金融危机背景下境内外股票市场联动研究

论文摘要

在全球金融危机中,我国股市受到强烈冲击,股指强烈震荡并持续下行。随着我国经济的不断发展,国际化趋势增强,发达国家如美国经济对我国的影响日益增强,在金融危机期间,美国股市的波动迅速传递至我国股市,研究中美股市之间的联动问题有利于加强对金融危机的认识,有利于弱化损失与防范风险。本文以次贷危机与欧债危机为背景,以理论与实证相结合,全面论述在金融危机前后中美股市之间的联动效应。首先阐述了在金融危机背景下中美股市联动的理论作用机制,从基本面、资本面、市场预期面以及市场传导四种渠道分析中美股市在金融危机时期的联动作用机制。之后,本文运用实证研究方法,研究中美股市之间收益率联动、波动率联动以及尾部相关性。本文将数据样本分为金融危机前、次贷危机期间、欧债危机期间三个子样本,在收益率与波动率联动研究中,将大陆、香港、美国三个股市划分为境内股票市场、境外股票市场做对比研究,在尾部相关性研究中主要研究上证综合指数与美国标普S&P500指数之间的联动性。本文采用了VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应函数、序列相关性、EGARCH模型、时变copula函数等计量工具。本文得出在次贷危机发生之后,理论分析与实证结论认为中美股市具有显著联动性。危机前后中美股市间收益率与波动率联动发生显著变化,并且在欧债危机之后有递增趋势,正冲击对境内市场作用显著,负冲击对境外市场有显著作用。由尾部相关性研究得出金融危机之后,中美股市尾部具有不对称性,下尾大于上尾。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 论文结构
• 1.4 本文创新之处
• 第二章 文献综述
• 2.1 国外股市联动研究
• 2.1.1 发达市场联动效应研究
• 2.1.2 新兴股票市场联动效应研究
• 2.1.3 股市联动的作用机制
• 2.1.4 金融危机时期危机传导研究
• 2.1.5 国外研究存在的不足
• 2.2 国内股票市场联动研究
• 2.2.1 非危机时期的股票市场联动效应
• 2.2.2 金融危机背景的股票市场联动效应
• 2.2.3 国内研究不足
• 第三章 中美股市联动性的理论分析
• 3.1 股票市场联动性的相关理论基础
• 3.1.1 行为金融学理论
• 3.1.2 经济基础假说与市场传染假说
• 3.2 中美股市联动性的形成机制
• 3.2.1 基本面渠道—外贸出口影响
• 3.2.2 资本面渠道—国际资本流动
• 3.2.3 预期面渠道—投资者心理预期
• 3.2.4 市场间的传导
• 第四章 统计计量工具简介与模型选择设计
• 4.1 股价收益率计量工具介绍
• 4.1.1 单位根检验
• 4.1.2 VAR模型
• 4.1.3 Granger因果检验
• 4.1.4 脉冲响应函数
• 4.2 股价波动率模型介绍
• 4.2.1 ARCH类模型
• 4.2.2 GARCH类模型
• 4.3 尾部相关性计量工具
• 4.3.1 相关系数（Correlation Coefficient）
• 4.3.2 Copula函数
• 4.3.2.1 Copula函数定义
• 4.3.2.2 Copula函数的相关性
• 4.3.2.3 尾部相关性测度
• 4.3.2.4 Copula函数的参数估计
• 4.3.2.5 条件Copula函数
• 4.4 尾部相关模型选择
• 4.4.1 边缘分布模型选择
• 4.4.2 时变Copula函数模型
• 4.4.3 拟合优度检验
• 4.4.3.1 K-S检验
• 4.4.3.2 Q-Q图
• 第五章 实证研究
• 5.1 样本选取与数据描述
• 5.1.1 指标选择
• 5.1.2 数据处理
• 5.2 中美股市收益率联动实证分析
• 5.2.1 VAR模型设定
• 5.2.2 Granger因果检验
• 5.2.3 脉冲响应函数分析
• 5.3 波动率模型实证分析
• 5.3.1 序列相关性检验
• 5.3.2 利用EGARCH模型实证分析中美股市波动间联动性
• 5.4 中美股票市场尾部相关性分析
• 5.4.1 边缘分布模型估计
• 5.4.2 时变Copula函数估计
• 5.4.3 稳健性检验
• 第六章 结论与展望
• 致谢
• 参考文献