意义,主要研究内容是我国开放式基金的选股择时能力。并给出了本文的结构框架与研究方法。第二章为理论与文献综述部分。主要对开放式基金的定义、分类、发展进行了阐述,文章接着说明了经典的选股能力理论,最后对国外、国内的文献进行了综述和个人评述。第三章为文章实证的准备部分,该部分主要做了如下基本的准备工作。在样本选取上。本文选取2005年1月1日前成立的开放式基金共计93支,其中平衡型基金共计42支,成长型共计26支,偏债保本型基金共计16支,价值型基金9支；在模型选择上,本文选取的为扩展的三因素T-M、H-M模型；确定了市场基准组合收益率和基金日收益率；本文选取一年期银行定期存款利率作为无风险收益率；最后部分为RSMB、HML的确定。文章的第四章为正式的实证部分,本文的实证部分主要从以下几点展开。第一,整体体开放式基金样本在全时间段中的选股择时能力进行研究,选用的模型为扩展的三因素T-M、H-M模型,所用理论为面板数据模型理论。第二,把我国开放式基金分为四个类别,并把时间区间划分为上升行情区间和下降行情区间,来考察我国不同类别开放式基金在不同行情中的选股择时能力表现。第三,对我国不同类别开放式基金在金融危机背景下的选股择时能力进行研究,选用模型为三因素的T-M、H-M模型,所用理论也为面板数据模型理论。第四,对单只开放式基金选股择时能力进行研究,通过对传统的T-M、H-M模型的随机误差项进行ARCH检验,并根据ARCH效应检验结果用ARCH/GARCH模型进行处理。文章的最后是结论部分、政策建议等部分。文章得到了以下的主要结论：所有开放式基金样本在选取的整体时间段中具有较强的选股能力,却不具有把握市场时机的能力。这一结论和国内研究成果基本一致。在上升市场行情阶段,平衡型、成长开放式基金在上升行情阶段不具有选股能力,但具有一定的择时能力；价值型开放式基金的选股择时能力都不显著；偏债保本型开放式基金在具有显著的选股能力,却不具备把握市场时机的能力。在下降市场行情阶段中,平衡型、成长型、价值型开放式基金并不具备选股能力,但其具有一定的把握市场时机的能力；偏债保本型开放式基金具有显著的选股能力,但不具备择时能力。金融危机背景下,平衡型基金、成长型基金并不具备显著的选股能力,其择时能力也不能确定。价值型开放式基金不具有选股能力,但却具有择时能力。而偏债保本型开放式基金则同时具备显著的选股能力和择时能力。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 选题背景及研究意义
• 1.2 本文结构与研究方法
• 1.3 本文创新点与局限性
• 1.3.1 本文主要创新点
• 1.3.2 本文局限性
• 2. 相关文献综述
• 2.1 经典选股择时理论
• 2.2 国外文献综述
• 2.3 国内文献综述
• 3. 我国开放式基金选股择时能力实证研究准备部分
• 3.1 样本选取
• 3.2 模型选择
• 3.3 市场基准组合收益率和基金日收益率的确定
• 3.4 无风险收益率的确定
• 3.5 RSMB、RHML的确定
• 4. 我国开放式基金选股择时能力实证研究
• 4.1 整体整时段开放基金选股择时能力研究
• 4.1.1 引言
• 4.1.2 实证
• 4.1.2.1:面板数据理论基础
• 4.1.2.2 面板数据的单位根检验以及模型形式的选取
• 4.1.2.3 回归结果
• 4.1.3 结论
• 4.2 不同类别基金在不同时段选股择时能力研究
• 4.2.1 引言
• 4.2.2 开放式基金的分类
• 4.2.3 股市行情上升区间和下降区间的划分
• 4.2.4 实证结果
• 4.2.4.1 上升行情时间段不同类型开放式基金表现
• 4.2.4.2 下降行情时间段不同类型开放式基金表现
• 4.2.5 汇总分析
• 4.3 金融危机背景下择时选股能力研究
• 4.3.1 引言
• 4.3.2 实证结果
• 4.3.3 结论及原因解释
• 4.4 单只基金选股择时能力的时间序列研究
• 4.4.1 引言
• 4.4.2 实证结果
• 4.4.3 结论
• 5. 我国开放式基金选股择时能力缺乏的原因与反思
• 5.1 本文主要结论
• 5.2 选股择时能力缺乏的原因分析
• 5.3 政策建议
• 5.4 研究总述
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录