基于SV模型的我国债券信用价差影响因素研究

论文摘要

债券作为一种重要的金融产品和投资对象,其价格受到利率和发行主体信用水平的影响,对债券信用风险的研究主要从信用价差的角度进行。研究我国债券市场信用价差对于我国债券及其衍生品定价和风险管理具有重要理论意义和实用价值。目前国内外对信用价差的研究主要包括债券的估值、信用价差的期限结构和信用价差的影响因素等。本文的主要内容及创新点如下：(1)论文针对我国债券市场,基于信用价差能充分传递企业债券价格、宏观经济变化等相关隐含信息的思想,选取2005年6月至2010年6月的企业债和国债月度交易情况,对现有的静态利率期限结构Svensson(1995)模型利用遗传算法求解,拟合较为精确的企业债和国债的利率期限结构,据此计算出企业债和国债的信用价差。(2)根据同期一些宏观经济因子的统计数据,采用Wilcoxon秩和检验证实了信用价差与经济周期的反向关系,验证了在我国债券市场上信用价差在经济繁荣阶段低于经济衰退阶段。(3)通过拟合上海证券交易所与银行间债券市场的即期利率曲线,研究发现两个交易市场的国债之间存在利差,并分析了产生的利差可能是由市场分割、国债流动性差异、交易方式不同产生的清算风险差异等原因引起的。(4)在对我国AAA级企业债按不同的期限进行回归分析后发现,该等级债券的信用价差曲线形态呈下降趋势,原因可能是我国债券信用评级过高、担保机制存在问题等；对不同期限企业债信用价差的宏观经济影响因素大致相同,如居民消费价格指数、国内生产总值的变化率等,但各因子的变化对信用价差变动的影响程度不同,而且这些信用价差序列之间存在显著的相关关系。本文的研究成果为信用价差的估计方法开辟了一种新的思路,在根据信用价差的变化预测未来经济走势,债券定价以及投资者做出合理的投资决策,进而做好企业财务管理工作等方面具有重要的参考价值。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景和意义
• 1.2 信用价差研究现状
• 1.2.1 信用价差估值模型
• 1.2.2 信用价差期限结构
• 1.2.3 信用价差影响因素
• 1.2.4 信用价差估计方法
• 1.2.5 其他相关研究
• 1.3 研究内容
• 1.3.1 研究内容与创新点
• 1.3.2 论文结构安排
• 第二章 相关理论模型
• 2.1 信用价差估值模型
• 2.1.1 结构模型
• 2.1.2 简约模型
• 2.1.3 混合模型
• 2.1.4 模型的扩展
• 2.2 利率期限结构模型
• 2.3 本章小结
• 第三章 我国债券信用价差与经济周期的关系研究
• 3.1 指标选取及假设建立
• 3.2 样本数据及分析方法
• 3.3 实证分析及结论
• 3.3.1 回归分析
• 3.3.2 秩和检验
• 3.4 本章小结
• 第四章 基于SV模型的我国国债价差研究
• 4.1 遗传算法简介
• 4.2 样本数据及模型求解
• 4.3 曲线拟合及利差比较
• 4.4 本章小结
• 第五章 基于SV模型的我国企业债信用价差影响因素研究
• 5.1 样本数据及分析方法
• 5.2 信用价差曲线形态
• 5.3 信用价差影响因素分析
• 5.3.1 短期企业债信用价差影响因素分析
• 5.3.2 中期企业债信用价差影响因素分析
• 5.3.3 长期企业债信用价差影响因素分析
• 5.4 模型稳健性分析
• 5.5 本章小结
• 第六章 总结与展望
• 6.1 论文主要结论
• 6.2 评价与展望
• 参考文献
• 致谢
• 作者攻读学位期间的研究成果和发表的学术论文目录
• 作者和导师简介
• 附录