资本资产出清问题研究

论文摘要

流动性是影响市场定价的重要因素。在投资决策领域中，如果市场流动性较差，那么，投资者在出清时就要承受较大损失。因此，选择最优出清策略同样是投资者投资决策中不可或缺的重要一环。从1998年开始，Bertimas、Lo、Almgren、Chriss、Hisata和Yamai等学者陆续开始探索弱流动性市场中的出清问题。这方面的研究基于市场均衡理论讨论了静态决策，即在开始时就完全已知将来的变化情况。 按照投资者对市场信息的了解程度，本文的主要工作分为以下两大部分。 首先，在市场前景不明的情形下，可以假设市场价格服从一个随机行走过程。现有文献证明，在此条件下，参数的更新并不能为投资者增加额外收入。因此，投资者应该选择静态决策。我们做了两方面的工作：(1) 将出清总时间和出清策略结合起来考虑。我们使用动态规划方法得到最优策略的解析解，并将它映射到一个具有特殊性质的数列上。我们证明，最优出清时间为无穷大。并且，针对一个误差要求，我们得到一个次优选择。(2) 出清行为的延迟时间与出清数量是直接相关的，以往文献并没有考虑到这一点。我们将出清间隔设为该周期出清行为的的延迟时间，考察了延迟时间为出清数量二次函数的情形。并且证明，出清策略基本上接近一个匀速策略，即出清速度保持不变。 其次，我们对市场均衡理论的研究方法进行了反思，重新考察了数学模型在金融学研究中的具体应用。我们认为，出清问题现有研究缺乏对问题本身的分析，将模型建立在假设条件之上，而非问题本身的理解上。 通过对资本市场交易本身的分析，我们认为投资者的决策本质上是动态决策。投资者可以根据不同预测模式，确定不同的决策模式。由此，我们就建立了出清问题的一般框架。我们使用空间映射原理，确定了最优策略与一般价格变化曲线之间的关系。在简单预测的情形下，我们求得极大极大原则下的最优策略及其性质。并且，分析了最优策略和最优终收入的参数灵敏度，确定了简单预测情形下的信息更新模式。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• §1.1 现代金融学研究简介
• §1.2 出清问题综述
• §1.3 出清问题研究现状
• §1.4 本文简介
• 第二章 最优出清周期问题
• §2.1 问题的提出
• §2.2 模型
• §2.3 最优策略及相关性质
• §2.4 最优出清周期
• §2.5 数值分析
• §2.6 结论
• 第三章 可变出清间隔的最优出清策略
• §3.1 问题的提出
• §3.2 兼顾延迟时间的出清模型
• §3.3 求解方法
• §3.4 数值计算过程
• §3.5 数值实例分析
• §3.6 结论
• 第四章 金融学问题中的建模方法
• §4.1 建模方法问题的提出
• §4.2 数学模型在金融学研究中的地位
• §4.3 科学性与实用性
• §4.4 从抽象到具体
• §4.5 假设的作用
• §4.6 现实性
• §4.7 建模方法总结
• §4.8 结论
• 第五章 出清问题的动态决策管理
• §5.1 问题的提出
• §5.2 多阶段动态决策过程概要
• §5.3 出清问题识别
• §5.4 出清问题的一个动态决策框架
• §5.5 模型
• §5.6 简单预测情形
• §5.7 信息的更新
• §5.8 数值分析
• §5.9 结论
• 致谢
• 参考文献
• 在读期间完成的论文及参加的科研项目
• 在读期间完成的论文
• 在读期间参加的科研项目