基于下侧风险的多因素资本资产定价模型及实证分析

论文摘要

金融资产的定价一直是金融领域研究的重点，也是一个基础性研究问题。传统的资产定价模型是用均值方差来衡量风险。但是用方差度量风险是存在弊端的，违背了投资者对风险的真实心理感受。在实际的项目投资中，投资者关注的是收益低于期望值的可能性，而超出部分则是超额收益，通常不视为风险。因此，方差方法夸大了风险的程度。全文总共分为五章，具体安排如下：第1章主要介绍了该课题的背景和意义，研究的目的以及国内外研究的现状和存在的问题。并且指出课题的研究方向、思路和方法。第2章首先对金融经济学理论进行了回顾，介绍了理论的萌芽和繁荣阶段。然后重点讨论了资本资产定价（CAPM）理论，从CAPM的建立到定价模型的发展和改进，以及模型中存在的一些问题。第3章建立了基于下侧风险的资产定价模型（D-CAPM），D-CAPM与传统的CAPM在形式上完全相同，只是在D-CAPM中用βiD代替了CAPM中的βi，它与βi表示的含义相似。接着对βiD值作了简单的介绍，同时也讨论了βiD的估计方法。然后本文随机的选取了沪市50支A股股票作为研究对象，并介绍了数据处理的方法。最后对传统和改进的单因素模型分别进行了回归检验，从检验结果可以看出改进的定价模型是优于传统的单因素模型的。第4章提出了基于下侧风险的三因素资本资产定价模型，在实际当中除了β外，一些与公司特征有关的因素也具有明显的解释股票收益的能力。这些因素包括公司规模（ME）、市盈率的倒数（E／P）、帐面值与市值比（BE／ME）等。所以我们接着对第三章提出来的单因素模型再次进行改进，在模型中加入了规模因子和帐面市值比因子，从而建立了新的模型。然后再对传统和改进的三因素模型分别进行检验，结果再次表明无论是在解释能力还是调整的拟合优度上，改进的三因素模型都显示出理论上应有的优越性。第5章主要是对所作的工作进行了总结。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题的背景和意义
• 1.2 研究的目的
• 1.3 本文研究内容
• 1.4 本章小结
• 第2章 资本资产定价模型的综述
• 2.1 金融经济学的历史回顾
• 2.1.1 理论的萌芽阶段
• 2.1.2 理论的繁荣阶段
• 2.2 资产定价模型理论
• 2.2.1 资产定价模型的假设
• 2.2.2 资产定价模型的建立及发展
• 2.3 实证文献综述
• 2.4 本章小结
• 第3章 基于下侧风险的单因素资本资产定价模型
• 3.1 基于下侧风险定价模型的提出
• i^D值的简单介绍'>3.2 对β_i^D值的简单介绍
• 3.3 数据的选取和处理
• 3.4 实证结果
• 3.5 本章小结
• 第4章 基于下侧风险的三因素资本资产定价模型
• 4.1 三因素模型的提出
• 4.1.1 规模效应（size effect）
• 4.1.2 帐面值与市值比（BE/ME）或净值市价比（B/P）
• 4.2 基于下侧风险的三因素模型
• 4.3 数据的选取
• 4.4 FAMA-FRENCH因子构造
• 4.5 变量的计算方法
• 4.6 收益率和解释变量的描述统计
• 4.7 实证结果
• 4.7.1 传统定价模型的检验结果
• 4.7.2 基于下侧风险定价模型的检验结果
• 4.8 本章小结
• 第5章 本文总结
• 5.1 本文研究的主要内容
• 5.2 进一步研究的重点
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表论文