中国上游产业和下游产业上市公司的经营绩效及利润分配的差异研究

论文摘要

在经济转型期,我国的市场组织结构形成两极并存的格局:一极是具有特殊垄断性的上游产业,另一极是市场经济运作中自发形成的、竞争性的下游产业。由于垄断能带来超额利润,而竞争往往使企业仅能获得社会平均利润。根据大多学者的观点,公司盈利能力越强,可供分配的利润越多,公司发放股利的可能性也就越大,发放给股东的股利也会越多,根据此观点,我国上游产业应该是最具投资价值的产业,但是,根据马克思政治经济学和西方经济学中“等量资本获得等量报酬”的原理,两个产业的投资价值应该是相同的。那么我国经济转轨时期,两类产业的投资价值究竟如何呢?为了给企业的改革政策和投资者的投资决策提供一个明确的方向,论文选取了1996-2007年两类产业的上市公司的财务数据,采用净资产收益率、每股收益、每股净资产、利润增长率、股本增长率、留存收益、股利支付比七个财务比率指标进行了实证研究,得出了如下结论:两类产业的上市公司的经营绩效之间存在差异,但是两类产业的利润分配不存在差异。同时,两类产业的经营绩效对股利支付比的相关性和影响机制存在差异,上游产业上市公司的经营绩效对股利支付比的相关性,要小于下游产业上市公司经营绩效对股利支付比的相关性;两类产业利润分配的影响机制也不相同,下游产业的股利支付比具有刚性,从而,在实证角度上,解释了两类产业为什么经营绩效存在差异而利润分配不存在差异。上游产业股利支付比的波动幅度,要大于下游产业股利支付比的波动幅度:上游产业的盈利能力和成长性分别以1.76和0.73的比例对股利支付比进行调整;下游产业的盈利能力和成长性分别以0.74和0.63的比例对股利支付比进行调整。上游产业的投机空间很大,从实证的角度解释了为什么投资者偏好投资上游产业。整体上来讲,在我国证券市场上出现以上格局的深层次原因在于:目前,我国的经济体制改革还不彻底,市场制度不健全,存在一些利润集团独享了经济体制改革的成果,而牺牲中小投资者利益的现象。我国经济体制改革需要进一步的深化,证券市场需要进一步的完善,从而,才能让资本市场真正发挥服务经济建设的功能,广大投资者才能分享到经济发展的成果。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究的背景及问题
• 1.2 概念界定及研究对象
• 1.3 样本选择、研究指标体系
• 1.3.1 数据样本的选择
• 1.3.2 指标体系
• 1.4 研究方法
• 1.4.1 实证分析方法和规范分析方法相结合，强调实证分析
• 1.4.2 静态分析方法和动态分析方法相结合
• 1.4.3 定性分析方法和定量分析方法相结合
• 1.4.4 比较研究的方法
• 1.5 本论文的结构安排
• 1.6 本文研究的创新之处与不足
• 1.6.1 本文创新之处
• 1.6.2 本文不足之处
• 2 文献综述及实证原理
• 2.1 行业与经营绩效关系的文献综述
• 2.1.1 国外文献综述
• 2.1.2 国内文献综述
• 2.2 行业与股利分配关系的文献综述
• 2.2.1 国外文献综述
• 2.2.2 国内文献综述
• 2.3 经营绩效与股利分配关系的文献综述
• 2.3.1 国外文献综述
• 2.3.2 国内文献综述
• 2.4 实证方法基本原理
• 2.4.1 Kruskal-Wallis 单向方差秩检验
• 2.4.2 协整理论和误差修正模型
• 2.4.3 格兰杰因果检验
• 3 上游产业和下游产业上市公司经营绩效差异研究
• 3.1 不同产业公司经营绩效差异的理论分析
• 3.2 两类产业上市公司经营绩效差异现状分析
• 3.2.1 上游产业上市公司经营绩效变动趋势分析
• 3.2.2 下游产业上市公司经营绩效变动趋势分析
• 3.3 两类产业上市公司经营绩效差异的实证分析
• 4 上游产业和下游产业上市公司利润分配差异研究
• 4.1 行业对股利分配影响的理论分析及假说
• 4.2 两类产业上市公司利润分配差异的现状分析
• 4.2.1 上游产业上市公司利润分配变动趋势的分析
• 4.2.2 下游产业上市公司利润分配变动趋势的分析
• 4.2.3 两类产业上市公司利润分配差异的现状分析
• 4.3 两类产业上市公司利润分配差异的实证分析
• 5 上游产业和下游产业上市公司经营绩效对利润分配影响的差异分析
• 5.1 股利政策影响因素的理论分析
• 5.2 两类产业上市公司经营绩效与利润分配相关性差异分析
• 5.2.1 研究假设
• 5.2.2 上游产业上市公司经营绩效与利润分配关系的相关性分析
• 5.2.3 下游产业上市公司经营绩效与利润分配关系的相关性分析
• 5.2.4 两类产业上市公司经营绩效与利润分配相关性的比较分析
• 5.3 两类产业上市公司经营绩效对利润分配影响波动的差异分析
• 5.3.1 上游产业上市公司经营绩效对利润分配影响的短期波动分析
• 5.3.2 下游产业上市公司经营绩效对利润分配影响的短期波动分析
• 5.3.3 两类产业上市公司经营绩效对利润分配影响波动的比较分析
• 5.4 两类产业上市公司的经营绩效与利润分配的GRANGER 检验差异分析
• 5.4.1 上游产业上市公司的经营绩效与利润分配的Granger 因果分析
• 5.4.2 下游产业上市公司的经营绩效与利润分配的Granger 因果分析
• 5.4.3 两类产业公司经营绩效与利润分配的Granger 检验比较分析
• 6 结论及政策建议
• 6.1 结论
• 6.2 政策建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录