基于低阶下偏矩理论的投资组合优化模型研究

论文摘要

在证券投资领域风险是把双刃剑,投资者既想利用风险来获取收益,又担心风险造成较大的损失,这是投资者普遍面临的矛盾心态。为了获得稳定收益,投资者利用投资组合来分散投资的风险,分散风险的投资理论最初由Harry M.Markowitz提出。在对投资组合风险衡量的模型中,Markowitz引入了方差的概念,用全方差来度量股票收益率的风险波动,此模型把高于和低于目标收益率的部分都当作方差来衡量,但是此方法受到了众多学者的质疑。而半方差方法克服了方差方法衡量的不足,只对低于目标收益率的部分计算方差,这也更符合投资者的实际心理需要。本文在梳理并消化前人研究投资组合风险衡量方法的基础上,从全方差类投资组合模型和半方差类投资组合模型的基本理论出发,对全方差类投资组合模型和半方差类投资组合模型结合期望效用最大化标准和随机占优标准进行综合的全方位评价。对半方差理论中发展比较成熟的低阶下偏矩理论进行了深刻的分析,其中包括低阶下偏矩理论在投资组合中的应用以及低阶下偏矩投资组合中最优投资比例的确定。实证部分选取了涉及能源、金融、材料、成长、价值、工业、消费、医药、信息、公用的十个板块的比较有代表性的股票。对这十支股票分别用方差模型和低阶下偏矩模型进行最优化投资组合研究,并对这两个模型的应用效力进行比较,此研究对投资者在现实中进行投资组合的选择和资产配置具有一定的指导作用。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 关于方差类投资组合研究的文献综述
• 1.2.1 全方差类投资组合文献研究综述
• 1.2.2 半方差类投资组合文献研究综述
• 1.3 文章的主要内容、出发点及结构安排
• 1.3.1 本文的研究内容和出发点
• 1.3.2 本文结构安排
• 2 方差类投资组合模型及其评价
• 2.1 投资组合模型类型
• 2.1.1 全方差类投资组合模型
• 2.1.2 半方差类投资组合模型
• 2.1.3 半绝对离差投资组合模型
• 2.2 投资组合方法有效性评价标准
• 2.2.1 期望效用最大化标准
• 2.2.2 随机占优标准
• 2.2.3 简单实用标准
• 2.3 投资组合模型综合评价
• 2.3.1 方差类投资组合模型评价
• 2.3.2 半方差类投资组合模型评价
• 3 基于LPM的投资组合优化模型的构建
• 3.1 半方差投资组合风险分散原则
• 3.1.1 两个资产组合的风险分散原理
• 3.1.2 多个资产组合的风险分散原理
• 3.2 LPM投资组合模型最优比例的确定
• 3.2.1 在ALPM下最优投资组合比例
• 3.2.2 在SLPM下最优投资组合比例
• 3.3 基于LPM投资组合优化模型的最优目标报酬率的确定
• 3.3.1 用ARMA求解最优目标报酬率
• 3.3.2 用风险校正系数β对目标收益率进行估计
• 3.3.3 单目标半方差线性规划模型构建
• 4 基于LPM的投资组合优化模型实证结果分析
• 4.1 投资组合绩效评价指标
• 4.1.1 Sharpe指标
• 4.1.2 R/SV
• 4.2 均值—方差模型的投资组合分析结果
• 4.3 LPM投资组合优化模型分析
• 4.4 对两种方法比较
• 5 结论和展望
• 5.1 半方差的应用前景
• 5.1.1 半方差在投资组合的应用前景
• 5.1.2 半方差在其他方面的应用前景
• 5.1.3 半方差的改进
• 5.2 文章中不足及改进之处
• 参考文献
• 附表
• 后记