基于人工股市建模的价格泡沫影响因素研究

论文摘要

泡沫是股票价格偏离基础价值的现象,对价格泡沫的研究实质上也是对股票价格的研究。然而,大量研究证明,股票市场是一个复杂自适应系统,存在着许多传统的金融理论无法解释的异象。此外,由于我国股票市场成立时间短,且处于转型阶段,难以进行实证研究。为了克服以上困难,本文借鉴行为金融学和实验金融学的研究成果,采取了一条新近流行的研究思路,即采用西方近十几年来发展迅速的计算金融学方法,进行模拟仿真研究。首先利用Java软件开发平台Eclipse3.1,本文设计开发了与中国股票市场结构一致的基于订单簿的双向竞价人工股票市场(CASM)。仿真结果的统计分析表明,CASM能够再现股市中收益率尖峰厚尾分布、长记忆的特征和显著的GARCH效应等特征。CASM的开发为研究中国股票市场的交易者行为、市场机制设计和信息不对称等问题提供了一个基础仿真平台。接下来,本文在构建的人工股市平台上,对技术交易者比例、交易者非理性行为、机构投资者持股限制和信息不对称等四个因素对股市泡沫的影响进行仿真实验和结果分析,主要得出以下结论:(1)在价值交易者和技术交易者数量相等或者差别不是很大时,市场没有出现泡沫;技术交易者数量远大于价值交易者数量时,股票价格出现泡沫。(2)当市场中存在过度自信的技术交易者时,成交价格会偏离基础价值,且过度自信程度越大的交易者对成交价格的影响力越大。(3)进行技术分析预测的损失厌恶交易者能使价格严重偏离价值,且多重非理性投资偏好比单一的非理性偏好对价格的影响更大。(4)机构投资者投资比例受限制时,股票市场易于产生泡沫;当机构投资者持股比例变化不受限制时,他们能够通过借入无风险资产,增大自己对价格影响,有效避免大的泡沫产生。(5)在事前信息不对称市场中,信息没有得到充分的扩散和利用,与信息完全对称的市场相比较,事前信息不对称市场出现了更大的价格泡沫。本文的主要贡献在于,通过基于Agent的计算金融学,把传统金融理论的假设扩展到更接近实际的情况,而此时传统金融理论可能变得不再有效。不过,本文中的模型还只是实现了真实决策策略和现实环境一小部分的仿真。把很多其他非理性的决策策略和更复杂的真实环境考虑到模型中,是我们将来进一步要继续研究的工作。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 研究现状及问题的提出
• 1.3 本文主要研究方法
• 1.4 本文主要研究内容
• 1.5 本文主要创新点与不足
• 1.6 小结
• 第二章 基础理论
• 2.1 股票市场的复杂性
• 2.1.1 股票市场的演化本质
• 2.1.2 股票市场是复杂适应系统
• 2.2 股市泡沫理论综述
• 2.2.1 股市泡沫理论
• 2.2.2 泡沫的测量方法
• 2.2.3 泡沫及对股市的影响
• 2.3 基于Agent的计算金融学综述
• 2.3.1 基于Agent的计算金融学简介
• 2.3.2 基于Agent的计算金融学建模方法
• 2.3.3 基于Agent计算金融学模型
• 2.3.4 基于Agent的计算金融学与已有研究方法的区别
• 2.4 小结
• 第三章 基于Agent双向竞价人工股市设计与Java实现
• 3.1 圣塔菲人工股市概述
• 3.1.1 ASM系统结构
• 3.1.2 系统运行
• 3.1.3 运行结果
• 3.2 双向竞价人工股市的建模
• 3.2.1 人工股市环境设定
• 3.2.2 Agent模型
• 3.3 基于Agent的开发软件介绍
• 3.4 双向竞价人工股市的设计与实现
• 3.4.1 主程序的开发简述
• 3.4.2 订单簿的开发流程设计
• 3.5 仿真模型的运行及结果
• 3.5.1 模型的运行
• 3.5.2 仿真结果
• 3.6 小结
• 第四章 技术交易者比例对泡沫的影响仿真研究
• 4.1 交易者行为建模
• 4.2 人工股市仿真及结果分析
• 4.2.1 只存在价值交易者
• 4.2.2 价值交易者和价值交易者的比例相等
• 4.2.3 技术交易者比例远大于价值交易者
• 4.3 小结
• 第五章 过度自信和损失厌恶对泡沫影响仿真研究
• 5.1 影响投资行为的心理因素
• 5.2 过度自信与损失厌恶交易者模型设定
• 5.2.1 过度自信交易者模型
• 5.2.2 损失厌恶交易者模型
• 5.3 人工市场仿真及结果分析
• 5.3.1 过度自信交易者仿真及结果分析
• 5.3.2 损失厌恶交易者仿真及结果分析
• 5.4 小结
• 第六章 机构投资者持股比例限制对泡沫影响仿真研究
• 6.1 机构投资者持股比例的理论
• 6.1.1 机构投资者持股比例与股价波动研究
• 6.1.2 机构投资者持股偏好理论
• 6.2 人工市场仿真及结果分析
• 6.2.1 所有交易者投资受限制
• 6.2.2 少量机构投资者没有投资限制
• 6.3 小结
• 第七章 信息不对称对股市泡沫的影响仿真研究
• 7.1 有效市场理论与理性预期理论
• 7.1.1 理性预期均衡理论
• 7.1.2 有效市场假说
• 7.2 人工市场仿真及结果分析
• 7.2.1 信息对称股票市场仿真实验
• 7.2.2 信息不对称股票市场仿真实验
• 7.2.3 信息结构对市场泡沫影响分析
• 7.3 小结
• 第八章 总结
• 参考文献
• 发表论文和参加科研情况说明
• 致谢
• 附录：订单簿类主要代码