中国证券交易印花税调整对股市行为影响的实证研究

论文摘要

在中国,证券交易印花税的税率调整具有强烈的宏观政策含义。一般认为,税率的调整会对股票市场的交易行为产生一定影响;而证券交易印花税的调整是否会起到预期的调控作用,也一直是各国研究证券印花税的相关文献争论的焦点。而本文通过2007年5月30日以来的三次印花税调整对市场行为的影响,研究了上证综指、深证成指在税率变动前后的股指收益率、波动性和交易量的变化。首先,本文利用区间自回归模型(IAR)探讨了证券印花税变动前后区间收益率的变化情况,研究发现,2007年5月以来的三次调整对沪深股指分钟区间收益率的影响均不明显。对2007年的印花税变动,通过在广义自回归条件异方差(GARCH)模型的方差方程中引入虚拟变量,结果发现,该次变动对沪深股指波动性的影响并不显著。此外,本文还采用关键设定中包含虚拟变量的条件自回归值域模型(WCARR)研究了调整前后股指的短期波动性。研究结果表明,2007年5月的印花税变动导致分钟极值收益率的范围扩大,而2009年9月的变动对极值收益率的影响较为微小。上述结论表明股指波动性变化的方向与政策制定者的预期并不一定相一致。最后,本文用自助法和秩和排列检验说明,对于2007年的调整,沪深市交易量的变动在15日内并不显著;而2009年9月沪市交易量的调整在10日内的调整也并不显著,这说明印花税对交易量的影响作用存在着一定的时滞。上述分析表明,证券交易印花税只是股票市场的一个信号,它只能激发市场向宏观基本面转化,并不能作为有效的短期政策工具。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究的目的和意义
• 1.2 国外研究历史回顾
• 1.3 国内外研究方法综述
• 1.4 本文研究方法与内容
• 2 印花税调整对股指收益率影响的分析
• 2.1 点收益率的基本特征
• 2.2 区间收益率基本特征
• 2.3 区间收益率变动的IAR 分析
• 3 印花税调整对波动性影响的分析
• 3.1 ARCH 效应检验
• 3.2 结构变换的GARCH 模型分析
• 3.3 波动性变化的WCARR 分析
• 4 印花税变动对成交量的影响分析
• 4.1 理论依据
• 4.2 成交量变动分析的实证结果
• 5 结论
• 5.1 结论
• 5.2 存在的问题与不足
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A.1 带结构变换的CARR 模型
• A.2 频率转换程序
• A.3 区间自回归模型相关脚本
• A.4 自助检验和秩和排列检验EVIEWS 脚本