上市公司股权分置改革对价问题研究 ——以中石化股改对价分析为例

论文摘要

由于特殊的历史原因,中国股票市场的上市公司内部普遍形成了非流通股和流通股两种不同性质的股票,从而造成了两类股票同股不同价、同股不同权市场制度与结构。我国上市公司的股权分置是我国特殊国情、特殊条件、特殊背景下的产物,诸多历史因素交织且综合作用的结果,也是我国经济体制改革不配套和股票市场制度设计不合理所留下的制度性缺陷。随着证券市场的不断发展,股权分置制度的缺陷也日益明显。2005年5月,中国证监会出台了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,以求有关解决股权分置问题。要解决股权分置问题,就必须让非流通股变成可以流通的股份,非流通股东获得流通权,从而也就必然存在非通股股东向流通股股东支付对价的问题。因此,对价理论依据和对价支付水平等问题成为市场各利益主体争论的焦点。由于政府对这次股改采取只规定程序规则,其实质性内容其实是由非流通股东和流通股股东博弈的结果。因此,研究对价支付的理论依据和对价支付水平的合理性,对于解读上市公司股改方案以及股改任务顺利完成都具有重要的理论意义和现实意义。本文首先从股权分置改革问题的起源进行分析,然后对股权分置改革及其对价相关理论进行了阐述,在此基础上对股权分置改革对价支付方式和对价水平进行分析,最后以中石化股改为例分析了其对价的合理性,对于投资者深入了解股改意义及对价的确定过程具有一定的参考和指导意义。股权分置改革的完成将对政府监管部门、投资者、资本市场和公司治理将产生深远且积极的影响。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 有关的研究现状
• 1.4 研究角度与研究内容
• 1.4.1 研究角度
• 1.4.2 研究内容
• 2 股权分置改革及其对价问题的基本理论评述
• 2.1 股权分置改革的理论基础评述
• 2.1.1 股改的理论基础应遵循的原则
• 2.1.2 股改理论基础分析
• 2.1.3 小结
• 2.2 对价问题的基本理论
• 2.2.1 对价的理论思考
• 2.2.2 对价的合法性及合理性
• 2.2.3 目前国内经济学界关于“对价”的解释
• 2.2.4 现有对价理论分析
• 2.2.5 小结
• 3 我国股权分置改革的制度背景分析
• 3.1 股权分置的产生
• 3.2 股权分置制度安排的历史根源
• 3.3 股权分置问题的形成
• 3.4 小结
• 4 对价支付方式与对价支付水平分析
• 4.1 对价支付方式分析
• 4.1.1 送股方式
• 4.1.2 送现方式
• 4.1.3 缩股方式
• 4.1.4 要约增持方式
• 4.1.5 权证方式
• 4.1.6 小结
• 4.2 对价支付水平分析
• 4.2.1 影响因素分析
• 4.2.2 各利益主体所扮演的角色分析
• 4.2.3 对价水平确定方法
• 4.2.4 小结
• 5 后股权分置问题分析
• 5.1 政府监管部门
• 5.2 投资者
• 5.3 资本市场
• 5.4 公司治理
• 5.5 小结
• 6 案例分析：以中石化股改对价为例
• 6.1 中石化简介
• 6.2 中石化对价理论基础分析
• 6.2.1 中石化的历史沿革
• 6.2.2 中石化有可能的对价基础
• 6.3 中石化股改对价方案剖析
• 6.3.1 中石化股改方案
• 6.3.2 中石化公司基本面分析
• 6.3.3 送股方案分析
• 6.4 中石化后股权分置问题分析
• 6.5 小结
• 7 相关的政策建议
• 7.1 对价的公允性建议
• 7.1.1 确定对价的标准
• 7.1.2 对参照国际成熟证券市场中可比公司市盈率和市净率的解释
• 7.2 对价支付方式创新的建议
• 7.3 对价补偿方案履行的建议
• 7.4 股权分置改革后证券市场发展的建议
• 8 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录