中国期货市场套期保值绩效研究

论文摘要

中国经济的高速发展与国际市场的风波不断使得中国企业承担的价格风险越来越大,企业迫切需要利用金融衍生工具进行风险规避。由此,以规避风险为主要功能的期货市场就受到越来越多企业的青睐。但由于中国期货市场发展至今经历了诸多波折,市场套期保值有效性并不为所有企业看好。国内现有的研究大多集中于对最优套期保值比率求解模型的优化,系统研究中国期货市场发展的文献较少,针对中国期货市场套期保值有效性方面的研究也相对较少。本文的研究目的就在于从结合中国期货市场的发展历程,从理论和实证方面客观评估中国期货市场套期保值绩效,并通过对代表性期货品种的分析,提出提高我国期货市场套期保值有效性的合理建议。本文首先分阶段梳理了中国期货市场自建立至今的发展变化,通过对政策法规、市场参与者及期间内重大影响事件的分析与解读,详细总结中国期货市场发展至今各个时期的不同特点及原因,以各类宏观数据为支撑对中国期货市场现阶段的发展状况进行分析,进而选择兼具市场代表性及套期保值需求的铜、棉花、天然橡胶三个期货品种,分别应用最小二乘估计、协整误差修正模型、以及两种多元GARCH模型进行最优套期保值比率的求解,并对样本存在结构性变化的品种进行OLS模型最优套期保值比率的修正,最后通过各品种及模型间套期保值绩效的比较,得出本文的结论。本文的结论包括：（1）中国期货市场已经处于稳步发展阶段,完全具备进行有效套期保值交易的市场条件,但各品种的发展程度存在差异,金属铜的套期保值绩效明显优于农产品期货；（2）对于发展比较完善的期货品种而言,ECM模型与B-GARCH模型的套期保值绩效较优,而对于我国农产品期货而言,操作简便的OLS模型反而能够得到更好的套期保值效果；（3）铜的修正后OLS套期保值绩效显著提高,实际操作中完全可以选择更为简便的模型。最后,本文从政策制定与市场监管、我国期货交易体制和市场参与者的角度提出了提高我国期货市场套期保值有效性的合理建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 引言
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 基本概念介绍
• 1.2.1 套期保值
• 1.2.2 基差及套期保值比率
• 1.3 本文研究内容
• 1.3.1 研究思路与研究方法
• 1.3.2 主要内容与框架
• 2. 套期保值文献综述
• 2.1 套期保值理论研究
• 2.1.1 传统套期保值理论
• 2.1.2 基差套期保值理论
• 2.1.3 现代投资组合套期保值理论
• 2.2 最优套期保值比率理论研究
• 2.2.1 投资组合的均值-方差框架
• 2.2.2 期望效用函数框架
• 2.2.3 平均扩展基尼系数框架
• 2.3 最优套期保值比率实证研究
• 2.3.1 国外最优套期保值比率研究综述
• 2.3.2 国内最优套期保值比率研究综述
• 3. 中国期货市场分析及套期保值现状
• 3.1 中国期货市场发展
• 3.1.1 尝试阶段
• 3.1.2 逐步规范发展阶段
• 3.1.3 稳步成长阶段
• 3.2 中国企业套期保值现状
• 3.2.1 农产品期货市场
• 3.2.2 金属及能源化工类期货市场
• 3.3 本文研究样本的选择
• 4. 中国期货市场套期保值实证分析
• 4.1 样本分析
• 4.1.1 数据的选择与处理
• 4.1.2 数据的描述性分析
• 4.1.3 平稳性及协整检验
• 4.2 模型的建立与修正
• 4.2.1 模型的选择
• 4.2.2 模型的修正及评估
• 4.3 实证结果及分析
• 4.3.1 各模型估计结果
• 4.3.2 样本内套期保值绩效分析
• 4.3.3 样本外套期保值比率修正及绩效分析
• 5. 结论
• 5.1 研究结论
• 5.1.1 实证分析结论
• 5.1.2 政策建议
• 5.2 创新点及后续研究
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士期间公开发表的学术论文目录
• 学位论文评阅及答辩情况表