基于计算实验金融的典型股票收益异象定价研究

论文摘要

自上世纪八十年代以来,大量难以用经典金融经济学解释的股票收益异象被揭示。其中,惯性、长期反转、过度波动、过度联动现象最引人注目。由于它们的存在极大地冲击了资产定价和风险管理的理论体系与实践活动,故而学术界和实务界对其均予以高度重视。就理论研究而言,它们已成为持续关注的热点。区别于传统的研究模式,本文主要依托计算实验金融（agent-based computational finance, ACF）的研究思想和方法,从市场微观个体的交互出发,采用自底向上的建模方法,设计异质投资者行为,构建并运行人工股票市场,继而通过分析模拟数据,检验这些异象,测试其形成假说的科学性。具体地,本文的核心研究内容与创新成果由如下相互承接的三部分组成:（1）开发仿真模型SRA-ASM,以其为平台考察本文所使用的投资者类型的适用性,分析其在长期中是否具备生存性,探讨部分重要环境参数的取值范围及影响。（2）结合既有研究的成果,重新设计图学家和基本面分析者的预期方式,推导多因子收益均衡定价模型DMF-REM,从理论上将上述异象的解释置于统一的框架内。（ 3）基于DMF-REM的投资者假设,创建多风险资产仿真模型MRA-ASM。从一般的市场供求均衡和投资者交互角度,定量检验以上现象的存在性,并讨论DMF-REM推论的合理性。总之,本文表明,在股票收益异象的研究上,计算实验金融不仅能够较好地克服传统方法的缺陷,而且可以与传统方法相互协作、彼此提升,从整体上增强分析和处理复杂问题的能力。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 1.1 研究背景与问题界定
• 1.1.1 实证研究的发现
• 1.1.2 研究问题的提出
• 1.2 规范研究进展述评
• 1.2.1 基于异质投资者的研究
• 1.2.2 基于代表性投资者的研究
• 1.2.3 国内学者的研究
• 1.2.4 研究特点与尚待探索问题
• 1.3 研究方法、内容与意义
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究内容
• 1.3.3 研究意义
• 1.4 全文结构
• 第二章 计算实验金融综述：一个资产定价研究的视角
• 2.1 计算实验金融相关基础
• 2.1.1 概念界定
• 2.1.2 产生背景
• 2.1.3 思想基础
• 2.1.4 研究优势
• 2.2 人工股票市场
• 2.2.1 发展历程
• 2.2.2 研究现状
• 2.2.3 现时的主要不足
• 2.3 本章小结
• 第三章 基于ACF的投资者类型选择
• 3.1 投资者类型的提出
• 3.1.1 金融市场的实践
• 3.1.2 理论文献的设定
• 3.2 研究说明
• 3.3 模型的建立
• 3.3.1 市场部分
• 3.3.2 投资者部分
• 3.3.3 仿真流程与模型参数
• 3.4 实验设计
• 3.4.1 样本选取
• 3.4.2 数据处理
• 3.5 结果分析
• 3.5.1 生存状况
• 3.5.2 环境因素
• 3.6 本章小结
• 第四章 基于异质投资者的风险资产收益均衡定价模型
• 4.1 模型的假设
• 4.1.1 市场
• 4.1.2 投资者
• 4.2 均衡的推导
• 4.2.1 资产配置
• 4.2.2 市场均衡
• 4.2.3 模型的扩展
• 4.3 异象的解释
• 4.3.1 模型的基本性质
• 4.3.2 惯性与长期反转的解释
• 4.3.3 过度波动的解释
• 4.3.4 过度联动的解释
• 4.4 本章小结
• 第五章 基于多风险资产人工股票市场的收益异象检验
• 5.1 MRA-ASM的建立
• 5.1.1 基于DMF-REM的修改
• 5.1.2 模型的结构、功能与仿真流程
• 5.1.3 参数的选择
• 5.2 实验设计
• 5.2.1 样本选取
• 5.2.2 数据处理
• 5.3 结果分析
• 5.3.1 描述性统计
• 5.3.2 惯性与长期反转检验
• 5.3.3 过度波动检验
• 5.3.4 过度联动检验
• 5.3.5 关于实验结果的讨论
• 5.4 本章小结
• 第六章 结论
• 6.1 主要研究成果及结论
• 6.2 主要创新点
• 6.3 进一步的研究方向
• 参考文献
• 发表论文和参加科研情况说明
• 附录
• 附录A SRA-ASM与MRA-ASM的运行截图
• 附录B SRA-ASM部分核心代码
• 附录C MRA-ASM部分核心代码
• 致谢