我国住房抵押贷款支持证券定价研究

论文摘要

住房抵押贷款证券化在20世纪70年代初兴起于美国,它是由商业银行等贷款机构将流动性较差的住房抵押贷款出售给特殊目的机构,再由其对抵押贷款进行结构性重组,以其未来可预见的现金流为担保,在资本市场上将住房抵押贷款以证券的形式出售给外部投资者的结构性融资行为。住房抵押贷款证券化在我国处于刚刚起步阶段,目前有两只MBS产品在银行间债券市场发行交易。“建元2005—1个人住房抵押贷款证券化信托产品”作为国内第一支MBS产品,已经交易至25期。住房抵押贷款发行和交易成功的关键在于定价。MBS最大的特点就是允许贷款人提前偿付部分或者全部贷款余额,因此使得MBS的未来现金流具有很大的不确定性,也因此需要建立更为精准的模型用以估计提前偿付率及其对MBS贷款池未来现金流的影响。本文通过定性与定量相结合的方法研究我国住房抵押贷款支持证券产品的定价模型,在参考国外对于提前偿付影响因素的分析的基础上,选择Logistic模型,对我国某国有商业银行住房抵押贷款样本数据进行分析,得出了影响我国提前偿付行为的重要因素。并在此基础上对“建元2005—1个人住房抵押贷款证券化信托产品”进行了定价的模拟,进一步确认了影响提前偿付率及住房抵押贷款证券化产品的重要因素。国外住房抵押贷款及证券化业务实践给了我国许多成功的经验,但是同时我们更应当注意总结国外失败的教训,比如2007年初爆发的美国次级抵押贷款危机。通过总结美国次贷危机的成因及蔓延机制,本文针对我国住房抵押贷款证券化产品定价提出了两点启示,即:除了分析住房抵押贷款提前偿付行为以及利率变动模型外,对违约风险的防范和控制,以及对评级等中介机构的监管也是我国住房抵押贷款证券化定价的重要前提和其成功发行和交易的依据。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究问题及意义
• 1.3 研究方法及研究框架
• 1.4 本文的创新点
• 2 国内外研究现状
• 2.1 国外对于住房抵押贷款支持证券定价方法的研究现状
• 2.1.1 住房抵押贷款支持证券的传统定价方法
• 2.1.2 住房抵押贷款支持证券的计量定价方法
• 2.2 国内研究现状
• 2.2.1 住房抵押贷款证券化实施经验的研究
• 2.2.2 住房抵押贷款证券定价的探索
• 3 住房抵押贷款支持证券价格影响因素及定价方法
• 3.1 提前偿付行为对MBS价格的影响
• 3.2 利率变动对MBS价格的影响
• 3.3 住房抵押贷款支持证券定价方法分析及比较
• 3.3.1 静态现金流收益率定价法
• 3.3.2 静态利差法
• 3.3.3 期权调整利差法
• 4 我国住房抵押贷款提前偿付模型的建立与实证分析
• 4.1 提前偿付行为分析
• 4.1.1 经典的提前偿付模型
• 4.1.2 我国提前偿付行为影响因素与国外差异分析
• 4.1.3 我国住房抵押贷款提前偿付影响因素
• 4.2 我国住房抵押贷款提前偿付模型的构建
• 4.2.1 模型构建
• 4.2.2 样本说明及变量描述
• 4.2.3 相关性分析及变量筛选
• 4.2.4 Logistic模型回归分析
• 4.2.5 Logistic回归分析结果
• 5 我国住房抵押贷款支持证券定价方法的选取与实证分析
• 5.1 定价方法的比较与选取
• 5.2 利率模型的比较与选取
• 5.3 “建元2005-1 个人住房抵押贷款支持证券”模拟定价
• 5.3.1 “建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”产品结构
• 5.3.2 定价方法的选择
• 5.3.3 定价过程
• 5.3.4 定价结果及解释
• 6 美国次级抵押贷款危机对我国房贷证券化定价的启示
• 6.1 次贷危机成因及蔓延机制
• 6.1.1 各国央行宽松的货币政策
• 6.1.2 全球金融机构极高的投资热情
• 6.1.3 贷款及评级机构违规操作和金融监管的缺位
• 6.2 次贷危机对我国住房抵押贷款证券化产品定价的启示
• 6.2.1 对违约风险的防范和预测是证券化产品定价的重要前提
• 6.2.2 规范评级标准是证券化产品定价和发行交易的重要基础
• 6.2.3 增加房贷二级市场的流动性是证券化产品发行交易的重要保障
• 7 结论及展望
• 7.1 研究结论
• 7.2 研究限制及今后的方向
• 参考文献
• 后记