公司治理、关联交易与企业价值 ——基于中国上市公司的实证研究

论文摘要

关联交易在我国上市公司的日常经营中非常普遍。交易费用理论认为,关联交易将市场交易转变为公司集团内部的交易,可以节约交易成本,提升企业价值。但是,代理理论认为,关联方对上市公司往往拥有控制权或重大影响力,通过关联交易可以转移上市公司的利益,进而损害企业价值。本文以上海和深圳证券交易所的上市公司为样本,将关联交易划分为商品交易、劳务交易、资金占用、担保抵押、资产重组和其它交易六类,对公司治理、关联交易与企业价值之间的关系进行了实证研究,结论如下:(1)公司治理水平影响上市公司的异常关联交易,其中,高管薪酬、高管持股比例、董事长是否兼任总经理、和是否境外上市等变量与某些类型的异常关联交易负相关;Z指数、Herfindahl5指数、董事会规模、独立董事比例、监事会规模、实际控制人类别)均与上市公司某些类型的异常关联交易显著正相关;但持股监事比例与异常关联交易没有显著关系。(2)关联商品交易和关联担保显著降低企业价值,从而支持代理理论;(3)关联商品交易和关联担保显著增加上市公司的代理成本,从而使得企业价值下降。本文的结论表明,由于公司治理不完善,关联方通过关联商品交易和关联担保抵押从上市公司转移利益。因此,遏制关联方从上市公司转移利益应该进一步完善上市公司的内部治理机制,同时应完善外部治理环境,加强对上市公司的外部监管。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 1. 前言
• 1.1 问题的提出
• 1.2 概念的界定
• 1.3 国内外研究现状
• 1.4 拟研究的问题、研究方法及创新之处
• 1.5 组织结构
• 2. 文献综述
• 2.1 公司治理与企业价值
• 2.2 公司治理与关联交易
• 2.3 关联交易与企业价值
• 2.4 小结
• 3. 关联交易与企业价值——初步分析
• 3.1 数据和变量
• 3.2 描述性统计
• 3.2.1 总样本的描述性统计
• 3.2.2 按是否发生关联交易划分的子样本的描述性统计
• 3.2.3 按不同公司治理水平划分的子样本的描述性统计
• 3.3 单因素分析
• 3.3.1 按是否发生关联交易划分的子样本的单因素分析
• 3.3.2 按不同公司治理水平划分的子样本的单因素分析
• 3.4 相关分析
• 3.4.1 总样本的相关分析
• 3.4.2 按不同公司治理水平划分的子样本的相关分析
• 3.5 小结
• 4. 公司治理与关联交易
• 4.1 多重共线性检验
• 4.2 Logistic回归
• 4.3 公司治理与异常关联交易回归
• 4.4 对实证结果的分析
• 4.5 小结
• 5. 关联交易与企业价值——基于内生性的分析
• 5.1 理论分析与研究假设
• 5.2 实证方法及结果
• 5.2.1 实证方法
• 5.2.2 实证结果
• 5.2.3 稳健性检验
• 5.3 对实证结果的分析
• 5.4 小结
• 6. 关联交易、代理成本与企业价值
• 6.1 研究假设
• 6.2 研究方法
• 6.2.1 代理成本的衡量
• 6.2.2 关联交易与代理成本的回归方程
• 6.2.3 路径分析
• 6.3 实证结果
• 6.3.1 描述性统计
• 6.3.2 单因素分析
• 6.3.3 线性回归
• 6.3.4 路径分析
• 6.4 小结
• 7. 结论与建议
• 7.1 主要结论
• 7.2 对研究结果的进一步分析
• 7.3 政策建议
• 7.4 本文的局限及研究展望
• 注释
• 参考文献
• 附录
• 在学期间发表的论文及科研成果清单
• 后记