基于非对称信息的定期公告前后股价行为研究

论文摘要

市场有效性研究一直是金融经济学的核心,而定期公告前后的价格行为异象对Fama提出的有效市场假说提出了挑战。信息是贯穿一切公司事件的主线,信息的分布、传递对交易者交易策略和价格行为具有直接影响和决定意义。价格行为的异象正说明市场上的信息未能达到有效市场要求的完美和完全的状态。本文以金融市场微观结构的信息模型为理论框架,从信息不对称角度分析定期公告前后的信息揭示过程及非对称信息对投资者交易行为和股票价格行为的影响。首先,以知情交易者策略交易模型为基础,通过数值模拟分析了公有信息公布前私有信息在知情交易者间不同的分布状况下知情交易者的交易策略和股价行为模式,并且通过对我国市场的实证研究,分析了定期公告前知情交易者和流动性交易者交易行为的变化以及对价格行为的影响。其次,直接度量了公告期间的信息组成,考察了我国上市公司定期公告前后信息组成的特点及对价格发现的影响。然后,通过实证研究考察定期公告前后的信息分布特点,并分析了公告前后的信息分布对价格发现的影响。最后,对本文的研究工作做了总结和展望,重点指出本文的不足和将来的研究方向。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 定期公告期间价格行为异象的研究现状
• 1.2.1 国外研究状况
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 文章内容及结构安排
• 第二章 基础理论回顾
• 2.1 信息的相关概念
• 2.1.1 信息的概念、信息分类、交易者类型
• 2.1.2 信息的表达途径：价格
• 2.1.3 信息的表达途径：交易（交易方向和交易规模）
• 2.2 金融市场微观结构理论基础——信息模型
• 2.2.1 序贯交易模型
• 2.2.2 批量交易模型
• 2.2.3 看法差异模型
• 2.3 信息不对称研究的发展
• 2.3.1 信息不对称研究的发展回顾
• 2.3.2 信息结构概述
• 2.4 本章小结
• 第三章 定期公告前交易者行为及价格行为分析
• 3.1 模型
• 3.1.1 基本模型
• 3.1.2 价格波动性、交易量、深度倒数的矩约束条件
• 3.2 对知情交易者交易策略及价格行为的数值模拟分析
• 3.2.1 数值模拟方法
• 3.2.2 数值模拟结果及分析
• 3.3 定期公告前交易者交易行为及价格行为实证分析
• 3.3.1 估计和检验方法
• 3.3.2 样本选择及数据处理
• 3.3.3 数据统计结果
• 3.3.4 实证结果分析
• 3.4 本章小结
• 第四章 定期公告前后信息组成比较及对价格发现的影响
• 4.1 定期公告前后信息组成的比较
• 4.1.1 模型及计算方法
• 4.1.2 数据来源及样本选取
• 4.1.3 公告前后信息组成的比较分析
• 4.2 公告前后信息组成对价格发现的影响
• 4.2.1 研究方法和研究变量
• 4.2.2 样本数据选取
• 4.2.3 实证结果及分析
• 4.3 本章小结
• 第五章 公告前后信息分布比较及对价格发现的影响
• 5.1 定期公告前后信息分布的比较
• 5.1.1 模型建立及估计方法
• 5.1.2 数据来源及样本选取
• 5.1.3 公告前后信息分布的比较分析
• 5.1.4 对公告前后PIN 变化原因的进一步解释
• 5.2 公告前后信息分布对价格发现的影响
• 5.2.1 研究方法和变量
• 5.2.2 数据和样本选取
• 5.2.3 实证结果及分析
• 5.3 本章小结
• 第六章 总结和展望
• 6.1 全文总结
• 6.2 未来展望
• 参考文献
• 发表论文和参加科研情况说明
• 致谢