我国股市波动性及受基金投资行为影响的研究

论文摘要

我国作为一个新兴的金融市场，股票市场的发展自沪市和深市开始营业开始，经历了二十多年。在这二十多年里经历了两次大规模的金融危机，我国的股票市场依然在健康的发展，并成功推出了创业板。然而，毕竟我国是一个新兴的金融市场，其股票市场的波动显得异常剧烈，而且呈现出一些独有的特征。如熊市长，牛市短；波动幅度过大；对信息反应过于剧烈等。同时，基金作为机构投资者，其投资行为对我国股市波动的影响也异常明显。因此，研究我国股票市场的这些波动特征并进而确定基金的投资行为对我国股票市场波动的影响效应对于我国相关机构进行金融监管和投资者更好的选择投资策略，从而使得我国股票市场可以更好的发挥资源优化配置的作用。股票市场收益率的波动问题一直是学术界研究的重点，学者们从最初简单的通过图形来描绘波动特征，发展到后来用指标描绘波动特征。随后又出现了ARCH模型，进而出现了GARCH类模型，用来描绘波动的各种特征。后来，学者们又开始致力于研究影响这些波动的因素，包括政策、机构投资者、投资心理等。越来越多的学者开始将重点放在研究基金在投资行为中呈现出的羊群效应和回馈效应对我国股市波动的影响上。本文在总结之前相关学者研究方法和研究成果的基础上，通过描述性分析了我国上证综指、深证成指和创业板指数的收益波动特征，并对三者的波动特征进行了对比分析；采用GARCH类模型分别对三个指数的收益率波动性进行拟合，并对三个GARCH类模型的拟合效果进行了对比；建立股票池来模拟我国股票市场整体的收益波动；通过建立对数回归模型研究基金的投资行为对于我国股票市场收益波动的影响。通过本文的相关研究，我们得到了如下结论：（一）上证综指、深证成指和创业板指数的时间序列均呈现显著的尖峰厚尾现象，且创业板指数左偏程度最大，上证综指左偏程度最小。（二）沪市和深市的收益时间序列都呈现出显著的ARCH效应，而创业板市场的收益时间序列则没有呈现出显著的ARCH效应。在GARCH（1, 1），TGARCH（1, 1）和EGARCH（1, 1）模型中，EGARCH（1, 1）对上证综指和深证成指收益波动的拟合效果最好。两个市场的收益波动均呈现显著的杠杆性、聚集性、长记忆性和持续性、均值回复性。沪市相比深市而言，呈现出更强的非对称性，即更强的杠杆性。EGARCH（1, 1）可以很好的消除上证综指和深证成指收益时间序列的ARCH效应。（三）本文建立的股票池可以很好的模拟我国股票市场的收益波动性。我国股票的板块市也会受到个股不同而在个股上呈现出不同的走势，并且受基金投资行为的影响程度和方向也会不同，我国基金在投资过程中主要采用正回馈投资策略，一定程度上加剧了我国股市的波动，同时基金的关注度也会在一定程度上加大波动性，相比成交量等其他影响因素，基金的投资行为的影响程度显著较大。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的和意义
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究意义
• 1.3 研究内容和框架
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 论文框架
• 第2章 理论基础及文献综述
• 2.1 国内文献综述
• 2.2 国外文献综述
• 2.3 波动性理论分析
• 2.3.1 研究波动性的意义
• 2.3.2 波动性的含义
• 2.3.3 波动性特征
• 2.3.4 波动的计量方法
• 2.4 基金的投资行为对股市波动性影响的理论及分析方法
• 2.4.1 基金投资行为相关理论
• 2.4.2 基金投资行为对股市波动影响的分析方法
• 第3章 我国股票市场波动性特征实证分析
• 3.1 波动性特征分析引言
• 3.2 数据说明
• 3.3 收益率描述性统计分析
• 3.4 收益率时间序列图分析
• 3.5 GARCH 类模型检验分析
• 3.5.1 ARCH 效应检验
• 3.5.2 自相关检验
• 3.5.3 拟合模型 ARCH-LM 检验
• 3.6 GARCH 类模型拟合优度比较
• 3.7 GARCH 类模型拟合结果与分析
• 3.7.1 GARCH 类模型简述
• 3.7.2 GARCH 类模型拟合结果
• 3.7.3 模型拟合结果分析
• 3.8 本章小结
• 第4章 基金投资行为对我国股市波动影响的分析
• 4.1 理论分析
• 4.2 实证分析
• 4.2.1 实证分析方法
• 4.2.2 数据选择
• 4.2.3 股票池对我国股市整体波动的代表性分析
• 4.2.4 模型设立
• 4.2.5 模型结果
• 4.2.6 模型结果分析
• 4.3 本章小结
• 第5章 结论与展望
• 5.1 结论
• 5.2 创新点
• 5.3 展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录