中国上市公司市场择机行为影响分析

论文摘要

传统金融学的研究都是基于理性人假设和有效市场假设的。从这两个假设出发研究公司财务和证券市场得出了一套传统金融研究理论。但事实证明，传统金融理论在研究现实公司财务决策和金融市场的时候，常遇到无法解释的现象。直到人们开始把人的行为心理引入对人的获取信息和投资行为的研究，很多原来无法解释的现象才逐步得到解释。在应用行为金融学对公司资本结构进行研究方面，Baker和Wurgler(2002)在他们的论文（Market Timing and Capital Structure）里运用行为金融学的理论对公司资本结构进行分析，他们分析的结论是“公司资本结构是公司长期过程中利用机会窗口，选择上市时机的融资决策的累积结果。”而在2004年Aydogan Alti在他的论文（How Persistent Is the Impact of Market Timing on Capital Structure）中利用美国股市自1971年起的IPO数据进行分析，并得出公司IPO的数量热市（HotMarket）时明显比冷市（Cold Market）增多的结论。本文以研究中国上市公司IPO市场择机行为对公司资本结构、股利政策的影响为目的。通过理论分析与实证分析相结合的研究方法，分别用传统财务理论和行为金融理论对公司IPO行为的影响作分析，再用中国股市上市公司的财务数据进行实证分析。由于尚未有学者利用中国金融市场中的数据进行过公司上市择机行为对公司资本结构和股利政策影响的研究，本文填补了这一空白具有较强的创新性。通过实证研究，本文作者发现在中国市场上上市公司虽然存在目标资本结构。但公司IPO上市时公司的管理者会进行市场择机，在股市处于上涨的阶段发行更多的股票。公司IPO会使公司的短期资本结构受到影响，而且公司上市的市场择机性使在股市处于热市时和股市处于冷市时的影响不同。从长期来看，公司上市后资本结构会逐步向上市前的水平回归。公司在制定股利政策方面，也存在市场择机的现象，公司会根据股东的心理制定股利政策，有时甚至借钱发放股利，以满足股东的心理需求模式。这会使公司IPO上市后第一年的股利率明显高于其它各年。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 问题的提出、研究背景和意义
• 1.1.1 问题的提出
• 1.1.2 研究的主要问题
• 1.1.3 研究背景
• 1.1.4 研究意义
• 1.2 研究方法、研究内容和创新之处
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 主要研究内容
• 1.2.3 创新之处
• 第二章 理论文献综述
• 2.1 相关概念的界定
• 2.1.1 行为金融相关概念的界定
• 2.1.2 公司财务相关概念界定
• 2.1.3 首次公开发行（IPO）相关概念界定
• 2.2 相关理论及文献回顾
• 2.2.1 行为金融学相关理论
• 2.2.2 资本结构相关理论
• 2.2.3 股利政策相关理论
• 2.3 相关理论总结及评述
• 2.3.1 行为金融方面
• 2.3.2 资本结构理论和股利政策理论方面
• 第三章 我国上市公司IPO 行为影响分析
• 3.1 基于经典财务理论的分析
• 3.1.1 公司IPO对资本结构的影响分析
• 3.1.2 公司IPO对股利政策影响分析
• 3.2 基于公司行为金融理论的分析
• 3.2.1 投资者非理性和公司的资本结构
• 3.2.2 公司IPO市场择机行为影响分析
• 3.2.3 股利政策市场择机行为分析
• 3.3 经典财务学与公司行为金融学的分析结果对比
• 3.3.1 分析结果的统一性方面
• 3.3.2 分析结果的适用性方面
• 第四章 中国上市公司市场择机行为实证研究设计
• 4.1 样本选择及统计指标选取
• 4.1.1 研究样本的选取
• 4.1.2 统计指标的选取和各指标获得方式
• 4.2 本文的主要研究方法和研究假设
• 4.2.1 中国公司是否存在IPO市场择机行为的研究假设和研究方法
• 4.2.2 IPO市场择机行为对公司资本结构短期影响的研究假设和研究方法
• 4.2.3 IPO市场择机行为对公司资本结构长期影响的研究假设和研究方法
• 4.2.4 公司上市后股利政策择机行为的研究假设和研究方法
• 4.2.5 各行业公司市场择机行为对比的研究假设和研究方法
• 第五章 中国上市公司市场择机行为影响实证研究结果分析
• 5.1 公司IPO市场择机行为分析结果
• 5.1.1 市场择机行为存在性分析结果
• 5.1.2 IPO市场择机行为对公司资本结构的短期影响分析结果
• 5.1.3 IPO市场择机行为对公司资本结构的长期影响分析结果
• 5.2 股利政策选择市场择机行为分析结果
• 5.2.1 股利政策市场择机行为的统计结果
• 5.2.2 对股利影响的分析结果
• 5.3 不同行业的公司市场择机行为影响因素的差别
• 5.3.1 资本结构方面
• 5.3.2 股利政策方面
• 第六章 结论与建议
• 6.1 研究结论与不足
• 6.1.1 研究结论
• 6.1.2 本文研究的不足
• 6.2 研究的建议
• 6.2.1 政策制度层面
• 6.2.2 投资者层面
• 6.2.3 上市企业层面
• 参考文献
• 致谢