中国股票型开放式基金业绩评价的实证研究

论文摘要

改革开放以来,我国资本市场迅猛发展,金融产品不断涌现,市场职能不断完善。证券投资基金在改革开放20年之后正式登上中国金融投资的大舞台,短期国债虽然收益稳定、但是收益率较低,股票虽然收益率高但是风险大,储蓄虽然收益固定,但是缺乏灵活性。这种情况下,证券投资基金汲取上述几种投资工具的优点应运而生,证券投资基金不仅具有收益高、风险相对较小的特点,而且其独具有的灵活性也满足了市场的主要需求,因此,证券投资基金行业在随后的十几年中得到了飞速的发展。其中当属股票型开放式基金的发展尤为明显,虽然晚于最早出现的封闭式基金,但由于其独有的灵活性、透明性以及10年的不断发展完善,已成为我国基金投资领域最重要的金融产品。既然开放式基金已经如此重要,那么基金投资者如何去选择、基金管理者如何去管理、基金监管机构如何去监管都无疑提出一个必须要解决的问题：到底如何对股票型开放式基金业绩进行评价,选择什么样的方法,什么样的评价标准才能更好的满足上述需求,已成为当下学者们研究的主要问题。公平、公正、客观的业绩评价不仅能回答上述问题更有利于我国基金行业的健康发展与金融市场的完善。证券投资基金业绩评价一般分为如下几步：首先,选择基金评价的参考标准,文中以市场无风险收益率为标准；其次,选择基金业绩评价的指标,文中以基于VaR的夏普指数为评价指标；再次,选择代表基金业绩的数据来源,文中以新浪财经基金单位净值数据作为原始数据；最后,对实证结果进行统计分析并给出合理建议。文中也是按照这个结构来阐述的。本文采用先理论分析后实证分析的研究方法,文章开始先介绍了本文的研究背景及研究意义,并对国内外的研究状况进行详细叙述。然后引入基金的相关概念,业绩评价指标,代表基金选时能力及基金业绩持续性的评价模型。在此基础上,以我国2011年晨星五年评级在四星级以上的15只股票型开放式基金为研究对象,选取样本基金2007年12月25日至2010年12月25日三个完整年度的基金单位净值数据作为原始数据,利用传统夏普指数、基于VaR修正夏普指数对样本数据进行实证分析,得出本文的研究结论及建议。结果显示,计算出来的传统夏普指数和修正夏普指数均为负值,且修正夏普指数绝对值小于传统夏普指数,两个指数的排名经过Spearman相关性检验,显示二者存在很强的正相关性。传统夏普指数绝对值大于修正夏普指数,说明传统夏普指数使用收益率标准差会夸大基金风险或收益,而修正夏普指数更贴近真实数值,两指数均显示负值,原因在于样本选取的区间处于我国股市低迷时期,基金绩效表现普遍弱于市场无风险收益。针对本文研究结果,提出下列几点建议：(一)对基金投资者的建议：在金融产品丰富的证券市场,首先分析自身能够承担的最大风险,然后选择投资领域、投资品种、投资标的。也就是要选择适合自己风险—收益偏好的产品,定不要被市场中销售人员口中的高收益产品而诱导,进而进行不适当的投资。(二)对基金管理公司的建议：作为基金管理公司,注重的应该是每只基金的长远发展、而不应频繁投机,觊觎短暂的高收益,更不能以短时期的高收益来迷惑相对不够专业的广大中小投资者。同时应建立内部监控部门,随时监控旗下基金的运作。(三)对监管部门的建议：作为监管部门,首要任务就是规范市场发展,提高市场效率,增加市场信息透明度,维护市场健康的交易环境。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 国内外研究综述
• 1.3.1 国外研究综述
• 1.3.2 国内研究综述
• 1.4 研究内容与方法
• 1.4.1 研究内容
• 1.4.2 研究方法
• 2 股票型开放式基金业绩评价方法
• 2.1 相关概念说明
• 2.1.1 证券投资基金
• 2.1.2 股票型基金
• 2.1.3 开放式基金
• 2.2 股票型开放式基金绩效评价指标
• 2.2.1 传统基金收益衡量指标
• 2.2.2 风险调整指数衡量方法
• 2.3 开放式基金选股与择时能力评价模型
• 2.3.1 T-M模型
• 2.3.2 H-M模型
• 2.4 股票型开放式基金业绩持续性分析
• 3 基于VaR-Sharpe的开放式基金绩效实证分析
• 3.1 VaR-Sharpe模型简介
• 3.2 基于VaR-Sharpe的基金绩效评价原理
• 3.3 基于VaR-Sharpe指数的实证分析
• 3.4 实证结果分析
• 4 结论与政策性建议
• 4.1 结论
• 4.2 政策性建议
• 5 研究局限与展望
• 5.1 研究局限
• 5.2 对未来的展望
• 附录
• 参考文献
• 后记