证券投资基金对证券市场的影响及其微观机制研究

论文摘要

本文以行为金融理论为基础,从博弈的角度出发,研究证券投资基金对证券市场的影响及其微观机制。论文主要分为三个部分:第一部分是开放式基金业绩与规模的关系研究。研究表明,虽然我国的基金业绩与规模间不存在正相关关系,但是,在基金管理公司层面上,基金业绩与基金公司的整体规模间存在正相关,这种正相关关系的存在为基金间的相互博弈提供了动因。基金需要通过博弈来争取较好的业绩以及业绩排名,从而实现基金管理公司的利润最大化。论文的第二部分是博弈行为分析,这一部分主要是运用证券市场微观结构理论和博弈论,研究基金间的博弈行为。为此,我们建立了一个基金博弈模型,从动态的角度阐述了基金博弈的微观机制。在模型中,我们引入了信息成本的概念,正是由于信息成本的存在,才导致了信息的不对称以及投资者的不完全理性。在博弈过程中,证券的均衡价格由各市场参与者的博弈行为决定,随着博弈过程的不断进行而动态调整。这个动态的模型不仅说明了基金博弈的微观机制,而且从一个新的角度说明了市场泡沫的形成、发展和破灭的过程。基于上述模型,本文进一步讨论了基金博弈行为对证券市场波动性、有效性和流动性的影响。从理论模型的结果来看,基金的博弈行为将促进市场信息的传递,提高市场的有效性,降低市场的波动;另一方面,由于基金投资行为与个人投资者有着根本的区别,基金将降低市场的流动性。论文的第三部分是实证研究,从实证的角度分析基金博弈行为对证券市场的影响。本文主要就基金对证券市场流动性和波动性的影响分别进行了实证研究。实证研究的结论验证了理论模型的分析。此外,我们对目前市场上较为普遍的一种博弈行为——基金虚增业绩行为——进行了实证研究。研究结果表明,开放式股票型基金在季度末或年度末会在短时间内,大量、快速买入所持股票以拉升其价格,达到一个较高的收盘价,以虚增基金业绩。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 前言
• 一、研究目的和意义
• 二、研究思路
• 三、论文结构
• 四、创新与不足
• 第一章 证券投资基金与行为金融
• 第一节 我国基金业发展历程回顾
• 第二节 中国基金业发展的现状
• 第三节 基金对证券市场的影响
• 第四节 基金行为与行为金融
• 第二章 开放式基金业绩与规模的关系
• 第一节 文献综述
• 第二节 单个基金层面的FPR分析
• 第三节 基金家族层面的研究
• 第四节 结论
• 第三章 证券投资基金博弈的微观机制分析
• 第一节 文献综述
• 第二节 模型的基本结构
• 第三节 模型的均衡
• 第四节 连续动态博弈
• 第五节 基金博弈对证券市场的影响及政府在博弈中的作用
• 第四章 证券投资基金对股票市场流动性的影响
• 第一节 文献综述
• 第二节 研究方法
• 第三节 我国证券市场流动性变化
• 第四节 证券投资基金对股票流动性影响的面板分析
• 第五节 结论
• 第五章 证券投资基金对股票市场波动性的影响
• 第一节 文献综述
• 第二节 本文的观点
• 第三节 证券投资基金“羊群行为”的实证分析
• 第四节 基金持股比例对股票波动性的影响
• 第五节 结论
• 第六章 我国开放式基金虚增业绩行为研究
• 第一节 文献综述
• 第二节 基金净值增长率变化分析
• 第三节 分时成交情况比较
• 第四节 结论
• 参考文献
• 索引
• 后记