备兑权证的法律问题研究

论文摘要

备兑权证是一种全新的投资工具,它具有的如下优点使它成为发展权证产品的必然选择:①有利于活跃交易,提高正股的流动性;②有利于价值发现,引导市场投资理念;③为投资者提供新的理财工具和避险工具;④开拓新的盈利模式,提高券商的竞争力;⑤有利于参与国际竞争,提高市场的竞争力。金融衍生工具的不断演变催动着金融法律的持续发展,但是法律固有的滞后性使其对金融衍生工具的规制显得捉襟见肘。面对一个全新的金融产品,现有的法律体系对它的评价、定位以及如何规制就成为法律界面临的必然课题。因此,对备兑权证的法律基础理论研究与制度构建构成了本文的主题,并以这两方面为中心,展开本文的论述。自2005年夏季上海证券交易所和深圳证券交易所分别制定《权证管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)以来,权证产品成为证券市场的一大热门,我国权证市场上流通为股改权证、创设权证,两者肩负特殊的历史使命,终究不是严格意义上的备兑权证。引入严格意义上的备兑权证,成为市场关注的热点。权证推出的一年多来,法律界对它的关注不亚于金融界,众多研究结果都对权证产品是一种有价证券达成了共识。但是关于备兑权证的权利属性和相关语境下的法律研究才刚刚起步。同时,《暂行办法》将股本权证与备兑权证合并规定显然有悖于权证发达市场中就两种权证分开发行上市的成功做法,因此构建一个专属于备兑权证发行上市的制度体系对于备兑权证的良性发展意义深远。为解决上述问题,本文将以备兑权证的法理基础为出发点,以备兑权证的制度构建为落脚点展开论述,全文分为以下部分:第一部分,“备兑权证的法理基础——以金融衍生工具为视角”,本章在全文中具有前导性地位,起着提纲挈领的作用,也是全文的重点。本章着眼于金融衍生工具法理研究背景下的备兑权证权利属性和备兑权证在民法语境与证券法语境下的法律性质与法律关系的研究。本章分为三个部分:第一,金融衍生工具的概念界定与法律性质解读,通过对巴塞尔委员会、美国著名民间学术团体“三十人集团”、经合组织以及中美学术界对金融衍生工具概念的解读,从法律角度整合出了金融衍生工具全新的概念:金融衍生工具反映了从事金融交易当事人之间债权债务关系,是定型化、格式化的契约。并由此推导出金融衍生工具的性质:契约性特征、诺成性与双务性、期待权特征、是一种选择之债。第二,从射幸合同角度,分析了法律对于金融衍生工具的支持态度和赌博合同的打击态度的成因。为备兑权证的规制提供了合理性基础。第三,承前而论,通过对金融衍生工具法理基础的梳理,厘清了备兑权证的契约属性以及民法与证券法语境下解读。在民法语境下,着重于备兑权证的权利属性和认股权的权利属性研究,备兑权证是一种选择权契约,认股权是一种财产权、形成权、主权利、新型受益权。在证券法语境下,着重于备兑权证的发行、上市、交易、监管各个环节涉及的法律关系研究,是备兑权证制度构建的理论基础。第二部分,“备兑权证与相关金融工具的比较分析”,本章的内容分为三个方面:首先,备兑权证与股票、期权、期货等其他金融工具的比较,备兑权证是股票的证券化。备兑权证与期权、期货的不同点主要体现在:发行主体、履约价格的确定主体、期限、买卖双方的权利义务、交易保证金的交纳、履约价格是否变动、交易市场上的履约义务主体、结算等方面,得出备兑权证在市场选择上有独特优势的结论,这正是备兑权证在纷繁复杂的证券市场是存在和发展的空间。其次,备兑权证与股本权证的比较研究,备兑权证与股本权证的区别主要在于:权证的发行人与权证行权的影响方面,得出《暂行办法》有悖于这两种权证分开发行上市理念的结论,第三,备兑权证与股改权证和创设权证的比较分析,备兑权证与股改权证的区别主要表现在发行人、发行方式、发行目的的不同上,备兑权证与创设权证的主要区别是创设权证是针对市场上已有的权证品种,交易与原有权证完全一致,实际上相当于特定权证的一次增发。而备兑权证则是完全独立的一次权证发行,上述分析指出我国目前不具备真正意义上备兑权证,从市场角度进一步加强了我国目前构建备兑权证法律制度的紧迫性。本章对三段比较研究均使用了结构明细的表格方式来展示备兑权证与相关金融工具的区别。第三部分,“比较法视野下的备兑权证法律制度考察”,这一部分分别选取了香港地区、台湾地区、新加坡、欧盟等世界发达的权证市场,针对备兑权证的发行、上市、监管环节的法律制度进行考量与比较。本章分为六个部分:第一,香港备兑权证法律制度考察,主要介绍了香港备兑权证法律制度的成功经验,包括备兑权证的发行人资格条件、发行人风险监管、备兑权证的上市条件、上市信息披露、进一步发行制度。以及香港备兑权证市场的“事前监管模式”。第二,介绍台湾地区备兑权证法律制度,包括备兑权证的发行人资格条件、发行人风险监管、备兑权证的上市条件等内容,以及台湾备兑权证市场的“风险控制模式”。第三,介绍了新加坡的备兑权证法律制度。介绍了新加坡权证市场监管的典型模式——“持续监管模式”。第四,介绍了美国权证市场的发展概况。美国是权证的发源地,但是证券市场上已经存在成熟的其他投资类型可供选择。对投资者而言,期权和认股权证均可实现风险管理和“以小博大”的目的,两者之间具有一定程度的替代性和相容性。因此,权证产品在美国证券市场并不是发达。第五,介绍了欧盟的权证发展概况和相关法律规定。第六,对备兑权证发达市场法律制度的比较分析。第四部分,“我国备兑权证法律制度的现状、问题及立法建议”。本章致力于备兑权证法律制度规范层面的探讨,是第一部分备兑权证法律制度理论研究的目的所在,并以第三部分权证发达市场的成功经验为制度构建的借鉴基础,对我国备兑权证制度的建立和完善提出若干建议,是前面论述的最终归宿。本章分为两个部分,第一部分是我国备兑权证的现状与主要问题,主要论述了我国特殊的权证发展背景以及我国目前发展备兑权证面临的缺乏相关制度的问题;第二部分论述了我国构建备兑权证法律制度的主要建议,我国可从发行上市审核制度、发行主体适格问题、备兑权证上市条件、进一步发行制度、信息披露、风险防范几个方面构建备兑权证的法律制度。本文的创新点主要体现在:第一,本文的选题创新。备兑权证是认股权证中衍生权证的一种,纵观我国权证的法律研究,几乎都集中在认股权证的研究范畴,就法学界而言,尚未单独开辟出一块只属于备兑权证的空间。如前所述,备兑权证是不承担股权分置改革任务的单纯作为金融投资工具的权证产品,因此从这个意义上来讲,对备兑权证的单独研究既缺乏又迫切。第二,本文的研究内容创新。主要体现在两个方面:其一,在备兑权证法理基础研究中引用了金融衍生工具的法理基础,即法律对不同投机行为(金融衍生工具交易与赌博合同)的截然相反的评价背景与法律演变。备兑权证属于金融衍生工具范畴,备兑权证的法理基础必然带有金融衍生工具一脉相承的法律理念。金融衍生工具的继续发展是必然的,其法律理念是一致的,在金融衍生工具法理基础视角下探讨备兑权证的法理基础,对于金融衍生工具的不断发展具有“承前启后”的作用,当然,“启后”的作用尚需要时间慢慢印证。其二,就目前我国权证市场上的权证产品,针对其与真正意义上的备兑权证,作了法律与金融两个层面的比较研究。目前,我国权证市场主要有股改权证与创设权证。按照权证的一般分类,都不属于股本权证,但是与真正意义上由标的股票发行人之外的第三方发行的备兑权证相比,又有许多不相一致的地方。从其发行的目的而言,都是为了我国进一步的发行备兑权证而作的尝试,因此从股改权证和创伤权证与备兑权证的比较研究中更能寻觅到构建备兑权证法律制度的路径。笔者通过写作本文,对前人关于备兑权证的主要法律问题及制度构建做了一个系统的梳理与总结,结合我国当前的权证法律环境与现状作出建设性的构想。希望为我国推出备兑权证提供一定的借鉴。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 引言
• 0.1 选题确定与研究意义
• 0.2 本文研究的思路与方法
• 0.3 本文的逻辑结构与体系
• 0.4 本文涉及的基本概念
• 0.4.1 认股权证
• 0.4.2 认股权证的分类
• 0.4.3 认股权证的特点
• 0.5 文献综述
• 0.5.1 射幸合同与金融衍生工具交易
• 0.5.2 认股权证法律地位及其市场构建模式
• 0.5.3 备兑权证研究概况
• 0.6 小结
• 1 备兑权证的法理基础——以金融衍生工具为视角
• 1.1 金融衍生工具的概念界定与法律性质解读
• 1.2 金融衍生工具的合法性——备兑权证的法理基础
• 1.2.1 射幸合同
• 1.2.2 赌博合同、保险合同、衍生交易合同比较研究
• 1.3 备兑权证的界定及法律语境下的解读
• 1.3.1 备兑权证的法律性质
• 1.3.2 备兑权证的结构分析
• 1.3.3 民法语境与证券法语境下的备兑权证
• 2 备兑权证与相关金融工具的比较分析
• 2.1 备兑权证与股票、期权、期货的比较分析
• 2.1.1 备兑权证与股票的比较分析
• 2.1.2 备兑权证与期权、期货的异同
• 2.2 备兑权证与股本权证的比较分析
• 2.3 备兑权证与股改权证、创设权证的比较分析
• 2.3.1 备兑权证与股改权证的比较分析
• 2.3.2 备兑权证与创设权证的比较分析
• 2.4 小结
• 3 比较法视野下的备兑权证法律制度考察
• 3.1 香港地区备兑权证法律制度考察
• 3.1.1 发行人资格条件
• 3.1.2 发行人风险监管
• 3.1.3 备兑权证的上市条件
• 3.1.4 上市信息披露制度
• 3.1.5 进一步发行制度
• 3.2 台湾地区备兑权证法律制度考察
• 3.2.1 发行人资格条件
• 3.2.2 发行人风险监管
• 3.2.3 备兑权证的上市条件
• 3.3 新加坡备兑权证法律制度考察
• 3.4 美国认股权证法律制度考察
• 3.5 欧盟备兑权证法律制度考察
• 3.6 小结
• 4 我国备兑权证的现状、问题及立法建议
• 4.1 我国备兑权证的现状与主要问题
• 4.2 构建备兑权证法律制度的立法建议
• 4.2.1 备兑权证法律地位的确立
• 4.2.2 发行上市审核制度的选择
• 4.2.3 关于备兑权证的品种选择
• 4.2.4 关于发行人的资格要求
• 4.2.5 关于担保人、托管人及其资格要求
• 4.2.6 关于投资者资格要求
• 4.2.7 备兑权证的上市条件
• 4.2.8 进一步发行制度
• 4.2.9 信息披露
• 4.2.10 风险防范
• 5 结语
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录