Shibor作为中国市场基准利率的理论依据和实证检验

论文摘要

金融市场化改革最终要解决的是资金配置效率，资金有效配置的前提是建立一个公平、合理、透明的定价机制，即充分竞争的利率体系。随着国内金融市场向纵深发展，利率市场化势在必行，这也是“十二五”经济体制改革的重要任务之一。利率市场化是一项系统工程，不但深刻影响宏观经济基本面，也左右着微观主体的经济行为，像投资和消费，甚至会改变金融机构经营模式，因此，中国在利率市场化过程中一直秉持稳步推进的原则，“先放开银行间利率后放开客户利率，先放开外币利率后放开本币利率，先放开贷款利率后放开存款利率，先放开大额存款利率后放开小额存款利率”。上海同业拆放利率（Shibor），自2007年1月问世以来，作为利率市场化的标志性事件，备受关注。论文对六种主要利率进行了比较分析，筛选出市场化程度较高的利率——全国银行间同业拆借利（chibor）、上海银行间同业拆放利率（shibor）和质押回购利率（repo_r）做进一步的理论分析和实证检验，综合评价其基准性、稳定性和关联性后，认为shibor初步具备市场基准利率的条件，但是其基准性和关联性有待加强，而质押回购在整个货币市场上比重较大，其利率特征反而能弥补shibor的不足。最后，论文就进一步深化利率市场化改革、增强shibor基准性和权威性，提出五点建议：进一步放松存贷款利率管制、扩大债券融资比重、选择试点机构放松定价权、完善shibor报价机制以及shibor为基准的内部转移定价机制。shibor、chibor和repo_r具有极强的关联性，所以论文的一个侧重点便是具体区分三大利率之间的特征，再加上时间金融序列在波动过程中常常表现出集聚性和不对称性特征，论文在构建模型的过程中，特别注意鉴别不同模型的适用性，选取了格兰杰检验、广义矩、VAR及响应函数、自回归移动平均（ARMA）、自回归条件异方差（ARCH）等模型解决上述问题。本文结构如下：第1章引言。包括本文的研究背景与意义、文献综述、研究方法与技术路线、可能存在的创新与不足。第2章介绍我国六种主要利率：商业银行存贷款利率、全国银行间同业拆借利率、银行间债券市场利率、央行基准利率（央行票据利率、再贴现利率、再贷款利率等）、国债利率和上海银行间同业拆借利率。第3章市场基准利率选择的理论依据。主要从利率特征和经济学理论两个角度分析各种利率作为市场基准利率的可行性。第4章shibor作为短期基准利率的实证检验。本部分主要对shibor、chibor和repo_r的稳定性、基准性、关联性等特征进行实证分析。第5章结论与政策建议。本部分主要针对实证分析进行总结，进而提出完善shibor形成机制的五点建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景与意义
• 1.1.1 中国金融体制改革的回顾
• 1.1.2 利率市场化改革和市场基准利率的培育
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 金融抑制和深化理论
• 1.2.2 利率市场化
• 1.2.3 市场化基准利率的选择
• 1.2.4 文献评述
• 1.3 研究方法及技术路线
• 1.4 可能存在的创新与不足
• 第2章 我国各种利率之比较
• 2.1 商业银行存贷款利率
• 2.2 央行基准利率
• 2.2.1 央行票据利率
• 2.2.2 再贴现利率
• 2.2.3 再贷款利率
• 2.3 质押回购利率
• 2.4 国债利率
• 2.5 全国银行间同业拆借利率
• 2.6 上海银行间同业拆放利率
• 第3章 市场基准利率选择的理论依据
• 3.1 市场基准利率选择的基本原则
• 3.2 市场基准利率选择的经济学前提
• 3.3 利率时间序列数据的尖峰厚尾分析
• 第4章 shibor作为短期市场基准利率的实证检验
• 4.1 稳定性检验
• 4.1.1 利率时间序列的平稳性分析
• 4.1.2 预期理论在利率稳定性分析中的应用
• 4.1.3 利率时间序列的残差稳定性分析
• 4.1.4 利率时间序列的抗干扰性分析
• 4.2 基准性检验
• 4.2.1 格兰杰因果检验
• 4.2.2 广义矩法
• 4.3 关联性检验
• 4.3.1 利率与货币供应的动态相关性
• 4.3.2 利率与通货膨胀率的动态相关性
• 4.3.3 利率与社会固定资产投资的相关性
• 第5章 结论与政策建议
• 5.1 基本结论
• 5.2 进一步完善上海银行间同业拆放利率的形成机制
• 参考文献
• 致谢
• 作者简介
• 在读期间发表的学术论文清单