实物期权理论在房地产投资中的应用研究

论文摘要

房地产行业是关系到国计民生的支柱性产业之一。房地产产品除了具有一般产品的使用价值之外,还具有一定的投资品属性。房地产项目的开发过程具有长流程、多专业、长周期和不确定因素多的特点,不可避免地要面临开发周期内存在的各种风险,因而房地产投资分析工具除了能够正确衡量项目的盈利能力外,还需要能够妥善处理风险因素。实物期权理论于上世纪70年代逐渐从金融期权的衍生期权种类发展和完善成为一门独立的知识体系,并广泛地被用于投资分析当中。应用这一理论的领域从最初的自然资源开发逐渐扩展至企业经营决策、IT投资项目、生物制药、制造业等领域,正不断受到学术界和实业界的重视。实物期权理论克服了传统现金流折现方法对投资灵活性价值的忽略所造成的对投资机会价值的低估,更适合不确定条件下的投资分析。本文将系统地介绍实物期权理论的核心思想和基本模型,并对房地产投资的风险特性加以剖析和识别,使用实物期权理论视角,对房地产投资机会的实际价值进行全面评估。同时,本文将介绍期权定价的两种方法——连续时间假设的B-S模型和离散时间假设的二叉树模型,并在最后使用实际项目的数据对该项目具有的实物期权价值加以计算,以验证模型的有效性。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景与问题提出
• 1.2 研究意义
• 1.3 国内外研究综述
• 1.3.1 国外研究综述
• 1.3.2 国内研究综述
• 1.4 本文主要研究内容与方法
• 1.4.1 研究目标
• 1.4.2 研究内容
• 1.4.3 研究方法
• 1.4.4 研究路线
• 第二章 实物期权理论的发展轨迹与应用框架
• 2.1 期权与实物期权
• 2.1.1 期权的概念与收益特性
• 2.1.2 实物期权的概念和方法体系
• 2.1.3 实物期权与金融期权的比较
• 2.2 实物期权的基础类型
• 2.2.1 推迟投资期权
• 2.2.2 改变运营规模期权
• 2.2.3 转换期权
• 2.2.4 放弃期权
• 2.2.5 成长期权
• 2.3 实物期权的数学基础
• 2.3.1 随机过程
• 2.3.2 布朗运动（维纳过程）
• 2.3.3 伊藤（Ito）引理
• 2.4 实物期权的基础模型
• 2.5 实物期权方法的应用流程
• 第三章 房地产项目投资决策中实物期权方法的应用框架
• 3.1 房地产项目的开发流程
• 3.1.1 前期策划和土地获取阶段
• 3.1.2 项目定位与设计阶段
• 3.1.3 项目施工阶段
• 3.1.4 营销管理阶段
• 3.1.5 验收交付与物业管理阶段
• 3.2 房地产项目投资决策和实物期权方法的应用
• 3.2.1 房地产投资的特点
• 3.2.2 房地产投资的风险识别和实物期权特征
• 3.2.3 实物期权方法的适用性分析
• 3.3 传统投资分析方法和实物期权方法的对比分析
• 3.3.1 传统投资分析方法简介
• 3.3.2 实物期权方法与DCF 方法的对比分析
• 3.3.3 房地产项目投资中引入实物期权方法的优越性
• 3.4 实物期权方法在房地产投资中的应用内容
• 3.5 实物期权方法在使用中需要注意的问题
• 第四章 房地产项目投资实物期权的定价模型
• 4.1 实物期权的定价方法
• 4.1.1 连续时间模型
• 4.1.2 离散时间模型
• 4.2 房地产投资中实物期权定价模型参数的确定
• 4.3 实物期权方法在房地产投资中的应用流程
• 第五章 实证研究
• 5.1 案例背景介绍
• 5.2 实物期权的识别
• 5.3 参数的计算
• 5.4 期权价值计算
• 5.4.1 B-S 模型的模拟
• 5.4.2 二叉树模型的计算
• 5.4.3 结果的对比分析
• 附表
• 第六章 总结与展望
• 参考文献
• 致谢