基于LSM模型的中国可转债定价问题研究

论文摘要

中国可转债市场起源于20世纪90年代初。一直以来，可转债市场法律法规的不完善以及投资者认识的不足使得可转债市场的发展并没有受到足够的重视。归根结底，导致这一问题主要是由于评估可转债的价值具有一定的难度。可转债是一种附加多种条款，并且具有路径依赖性的美式期权，同时可转债条款以及条款之间的相互作用也都影响着可转债的价格，这些因素都增加了可转债的定价难度。虽然近几年，国际上一些先进的方法正逐渐被中国可转债市场所认识和接纳，但由于中国可转债条款的复杂性，在为中国可转债定价时会存在一定的偏差。有鉴于此，本文通过引入博弈理论分析可转债条款之间相互作用对发行人与投资者行为的影响。在此基础上，本文考虑了可转债的路径依赖性及美式期权特性，采用最小二乘蒙特卡罗模拟（Least Square Monte Carlo Simulation，LSM）方法来模拟可转债标的股票价格的波动路径，并综合考虑转股权、赎回权、回售权和修正权，从而为可转债进行定价。本文以目前中国可转债市场上流通的16只可转债为例对该模型的定价效率进行验证，实证结果表明LSM模型对可转债的定价具有比较高的准确度，模型定价误差小于可允许的5%的误差范围。通过LSM模型对可转债进行合理定价，在微观层面上，投资者可以利用该模型的定价结果，当可转债价值被低估时买进，被高估时卖出，从而避免盲目投资；LSM模型还可以为发行人在可转债的条款设计方面提供参考。在宏观层面上，合理的定价可以抑制市场投机，促进可转债法规制度的完善，并有利于扩大可转债市场规模，保障中国可转债市场的健康发展。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 目录
• 第一章 导论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.2 本文的研究思路和方法
• 1.3 本文的结构安排
• 1.4 本文的创新之处
• 第二章 文献综述
• 2.1 国外关于可转债定价的研究综述
• 2.2 国内关于可转债定价的研究综述
• 2.3 研究现状述评
• 第三章 中国可转债市场现状及可转债基本要素分析
• 3.1 中国可转债市场的发展历程及现状
• 3.1.1 中国可转债市场发展的几个阶段
• 3.1.2 中国可转债市场现状
• 3.2 中国可转债市场存在的问题及原因分析
• 3.2.1 中国可转债市场存在的问题
• 3.2.2 对存在问题的原因分析
• 3.3 影响中国可转债定价的基本要素分析
• 3.3.1 可转债的一般特征分析
• 3.3.2 影响中国可转债定价的基本要素分析
• 第四章 中国可转债定价的难点及经典定价方法的比较
• 4.1 中国可转债条款的复杂性
• 4.1.1 中国可转债条款的美式期权特性
• 4.1.2 可转债价值波动的路径依赖性
• 4.1.3 可转债条款之间的相互作用：基于博弈论的分析
• 4.2 经典可转债定价方法的比较分析：基于可转债条款的复杂性
• 4.2.1 解析法
• 4.2.2 数值法
• 4.2.3 小结：可转债传统定价方法的比较分析
• 4.3 总结：LSM 模型在考虑条款复杂性的应用优势
• 第五章 基于 LSM 模型的中国可转债定价的实证分析
• 5.1 LSM 模型对可转债的定价：一个简化的例子
• 5.1.1 对回售条款和修正条款的处理
• 5.1.2 对赎回条款的处理
• 5.1.3 对转股条款的处理
• 5.2 中国可转债定价的实证分析：基于 LSM 模型
• 5.2.1 参数的选取
• 5.2.2 对上市首日可转债的定价
• 5.2.3 对整个存续期的可转债的定价
• 5.3 实证分析的基本结论
• 第六章 实践意义及结论
• 6.1 LSM 模型定价结果的应用：投资策略的构建
• 6.2 结论
• 参考文献
• 附录 A：可转债收盘价与基准股票收盘价
• 附录 B：上市流通的 16 只可转债的条款及相关数据
• 在学期间发表的学术论文与研究成果
• 致谢