浅析人民币汇率制度改革

论文摘要

当今世界,随着经济的发展,经济全球化成为不可逆转的趋势,汇率作为开放经济中调节外部经济的中心变量,汇率制度是金融制度的重要组成部分,是国内金融向国际金融延伸的路径,汇率制度的正确选择对于任何国家都非常重要,不同的国家应该根据自己的国情在不同时期适时调整其选择的汇率制度,选择不适当的汇率制度将直接危及一国经济金融的安全和稳定。鉴于一系列金融危机的教训,一国怎样退出现行的汇率制度,实现汇率制度的转型已经成为国际汇率制度研究的新领域。发展中国家和转轨经济国家选择合意的汇率制度也是避免发生货币危机的关键。从1949年至今的50多年时间里,人民币汇率的形成机制多次变化,汇率也随之波动,由于中国建国后特殊的计划经济体制,在改革开放之前,中国的经济开放度很低,市场机制无法发挥作用,也就无法以市场的方式形成并调整价格。价格的形成带有过多的政策决定及干预的色彩,不能充分反映市场供求情况,人民币汇率作为价格的一种,也不例外。这个时期的固定汇率制度虽然在一定的历史时期内起到过某些积极的作用,但随着时空的变换,特定的人民币汇率制度又变得不合时宜,异化为我国经济发展和外贸繁荣的对立面。随着我国改革开放政策的实施,一些独立核算经营出口的单位受高估的人民币汇率影响越来越大。汇率制度改革势在必行。在接下来的时间里,经历了1981至1984年官方汇率与贸易内部结算价并存;1985至1993年官方汇率与外汇调剂价格并存,货币当局的汇率政策始终左右着汇率的变动。改革开放初期,国际收支连年顺差,人民币年平均汇率却连年下跌,这与当时钉住一篮子货币制和扶持出口,增加外汇储备的汇率政策目标是分不开的。80年代后期贸易收支和经常项目的巨额逆差使人民币持续下跌,迫使货币当局把汇率政策目标转到国际收支平衡上来。国际收支对人民币汇率的影响开始显现。然而20世纪90年代初期国际收支顺差下的汇率下调,更多的是出于货币当局增加外汇储备,为改革开放的深化创造条件的汇率政策目标。1994年我国外汇管理体制进行了重大改革,开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。但在这期间,我国外汇市场供求机制中的非对称性及其他的一些弊端,如银行结售汇制、汇率的行政性规定、匮乏的外汇交易品种、外汇市场交易规模等为我国中央银行干预外汇市场和控制汇率提供了便利。这种严格的外汇管制和央行的大量干预扭曲了外汇供求和汇率,抑制了汇率形成的市场化程度,使管理浮动汇率制实际上成为钉住美元的汇率安排。但是,也要看到,当货币当局制定的汇率脱离了市场供求情况时,也不能一直维持下去,迟早要进行调整。自2001年以来,我国的出口贸易和利用外资获得了持续的增长,并导致国际收支双顺差的迅速增加和外汇储备的大幅度增长,外汇储备的增长带动了外汇占款的迅速攀升,并成为银行体系流动性增加的主渠道,结果是导致中央银行流动性管理合货币调控面临巨大压力,强烈的人民币升值预期持续升温。为缓解人民币的升值压力,央行被迫抛出人民币,购进外汇,而这又使货币供应量增加后国内经济面临通货膨胀的压力,从而迫使中央银行采取一些冲消性措施。而面对国内通货膨胀的压力加大,央行需要提高利率,实行紧缩的货币政策,但这又会加剧资本流入,从而加剧外部经济的失衡。在这种背景下,2005年7月21日,中国人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,迈出了人民币汇率制度由固定向浮动转型的重要一步,人民币汇率改革大幕徐徐拉开。随着人民币汇率形成机制的逐步市场化,货币当局把外汇定价权逐步让位于市场,市场供求的力量对汇率的影响将越来越大。国际收支持续双顺差和攀升的外汇储备使人民币升值的压力有增无减。2005年7月以前,中国的汇率决定机制存在许多不足,突出表现在中央银行对外汇市场的干预较多,其市场操作方向在很大程度上直接左右汇率的最终走势,外汇市场的出清变为中央银行干预下的人为平衡。因此,人民币汇率不能随时因外汇供求关系的变动而自由活动。2005年的这次汇改标志着中国的市场经济建设步伐又向前迈进了重要一步,在这个特定的时期有其合理性。强调回归有管理的浮动,而将一篮子货币仅摆在参考的位置上,它使得我国货币当局从被动钉住改变为对外不承诺任何汇率平价,根据国内经济和金融形势以及外汇市场的供求关系主动灵活地调整汇率,给央行进行汇率调控留下了很大的空间,加强了央行对汇率干预的可控性;汇率变化弹性增加加大了国际资本的投机难度;随着银行结售汇制的改革,整个外汇供求逐步比较真实地反映了市场主体的供求和预期后,汇率的形成机制进一步市场化,由此形成的汇率才更接近均衡水平;同时远期市场和掉期市场的发展为市场主体提供了套期保值的工具,以有效地规避因汇率波动带来的风险。然而由于现行汇率制度内在的不稳定性,本文认为目前参考一篮子货币、有管理的浮动汇率是注重于短期稳定的制度安排,其最终目标必然是走向更具市场弹性,更具持续力的浮动汇率制度。在目前人民币有进一步升值预期之时,适当放开汇率管制,让银行和企业对汇率风险形成感性的认识,为以后在允许资本自由流动的时候实行浮动汇率制做好充分的准备也许是我国汇率制度改革和完善的现实选择。本文的创新之处主要体现在以下三个方面:(1)本文的研究并未局限于固定和浮动之争,2005年汇率制度改革的实践已经很好地证明了固定汇率制度已经不适合中国国情,我国汇率改革的方向应该是朝着市场化的浮动汇率制度前行。但目前不适合一步到位实行自由浮动,扩大浮动区间,重归真正的有管理的浮动汇率制度是我国的现实选择。(2)对于人民币升值压力的背景分析,不再拘泥于贸易顺差和储备压力等表面原因,而是深层次地分析了人民币汇率形成机制的制度因素,即汇率形成机制中的非对称性,并提出了缓解人民币升值压力的措施。(3)通过分析参考一篮子汇率制度的合理性和内在不稳定性,认为现行汇率制度具有不可持续性,其最终目标必然是更具市场弹性,更具持续力的浮动汇率制度。同时由于学术水平有限,本文不足之处在所难免,不足之处主要表现在:第一,对相关理论最新前沿的分析与把握不够深入。第二,提出的政策选择方案还没有经过事实检验。本人将在论文撰写过程中,继续把握和研究相关理论的最新动态,把心得与见解及时补充进文章中,同时不断更新数据,使其对政策选择方案更加有说服力。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 研究思路及研究方法
• 2. 汇率决定理论
• 2.1 主要的汇率决定理论
• 2.2 国际收支与汇率：外汇供求曲线分析
• 2.3 不同汇率制度对供求曲线的影响
• 3. 人民币汇率制度的历史演变及特点
• 3.1 改革开放前的人民币汇率制度及特点
• 3.1.1 1955-1972 年：计划经济时期的固定汇率制，人民币汇率基本稳定期
• 3.1.2 1973-1980 年：原则上采用钉住货币篮子的汇率制度，人民币汇率稳中有升时期
• 3.2 改革开放后的人民币汇率制度及特点
• 3.2.1 1981-1984 年：双重汇率时期
• 3.2.2 1985-1993 年：有限灵活的管理浮动制，人民币大幅度贬值期
• 3.2.3 1994-2005 年：事实上的钉住美元制，人民币升值且稳定期
• 3.2.4 2005 年7 月至2006 年底：人民币汇率安排的新阶段
• 4. 人民币汇率制度改革任重道远
• 4.1 现行人民币汇率制度的积极方面
• 4.2 现行汇率形成机制市场化程度依然不足
• 4.2.1 人民币汇率制度中非对称性依然存在，汇率形成机制的市场化程度不足是人民币升值压力有增无减的根源
• 4.2.2 外汇市场的服务功能不完善，“以市场供求为基础”缺乏市场支撑
• 4.2.3 汇率波动区间不足
• 4.2.4 汇率形成机制市场化程度不足是国际收支双顺差的重要因素
• 4.3 继续完善现行汇率制度
• 4.3.1 削减汇率制度中的非对称性
• 4.3.2 培育健全的外汇市场
• 4.3.3 制定合理的汇率波动区间，增加人民币汇率的灵活性
• 4.3.4 改进和完善央行的汇率干预调节机制
• 4.4 人民币汇率制度改革的长期展望
• 4.4.1 当前人民币汇率制度的合理性
• 4.4.2 当前人民币汇率制度的不可持续性分析
• 4.4.3 结论
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录