衍生工具运用对上市公司业绩影响的实证研究

论文摘要

随着全球商品价格、利率及汇率的剧烈变动,促使企业产生了避险的动机和需求。由于衍生工具既可以用于规避风险,又具有杠杆操作及交易成本低的特点,各国企业对衍生工具的运用在过去20年迅速增长,全球期货、期权交易量持续大幅度增长,2008年全球场内衍生品成交量达176.5亿张,同比增长13.7%,其中期货成交量达82.91亿张,期权成交量达93.61亿张。全世界的公司将大量的资源用于风险管理,其重要性正在日益增强,随着全球经济一体化的发展,我国对外开放的不断广泛和深化,对中国公司而言,国际金融市场上利率和汇率的波动日益剧烈,加上中国公司越来越多地加入跨国贸易和制造行列,面对原材料和产品双方面的商品价格波动风险,使得中国公司对运用衍生工具管理风险的关注程度不断增加。在此背景之下,本文对我国上市公司运用衍生工具对业绩的影响进行了理论和实证研究。本文在全面地查阅相关文献的基础上,首先分析了衍生工具的内涵及其在现代市场经济条件中的积极作用。其次分析世界衍生工具市场的发展历程和动因,对我国发展衍生工具市场具有参考价值。在此基础上,借鉴风险管理、套期保值、委托代理、信息不对称等理论,详细分析了企业运用衍生工具对业绩的影响途径,通过影响企业的筹资决策、投资决策、分配决策,进而影响企业业绩。最后,通过对比国内外企业运用衍生工具进行风险管理的状况,分析了我国企业在运用衍生工具时存在的问题及其原因。本文选取有色金属行业和银行业上市公司2005-2008年定期财务报告的面板数据为研究样本,采用固定效应模型,GLS估计方法,对衍生工具运用的业绩效应进行实证分析,使用的统计软件为Eviews5.0。实证结果显示,运用衍生工具对有色金属公司的每股现金流量和托宾Q有正面提升作用:对上市银行的总资产收益率和每股收益有正面提升作用;其余不显著的实证结果,分析其原因在于,中国政府对企业从事衍生工具交易有严格的限制,导致中国衍生工具市场不发达,可提供给企业从事风险管理套期保值的工具很少;中国衍生工具市场比之发达国家的金融衍生工具市场,从市场管制到衍生工具的种类等都具有极大的差距,在国际竞争中处于极为不利的地位;中国企业对使用衍生工具进行风险管理仍十分不熟悉,其操作水平和风险控制存在很大的问题,需要进一步的提高;金融危机对实体经济的影响,也是干扰企业运用衍生工具业绩效应重要的因素。最后,针对我国的实际情况,分别从宏观和微观层面,提出了发展我国衍生工具市场,提高我国企业运用衍生工具进行风险管理能力的相关对策。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究问题和背景
• 1.2 研究目的和意义
• 1.3 研究思路及内容
• 1.4 研究方法及资料
• 第2章 理论基础与研究文献回顾
• 2.1 理论基础
• 2.2 研究文献回顾
• 第3章 我国上市公司运用衍生工具的历史与现状考察
• 3.1 我国衍生工具市场的发展历程
• 3.2 我国企业运用衍生工具的基础市场环境分析
• 3.3 我国上市公司运用衍生工具的现状及问题分析
• 第4章 衍生工具运用对上市公司业绩影响的理论分析
• 4.1 衍生工具的内涵及国际借鉴
• 4.2 业绩评价方法及评价指标体系
• 4.3 上市公司运用衍生工具影响业绩的途径分析
• 第5章 衍生工具运用对上市公司业绩影响的实证分析
• 5.1 研究假设
• 5.2 研究设计
• 5.3 实证检验及结果分析
• 第6章 结论和政策建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 研究不足和展望
• 参考文献
• 致谢
• 在校期间发表论文
• 附件