中国上市公司并购绩效研究 ——基于沪深A股市场的经验数据

论文摘要

并购是企业进行外部扩张，优化资源配置的重要手段，近年来，随着我国资本市场的发展和并购环境的优化，并购事件逐年增多，对并购绩效的研究成为实务界和学术界广泛关注的一个重要课题。本文通过对相关理论和实证的文献梳理发现，目前，国内外学者关于并购绩效的比较一致的结论是并购能改善目标方公司，但对主并方的研究结论不一，而且我国上市公司并购绩效的实证研究大多使用单一的研究方法，样本事件多发生于股权分置改革前，缺乏从短期和长期角度的综合评价，所以本文以2007年我国沪深A股市场上的上市公司并购事件为样本，运用事件研究法考察收购方并购后的短期绩效，运用财务指标法考察收购方并购前后共5年的长期绩效，希望能够弥补以往研究的不足，为利益相关方提供指导。本文以日均超常收益率（AAR）和累积日均超常收益率（CAR）为指标利用事件研究法考察并购后短期绩效，研究结论是：并购在短期内能为股东带来显著的财富增加，股权类并购的短期绩效优于资产类并购，较关联并购，市场短期内更看好非关联并购，全样本和分类研究的结果均通过了置信度95%的显著性检验，另外，在信息正式披露之前，存在信息泄露的可能，影响了并购事件的正常反应，也反映出我国证券市场的不规范性。本文利用经行业调整的13项财务指标构建评价指标体系，利用因子分析法求得各年绩效的综合得分，进而观察并购后的长期绩效。研究结论是：观察期内并购的长期绩效没有得到改善，分类研究的结果显示资产类收购的绩效改善优于股权类并购，并购后头两年关联并购的绩效好于非关联并购，但非关联并购的绩效改善更有持续性。最后，本文针对我国上市公司短期和长期绩效的实证研究结果，从宏观层面和公司层面对我国上市公司并购发展提出了一些意见和建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究思路和方法
• 1.3 研究内容和结构
• 2 文献综述
• 2.1 相关理论综述
• 2.1.1 并购绩效正评价理论
• 2.1.2 并购绩效负评价理论
• 2.1.3 对我国并购绩效的其他理论解释
• 2.2 并购绩效的实证研究综述
• 2.2.1 并购绩效的实证研究方法
• 2.2.2 国外研究综述
• 2.2.3 国内研究综述
• 2.3 文献评述
• 3 上市公司并购短期绩效的实证研究
• 3.1 研究设计
• 3.1.1 样本选取
• 3.1.2 数据来源
• 3.1.3 研究方法
• 3.2 实证研究结果及检验分析
• 3.2.1 全部样本的超常收益分析
• 3.2.2 样本公司在不同区间的CAR
• 3.2.3 对于样本公司公告前后CAR的对比
• 3.2.4 不同并购类型的CAR分析
• 3.2.5 按关联属性分类分析
• 3.2.6 按不同行业分析
• 4 上市公司并购长期绩效的实证研究
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 样本选取
• 4.1.2 数据来源
• 4.1.3 研究方法
• 4.2 因子分析
• 4.2.1 财务指标的相关性分析
• 4.2.2 利用因子分析法的可行性检验
• 4.2.3 综合得分函数的建立
• 4.3 上市公司并购长期绩效的实证分析
• 4.3.1 全部样本的综合检验
• 4.3.2 不同并购类型的分析
• 4.3.4 关联并购与非关联并购的比较分析
• 5 研究结论与政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.1.1 对并购短期绩效的研究结论
• 5.1.2 对并购长期绩效的研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.2.1 宏观层面
• 5.2.2 公司层面
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 个人简历