股价信息含量与公司权益资本成本的关系研究

论文摘要

Ball和Brown(1968)发表的《会计收益数据的经验评价》一文奠定了“信息观”在会计实证研究中的重要地位。后来的学者以此为基础,围绕盈余信息含量等相关内容进行了丰富的研究。近几十年来国内外学者对公司信息披露与资本成本的关系问题进行了一系列理论和实证研究,大多数是从降低预测风险和提高股票流动性两条线索证实:提高信息披露水平有利于降低公司的资本成本。股价信息含量是指股票价格中包含的公司层面信息量的多少。已有的研究结论认为会计信息披露对资本成本有非常显著的影响,按照逻辑分析,如果股价中包含的公司层面信息越多,投资风险的减少会使得投资者要求的投资回报率降低。因此,股价信息含量也会对公司资本成本产生显著的影响。其实早在2003年Baker,Stein和Wurgler就提出了这种观点,但是到目前为止还没有直接的实证证据证明这一观点。基于此,本文对股价信息含量与公司权益资本成本之间的关系进行实证考察和分析。通过多元线性回归来检验股价信息含量对权益资本成本的影响。首先,采用在金融及会计学领域得到广泛应用的股价波动非同步性指标度量股价信息含量;然后,选择剩余收益贴现模型(GLS模型)对公司的权益资本成本进行计量;接下来,选取了627家A股上市公司为研究样本,加入控制变量建立多元线性回归模型;最后,利用SPSS软件对模型进行回归。实证结果表明,在我国证券市场上,股价信息含量与公司的权益资本成本之间呈负相关,并通过显著性检验。与预期理论分析一致,增加股价中包含公司层面的信息量有利于降低权益资本成本。除公司规模与权益资本成本呈负相关之外,其他的控制变量均与权益资本成本呈正相关。其中公司规模效应并没有得到明显体现,与权益资本成本之间的负相关关系并不显著。另外,与预期结果不同,公司股票的换手率与权益资本成本呈正相关。或许是因为我国证券市场上投机行为较多,导致流动性效应失效。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 股价信息含量的经济后果研究
• 1.2.2 股价信息含量与信息披露的关系研究综述
• 1.2.3 信息披露与权益资本成本关系的研究综述
• 1.2.4 文献评述
• 1.3 研究框架及方法
• 第2章 股价信息含量的基础理论
• 2.1 股价信息含量的涵义
• 2.2 股价信息含量的计量方法
• 2.2.1 股票收益反映未来会计盈余信息能力指标
• 2.2.2 知情交易概率指标（PIN 值）
• 2.2.3 私有信息交易量指标
• 2.2.4 股价波动非同步性指标
• 2.3 股价信息含量的计量实例
• 2.4 本章小结
• 第3章 权益资本成本的理论概述
• 3.1 权益资本成本的概念
• 3.2 权益资本成本的测算模型
• 3.2.1 资本资产定价模型（CAPM 模型）
• 3.3.2 套利定价模型（APT 模型）
• 3.2.3 股利贴现模型（DDM 模型）
• 3.2.4 剩余收益模型（EBO 模型）
• 3.2.5 剩余收益贴现模型（GLS 模型）
• 3.3 权益资本成本计量实例
• 3.4 本章小结
• 第4章 股价信息含量与权益资本成本关系的理论分析
• 4.1 信息披露的理论依据
• 4.1.1 有效市场假说
• 4.1.2 委托代理理论
• 4.1.3 信息不对称理论
• 4.2 公司特质信息披露与权益资本成本的关系
• 4.2.1 股票流动性溢价观点
• 4.2.2 信息风险溢价观点
• 4.2.3 预期现金流观点
• 4.3 公司信息披露与资本成本关系的理论推导
• 4.4 本章小结
• 第5章 实证研究设计及结论
• 5.1 研究设计
• 5.1.1 样本选择及数据来源
• 5.1.2 变量定义及模型设立
• 5.2 变量的描述性统计分析及相关性检验
• 5.2.1 描述性统计
• 5.2.2 相关性分析
• 5.2.3 权益资本成本的合理性检验
• 5.3 实证研究结论
• 5.4 本章小结
• 第6章 结论与展望
• 6.1 全文结论
• 6.2 研究展望
• 参考文献
• 附录
• 在校期间发表论文及参与课题情况
• 致谢