论文摘要
本文运用实证研究和规范研究相结合的方法,揭示了有关经济变量对股市、债市,及其相关性的影响机理,提出了完善金融市场的若干政策建议。本文通过分析指出,股市与债市相关性问题可以从指数相关性与收益率相关性两个层面分别加以研究。囿于我国市场的不成熟性,当前,股市、债市指数层面相关性的研究更有价值和可行性。既然要从理论上解读股市、债市相关性,就必然要求追问股市和债市的影响因素,以及这些因素对两个市场的影响机理。基于股票和债券的定价机理,本文将相关影响因素划分为三个层面:即具有内生性质的因素(利率、通货膨胀率、净资产收益率等)、影响资金供需面的因素(货币供应量、固定资产投资增速等)、政策性影响因素(重大的股市政策等)。整体而言,本文关于股市、债市相关性的研究工作,主要分为三个步骤。首先,针对影响股票市场的内生性因素、资金供需因素与政策因素进行了理论建模,进而揭示出诸因素与股票市场指数间的关系。研究表明,内生性因素消费物价指数(CPI)、同业拆借利率(R007)、净资产收益率(ROE),资金供需因素货币供应量(M2)、固定资产投资增速(FAI)等经济变量,与股票市场指数之间存在长期均衡趋势。其中,M2是支持股市上涨的因素;而反映实体经济投资的FAI和ROE指标表现为对资金的分流作用,对股指下跌有较强的解释力。政策变量相对经济变量而言,其影响较为次要。论文认为,我国股市中存在着诸多问题:为国企脱贫解困的市场定位使得上市公司难以代表国民经济主流;上市公司治理存在缺陷,证券市场制度扭曲;监管不力导致股市投机盛行等。类似制度性缺陷是促成实体经济对股市资金分流作用彰显的重要原因。结合相关分析,本文提出了若干合理化建议。其次,针对影响国债市场的内生性因素、资金供需因素与政策因
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