不同改制模式下控股股东掏空行为的实证研究

论文摘要

我国上市公司控股股东发资金占用现象普遍,占用程度严重,已经成为证券市场良性发展的一大顽疾。本文通过分析我国1998—2001年227家国有企业首次公开发行后三年的数据样本,首先实证得出控股股东发生资金占用行为概率越高且资金占用程度越高,企业的市场价值越低,从而证明控股股东资金侵占行为是一种掏空行为。其次,本文通过引入改制模式这一变量实证检验控股股东发生资金占用行为及其资金占用程度的主要影响因素。目前相关研究都是从股权结构等公司治理机制的角度进行分析,本文则从国有企业上市前所采用的股份制改造模式这一全新角度出发,以期发现控股股东占用上市公司资金问题的深层次制度因素。在考察控股股东占用上市公司资金的影响因素时,我们发现与完整改造公司相比,非完整改造公司的控股股东更容易发生资金占用行为,且资金占用程度也越高。在考察股权结构与改制模式对资金占用的影响因素时,我们发现改制模式是主要的影响因素,股权结构与资金占用的关系不再显著。很大程度上,控股股东占用上市公司资金严重的问题正是源于国有企业改造不彻底。在考察集团控制与改制模式对资金占用的影响因素时,我们发现不论在非完整改造公司还是完整改造公司里,集团控制的上市公司发生资金占用行为概率和资金占用程度都显著高于非集团控制的上市公司,集团控制模式的“掏空”问题比较严重并压倒其内在的效率优势。本文的研究结论进一步证实了推行国有企业整体改制上市的意义,并为监管层如何推行整体改制上市的策略、方式提供了政策性的建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外的掏空行为研究
• 1.2.2 国内的掏空行为研究
• 1.3 研究思路与结构安排
• 1.4 可能的创新点及难点
• 第2章 控股股东掏空行为的理论基础以及制度背景
• 2.1 理论基础
• 2.1.1 委托—代理理论
• 2.1.2 交易费用理论
• 2.1.3 信息不对称理论
• 2.2 制度背景
• 2.2.1 剥离上市的非完整改造模式
• 2.2.2 国家控股的所有权模式
• 2.2.3 掏空行为的收益
• 2.2.4 掏空行为的成本
• 第3章 控股股东掏空行为存在性及其重要影响因素的实证分析
• 3.1 理论分析与研究假设
• 3.1.1 掏空行为的存在性
• 3.1.2 不同改制模式下掏空行为的重要影响因素
• 3.2 研究设计
• 3.2.1 样本的选取与数据来源
• 3.2.2 变量的定义和模型的构建
• 3.3 实证结果与分析
• 3.3.1 掏空行为存在性检验
• 3.3.2 不同改制模式下影响控股股东资金占用的重要因素分析
• 3.4 实证结论
• 第4章 基于实证结果的政策性建议
• 4.1 鼓励和支持国有企业整体改制上市
• 4.1.1 国有企业整体改制上市的策略
• 4.1.2 国有企业整体改制上市的方式
• 4.2 增加非控股股东持股比例
• 4.3 提升企业集团内部效率
• 结论
• 参考文献
• 致谢