我国上市公司内部治理对现金持有量影响的实证研究

论文摘要

近年来,企业现金持有量问题是学术界研究的热点之一,受到越来越多的人的关注,因为它是企业财务管理中的一个重要的问题。国内外许多学者对此进行了很多理论和实证方面的研究,取得了丰富的研究成果。国内外众多文献证明,公司治理水平与企业现金持有行为之间存在紧密的联系。目前我国的经济处于转型之中,市场经济体制不够完善。而发达国家市场经济体制比较完善,经济发达,所以之间存在很大的差距。因此,对于很多国外学者做的现金持有量影响因素方面的研究,在我国是否适用需要进一步结合实际研究。本文通过结合我国特殊的制度背景,以我国上市公司作为研究样本,研究公司治理对企业现金持有量的影响,可以取得符合中国国情的研究结果,这样能进一步改善我国公司治理现状,提高企业现金管理水平。基于公司治理与现金持有量的密切联系并且我国公司治理方面有很多特殊性,特别是在当前股权分置改革基本完成的特殊背景下有必要进一步研究公司治理对现金持有量影响的具体关系。这对于改善企业过度持有现金的现象,进一步提高公司治理水平,强化企业的财务管理水平,具有重大的理论和现实意义。有助于公司制定出合理的现金持有决策,由此可以更好的保护股东的利益。本文试图从董事特征和股权结构这两个角度来考察公司治理对企业现金持有量的具体影响,在理论分析的基础上利用相关数据建立面板数据模型进行实证分析,得出本文的结论,并对其进行解释,最后提出本文的政策建议。实证研究结果表明：代表董事会特征的三个变量并没有对企业过度现金持有行为形成有效的约束,对现金持有量产生一定的影响,但极不显著。这个现象可能与当前我国董事会制度不够完善、监管不到位以及独立董事没有充分发挥其作用有关。在股权结构方面,第一大股东持股比例和前五大股东集中度都与现金持有量显著正相关,这两个比例值越高,样本公司持有现金越多；国有控股企业相比较于非国有控股企业而言,倾向于持有更多的现金；机构投资者持股比例越高,企业现金持有越少,说明机构投资者能明显改善公司治理水平,对解决两类代理问题起到了积极的作用。管理层持股比例对现金持有量产生一定的负面影响,但是不显著。这可能与我国目前管理层持股水平普遍较低有关。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 选题意义
• 1.3 国内外文献综述
• 1.3.1 国外研究现状
• 1.3.2 国内研究现状
• 1.4 研究内容
• 1.5 研究方法及创新点
• 2 代理理论与现金持有量
• 2.1 公司治理与代理理论
• 2.1.1 公司治理理论
• 2.1.2 代理理论
• 2.2 现金持有的代理理论
• 3 董事会特征对现金持有量影响的实证分析
• 3.1 理论分析与研究假设
• 3.1.1 董事会规模与现金持有量
• 3.1.2 董事会的独立性与现金持有量
• 3.1.3 董事会的领导结构与现金持有量
• 3.2 样本选择与研究设计
• 3.2.1 样本选择
• 3.2.2 变量定义
• 3.2.3 模型设计
• 3.3 实证分析与结果
• 3.3.1 样本描述
• 3.3.2 相关分析
• 3.3.3 多元回归结果及分析
• 4 股权结构对现金持有量影响的实证分析
• 4.1 理论分析与研究假设
• 4.1.1 第一大股东持股比例与现金持有量
• 4.1.2 股权集中度与现金持有量
• 4.1.3 控制权性质与现金持有量
• 4.1.4 机构投资者持股比例与现金持有量
• 4.1.5 管理层持股与现金持有量
• 4.2 变量定义与样本选取
• 4.2.1 变量定义
• 4.2.2 样本选取
• 4.3 变量的描述性分析
• 4.4 实证分析结果
• 4.4.1 变量的多重共线性检验
• 4.4.2 模型建立和设定检验
• 4.4.3 实证分析结果
• 5 结论
• 5.1 主要研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.3 研究的局限性和进一步的研究方向
• 参考文献
• 后记