股指期货最优套期保值策略

论文摘要

规避风险是期货市场的重要功能之一,也是期货市场产生的根本原因,股指期货作为重要的金融期货品种之一,在规避股票市场系统性风险方面具有重要价值。套期保值是规避风险的主要方法,长期以来被套期保值者用来规避风险,从而锁定利润。套期保值成功的关键在于如何确定最优的套期保值头寸,即最优套期保值比率。最优套期保值模型的发展大概经历了三个阶段:传统套期保值理论,选择避险理论和最小方差套期保值理论。然而,由于期货市场采用逐日盯市制度,所以套期保值者往往由于保证金的不足被强行平仓,从而影响套期保值效果。本文在研究分析前人的研究成果基础之上,将套期保值资金需求量和交易费用作为约束条件引入到期望效用最大化套期保值模型中,从而得到了求解最优套期保值比率的方法。这样既解决了最小方差套期保值比率未考虑套期保值者的预期以及风险与收益的权衡问题,又避免了因资金不足而导致的套期保值失败。在此基础上,利用沪深300股票指数数据作为期货价格和南方高增基金数据对模型进行了实证研究,并利用ARIMA模型预测套期保值期内的期货价格和现货价格,反映了价格序列的动态波动规律,使得预测更加准确;利用GARCH模型预测套期保值期内期货收益率序列的方差以及期货收益率序列和现货收益率序列的协方差,更好的反映了收益率序列的波动性集群现象和方差动态变化的特点,使得预测结果更加符合实际。实证分析的结果反映了套期保值资金需求量与套期保值比率关系密切;随着风险厌恶系数的增大,套期保值比率有逐渐减小的趋势;实证研究的结果还表明根据该模型进行的套期保值操作使得套期保值期内的收益率提高了3个百分点,从而验证了套期保值在规避风险中的重要作用。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 课题的研究背景及意义
• 1.2 国内外的研究现状分析
• 1.3 本文的研究工作
• 2 股指期货的基本理论
• 2.1 期货的基本概念和发展历史
• 2.2 股指期货的发展历史和现状
• 3 股指期货套期保值理论及模型
• 3.1 套期保值概述
• 3.2 现有的最优套期保值比率确定模型
• 3.3 现有的套期保值资金需求量研究
• 3.4 小结
• 4 基于资金限制的期望效用最大化股指期货最优套期保值模型
• 4.1 问题的提出
• 4.2 研究基础
• 4.3 基于资金限制的最优套期保值策略原理
• 4.4 模型的建立
• 4.5 实证分析
• 4.6 本章小结
• 5 总结与展望
• 致谢
• 参考文献