中国资本市场效率问题探析

论文摘要

在西方发达市场经济国家完善的资本市场条件下，资本市场价格对相关信息做出准确、及时的反应(定价机制)，实现定价效率；在此基础上，通过价格信号的有效传导(价格机制)，实现资本的高效流动，以此来发挥资本市场对社会金融资源的动员、引导与合理配置作用。然而，建立在不同制度环境下的相同机制运行的结果可能会大相径庭，在缺乏清晰的产权边界和良好的信用基础环境以及政府严格控制下的资本市场中，即使定价机制能良好的发挥作用，价格机制也不能实现完善的市场机制条件下资源配置的效率要求。 本文紧紧围绕定价机制和价格机制这两种逻辑关系，重新构建了资本市场效率研究的理论框架，分别说明了定价机制和价格机制高效发挥作用的制约因素，指出定价效率主要取决于资本市场的微观结构，包括市场交易制度、参与者结构、风险管理制度和信息披露制度；价格机制发挥作用的效率主要取决于多层次的资本市场体系、司法制度和微观经济制度因素——产权约束、信用约束和政府管制。在此基础上，对中国资本市场运行的效率状况进行实证分析，得出中国资本市场运行效率低的结论。随后，分别从定价机制和价格机制发挥作用的制约因素具体分析中国资本市场效率低下的主要原因，得出股权分置、交易制度单一、投资者结构不合理和缺乏风险管理制度使定价效率低下；资本市场层次结构单一、微观经济制度不健全和司法不严，不重视对中小投资者利益的保护使价格机制很难发挥作用。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 引言
• 0.1 问题的提出
• 0.2 选题背景
• 0.3 文献综述与评析
• 0.4 选题意义与思路
• 第一章、资本市场效率问题研究的理论基础
• 1.1 概念的界定
• 1.2 构建资本市场配置资源传导流程模型
• 1.3 制约资本市场效率的核心因素
• 1.3.1 定价效率的制约因素
• 1.3.2 价格机制发挥作用制约因素
• 第二章、中国资本市场效率状况
• 2.1 定价效率评价
• 2.2 资本市场配置（价格机制）效率评价
• 第三章、中国资本市场定价低效的原因分析
• 3.1 股权流动性分裂与定价机制的破坏
• 3.2 交易制度单一
• 3.3 投资者结构不合理
• 3.4 中国资本市场避险制度不完善
• 3.5 信息披露不规范
• 第四章、中国资本市场资源配置低效的原因分析
• 4.1 资本市场的层次结构不合理
• 4.1.1 多层次市场制度的结构和及其内在机制
• 4.1.2 中国资本市场层次结构不合理
• 4.2 产权约束、信用约束和寻租行为
• 4.3 司法制度不完善、投资者对政府缺乏信任
• 结论
• 参考文献
• 后记