上市公司自愿性信息披露影响因素实证研究

论文摘要

信息披露会产生各种经济后果,对资本市场健康有序运行非常重要。各国证券法律对信息披露都作了详细规范,研究者也着力对信息披露的内容、动机、影响因素、经济后果等方面进行了深入的研究,有许多优秀的研究成果出现。自愿信息披露作为一种信号传递和缓解信息不对称的机制,是其中一个重要的研究范畴。国内的规范研究方面,对自愿性信息披露的研究着重于如何规范和管制,实证研究方面重于检验对自愿信息披露的影响因素,缺乏深入的解释。自愿性息披露需要对欺诈进行管制、对披露内容和形式等方面进行一定的规范是不言而喻的,如何引导、鼓励上市公司自愿披露完整、可靠的信息在现阶段有着更为重要的意义。要实现这些目标,需要我们对上市公司的自愿性信息披露行为作出更好的解释。通过更深入的考察自愿信息披露的影响因素,不仅可以帮助我们更好的理解上市公司的披露行为,而且可为证券监管部门的政策制定提供可咨参考的经验证据。本文主要包括5个部分,绪论部分讨论了研究的动机,研究目的,研究问题,研究框架等问题,通过分析发现,从理论和实践上看,自愿性信息披露受到哪些因素的影响这一问题在实证研究中并没有得到完整的解答,更为深入细致的讨论将完善相关方面的研究。绪论部分揭示了进行本研究的必要性和可行性。第二部分我们仔细回顾和分析了现有的研究文献,以更清晰的说明绪论部分提出的问题,并为下文的研究提供依据和思路。由于薪酬绩效敏感度是我们将要检验的影响自愿性信息披露的一个重要因素,而它的度量涉及到薪酬绩效关联性的问题,因此我们将高管薪酬和公司绩效的相关文献单独列出予以讨论。随后我们按照规范和实证研究的分类方式仔细讨论了国内外有关自愿性信息披露方面的研究。从文献看,国外有关自愿信息披露的研究较为系统和完善,国内的研究重点还在规范研究上,使用实证研究的方法来研究自愿性信息披露的文献相对较少。我们也发现,现有的研究中缺乏对薪酬绩效敏感度、披露惯性等因素的检验,也缺乏对自愿信息披露内部结构以及盈利预测信息披露受到哪些因素影响的讨论。这些分析为我们的研究方法和实证研究部分提供了坚实的基础。第三部分我们讨论了研究设计,研究假设,所使用的模型和模型中的变量定义,样本来源和选样标准这些问题,为实证分析做好准备。研究设计部分首先讨论了怎样度量自愿信息披露程度和薪酬绩效敏感度,然后讨论了检验影响自愿性信息披露程度、自愿信息披露结构和盈利预测信息披露的因素所使用的方法和思路。研究假设部分通过理论分析的方法提出了本分所要检验的四个假设,说明了设计这些假设的理由。模型和变量定义部分针对研究假设设计了相应的模型,并从理论和数学的角度定义了所使用的变量,主要考虑的因素是数据的可得性和计量的精确性。最后说明了研究所使用的样本和选样标准。第四部分我们使用实证分析的方法检验了本文所要检验的四个假设,并对实证结果进行了仔细的分析。主要用到的实证分析方法包括一元和多元线性回归分析,独立样本T检验分析和逻辑斯谛回归分析。在对假设1的检验后我们发现,公司绩效的代理变量净资产收益率和净利润变量与高管薪酬之间都成正相关关系,但是净利润变量对高管薪酬变差的解释程度大于净资产收益率的,说明我国上市公司现阶段更倾向于使用净利润来作为考核高管业绩的指标,后文我们将使用净利润作为公司绩效的替代变量。在对假设2的分析中我们发现,公司规模、绩效水平、披露惯性与自愿性信息披露程度正相关;股权集中度与自愿性信息披露程度的之间的关系不稳定,二者之间负相关的假设未能得到证实;薪酬绩效敏感度对自愿性信息披露程度的影响不显著。通过对假设3的检验我们发现,公司规模、公司绩效、股权集中度对自愿披露的信息各类别的影响是有差异的。战略信息披露程度受到公司规模的显著影响,股权集中度对它的影响不稳定,公司业绩对其没有显著影响;财务信息披露程度受到公司规模和公司业绩的显著影响,股权集中度对它的影响不稳定;非财务信息披露程度受到公司规模的显著影响,公司业绩和股权集中度对它的影响不稳定。另外,披露惯性(习惯)的因素会显著的影响三类信息的披露程度,而薪酬绩效敏感度对三类信息的披露程度均无显著影响。通过对假设4的检验我们发现,盈利预测信息披露受到股权集中度和公司规模的显著影响,而公司绩效、薪酬绩效敏感度对盈利预测信息的披露影响不显著。最后对模型的稳健性进行了检验。最后第五部分对实证分析中发现的结论进行了进一步总结和分析,主要的研究发现有:公司规模、绩效水平、披露惯性会显著影响自愿性信息披露行为;自愿披露信息的内部结构受到的影响因素各不相同;盈利预测信息披露受到公司规模和股权集中度的显著影响。随后我们探讨了本文的研究局限,对后续研究也提出了一些建议。本文对于已有研究的改进主要体现在以下几个方面:一是仔细讨论了自愿性息披露程度计量指标体系应该符合的标准,设计了一个更为合理的自愿性信息披露程度度量指标体系;二是检验了披露惯性(习惯)对自愿信息披露的影响;三是讨论和考察了高管薪酬绩效敏感度是否会影响管理层的信息披露行为;四是对自愿披露的信息结构影响因素作了仔细的检验;五是考察了自愿盈利预测信息披露的影响因素。这些问题在已有的研究文献中未讨论过,因而成为本研究主要的创新之处。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 研究动机
• 1.2 研究问题
• 1.2.1 自愿性信息披露程度的度量
• 1.2.2 影响自愿性信息披露程度的因素
• 1.2.3 盈利预测信息披露的影响因素
• 1.3 研究目的
• 1.4 研究框架
• 2. 文献探讨
• 2.1 高管薪酬绩效的研究
• 2.1.1 国外的研究
• 2.1.2 国内的研究
• 2.2 自愿性信息披露的研究
• 2.2.1 自愿性信息披露的规范研究
• 2.2.2 自愿性信息披露的实证研究
• 3. 研究方法
• 3.1 研究设计
• 3.1.1 度量自愿性信息披露程度
• 3.1.2 度量高管薪酬绩效敏感度
• 3.1.3 影响自愿性信息披露程度的因素
• 3.1.4 影响自愿信息披露结构的因素
• 3.1.5 影响盈利预测信息披露因素
• 3.2 研究假设
• 3.3 实证模型以及变量定义
• 3.4 数据来源与样本选择
• 4. 实证结果与分析
• 4.1 高管薪酬与公司绩效
• 4.1.1 样本描述统计
• 4.1.2 实证结果
• 4.2 自愿披露程度的影响因素
• 4.2.1 样本描述统计
• 4.2.2 实证结果分析
• 4.3 自愿性信息披露结构的影响因素
• 4.4 盈利预测信息披露的影响因素
• 4.5 模型稳健性检验
• 5. 结论与建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 后续研究建议
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录