不同并购动机下的我国上市公司并购绩效研究

论文摘要

随着经济全球化的不断推进,各国的企业都面临着更加剧烈的竞争压力。为了在国内稳定基础、向国际市场进军,在未来的强手中占据一席位置,不但各个企业在不停地寻求扩张的方案,各国政府也纷纷推出很多有利于大企业发展的优惠措施和政策以增强自己的综合国力。如今,并购活动几乎每天都在发生,并购已经成为各类企业为了扩展而广泛使用的一种工具。所以如何找到影响并购绩效的因素,如何分析上市公司的并购绩效,并且得到一些有效措施来规范各个企业的并购行为,来提高公司的整体绩效,是有很大的现实意义的。本文首先对国内外关于并购绩效、并购动机以及二者之间关系的文献进行整合并分别阐述,并且详细介绍了并购动机理论的相关内容。然后从并购短期绩效和并购动机开始,参照国内外关于计算并购绩效的方法,以2006年在沪深A股市场上发生并购活动的收购公司与目标公司作为研究样本,分析目标公司与收购公司的短期绩效,并在此基础上对收购公司的并购动机进行区分归类,对基于不同并购动机的收购公司的长期绩效加以实证检验。本文建立在并购理论:并购、并购动机理论、并购绩效理论基础之上,运用均值调整法、计量经济学、研究并购绩效的事件研究法与财务指标研究法等方法。力求本文能够做到理论与实践、规范与实证相结合。经过研究,本文的实证显示:在短期,目标公司财富得到增加,增加值显著区别于0;收购公司的财富并未得到增加,短期绩效为负,但是绩效的绝对值都较小,与0关系不显著;并购动机分离结果显示,大部分的并购活动的发生都是因为代理动机的促使;在长期,基于协同动机的收购公司的长期绩效呈上升趋势,而基于代理动机的收购公司长期绩效呈平稳后减弱趋势。本文还将基于两种不同并购动机的长期绩效进行比较研究,得出基于代理动机的并购行为要劣于基于协同动机的并购行为。本文的研究表明,在目前我国的资本市场环境下,企业之间的并购并没有实现创造价值的功能。这可能是因为不同并购动机皆隐含其中,基于协同动机与基于损害股东权益的并购动机同时存在以及并购后期整合不成功等。所以在本文的最后,依据实证分析的结果,对代理动机“泛滥”、创造价值不明显(未实现协同效应)的现象进行分析,并且提出相关的对策建议,以帮助我国上市公司在并购活动中获得更大的收益。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究意义及内容
• 1.3 概念说明
• 1.3.1 并购的定义与分类
• 1.3.2 并购绩效
• 1.4 本文的结构安排及创新
• 第二章 国内外相关研究现状
• 2.1 并购动机的国内外研究综述
• 2.1.1 并购动机的国外研究现状
• 2.1.2 并购动机的国内研究综述
• 2.2 并购绩效的国内外研究现状
• 2.2.1 并购绩效的国外研究现状
• 2.2.2 国内关于并购绩效的实证研究
• 2.3 并购动机和并购绩效相关性的国内外研究现状
• 2.3.1 并购动机和并购绩效相关性的国外研究现状
• 2.3.2 并购动机和并购绩效相关性的国内研究现状
• 2.4 本章小结
• 第三章 并购动机的理论概述
• 3.1 理论回顾
• 3.1.1 并购动机理论之公司决策机制
• 3.1.2 并购动机理论之公司经营机制
• 3.2 代理动机与管理者自负假说理论
• 3.2.1 多元化收购
• 3.2.2 收购方的委托代理问题
• 3.2.3 管理者自负假说
• 3.3 协同动机理论
• 3.3.1 经营协同效应
• 3.3.2 管理协同效应
• 3.3.3 财务协同效应
• 3.4 本章小结
• 第四章 企业短期绩效研究与并购动机的分类
• 4.1 实证研究假设
• 4.2 样本选择及数据来源
• 4.3 短期绩效实证研究
• 4.3.1 目标公司的短期绩效研究
• 4.3.2 收购公司的短期绩效
• 4.4 并购动机分类方法
• 4.4.1 并购动机分类方法
• 4.4.2 并购动机的分类
• 4.5 本章小结
• 第五章 基于不同并购动机的长期绩效的研究
• 5.1 研究假设
• 5.2 并购长期绩效分析方法与模型
• 5.2.1 评估长期绩效的方法介绍
• 5.2.2 评估长期绩效的指标选择
• 5.2.3 长期绩效的计算方法
• 5.3 实证检验及结果
• 5.3.1 基于2005-2009 年财务指标的收购公司并购长期绩效
• 5.3.2 基于代理动机的并购长期绩效研究
• 5.3.3 基于协同动机的并购长期绩效研究
• 5.3.4 基于两种动机的并购子样本长期并购绩效比较
• 5.4 本章小结
• 第六章 结论与对策建议
• 6.1 实证分析的结论
• 6.2 基于代理动机发生频率较高的原因分析
• 6.3 长期绩效提高不显著的原因分析
• 6.4 对策建议
• 致谢
• 参考文献
• 附表1 2006 年发生并购公司
• 附表2 收购公司CAR 及并购动机分类
• 附表3 2005 年收购公司财务指标情况
• 附表4 2006 年收购公司财务指标
• 附表5 2007 年收购公司财务指标
• 附表6 2008 年收购公司财务指标
• 附表7 2009 年收购公司财务指标
• 附表8 收购公司各年长期绩效得分
• 攻读学位期间的研究成果