论文摘要
我国证券市场自90年代初建立以来，规模和制度不断扩大与完善，但投资体制仍然存在缺陷。在我国对外开放程度不断加深之际，在外来资本已构成我国证券市场机构的重要力量，散户与机构相比成为证券市场的弱势群体的背景下，我国不断重视对以散户为代表的弱势群体进行保护，以至于忽视了对由散户造成的浓烈市场投机氛围的行为进行合理有效的规制。这就要求我们必须对散户的偏好和其所处的制度环境及两者间的互动模式进行分析研究，进而挖掘散户的证券投机行为规律，并从根源上提出对其投机行为进行规制的有效建议，以形成我国良好的证券市场投资体系，使其能够稳定健康快速正常的发展。本文采取规范分析、博弈分析、计量分析等的方法，借鉴行为经济学、博弈论等学科关于行为分析的最新研究成果，对偏好、制度与行为三者之间的关系进行了尝试性的总结与拓展分析。本文认为，偏好不仅对行为具有直接决定的作用，还会通过社会偏好对制度产生影响，进而使制度直接影响行为；除此之外，制度本身对行为有一定的影响，行为的结果往往会直接反作用于偏好和制度，制度对偏好又产生影响，三者的关系机理共同构成一个封闭的循环圈，并且随着时间的推移不断演化。本文在借鉴“政策制定与投资者博弈均衡模型”的基础上，将该模型进一步深化分析，从一个比较新颖的视角提出了偏好与制度互动模式下的散户证券投资模型，并从模型中总结出散户证券投资存在的投机行为规律。我们认为，政府政策预期与机构及散户投资者的预期是相互关联、相互依存的，政府政策的制定是建立在散户等投资者行为偏好结果的基础上的，其存在行为偏好影响政府制定政策，再影响行为偏好等不断演化循环的过程。散户不仅对政府的预期策略行动空间存在一个反应的变化量及反应度，还对机构的预期策略行动空间也存在一个反应的变化量及反应度，它们分别反映了散户投资者的“从政效应”与“羊群效应”。此外，我国散户证券投机行为规律主要表现为羊群效应、政策效应、投机炒作效应等。在结合我国证券市场的实际情况下，本文从偏好与制度互动的视角对散户各个证券投机行为规律进行深入分析，并形成对我国散户证券投机行为进行规制的有效建议。
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