中国企业年金资产管理的风险控制

论文摘要

企业年金在我国已进入快速发展时期。随着基金积累规模的逐渐壮大,企业年金资产管理已备受关注,而企业年金资产管理过程中的风险控制是其中重要的组成部分。本文选择这一内容进行分析。文章首先介绍了我国企业年金迅速发展的现状以及现行筹资、给付和治理模式;紧接着介绍了我国企业年金资产管理的现状和问题,以及风险控制的重要性和紧迫性。以上内容为下文风险控制的讨论打下了基础。按照现代风险管理理论,风险管理的流程包括风险控制水准定位、全面风险识别、客观风险度量、有效风险控制和动态监查调整五步。本文按照这一逻辑思路,结合我国国情及企业年金发展的具体状况,对企业年金资产管理的风险控制也按照此流程进行,以下分别作具体介绍。首先,企业年金的风险控制水准定位实质上就是企业年金资产承受风险的限度。本文的观点是:企业年金建立的初衷和归宿在于保障职工在退休后有稳定的收入来源,因此,应以此作为我国企业年金资产管理的目标。在界定企业年金资产管理的原则问题上,国际上通常有两种原则:一种是“审慎人”原则,另一种是严格的数量控制原则。结合我国的实际,作者提出我国企业年金资产管理现阶段应以数量控制为主,同时结合国际趋势及我国企业年金的逐步成熟应逐步向“审慎人”过渡。总之,企业年金必须根据其承担风险的大小、风险水准进行相应的管理,将风险维持在既定的水平之内。其次,风险识别是企业年金资产风险控制必不可少的一步。按照风险是否被受托人所控制,我国企业年金资产管理中面临的主要风险可以分为内部风险和外部风险。其中内部风险包括投资决策风险和投资管理人风险,外部风险包括市场风险、法律风险、信用风险和流动性风险。在明确我国企业年金的风险控制水准及其面临的主要问题后,如何对企业年金资产管理中的风险进行有效控制是本文最主要的内容。文章针对上文中提到的两类风险,分别从两方面入手:一是企业年金的投资决策,包括因素有:资产配置、投资多样化程度即投资比例、投资组合限制以及是否允许使用金融衍生工具等具体的操作性因素。通过对以上因素的管理或限制,可以实现对企业年金资产管理中因决策失误而引发的风险,能够达到控制上一章中提到的企业年金内部风险的目的。具体地说,企业年金资产配置即对企业年金所投资的各类资产进行适当配置以及对这些混合资产进行管理。资产配置包括战略性资产配置和战术性资产配置。战略性资产配置是企业年金资产投资运营的开始,具有决定性作用,它的目的是寻找各种可选择投资资产类别在较长时期内一种合适的分配比例,来实现控制风险、增加收益和实现基金投资目标。企业年金战略性资产配置体现了基金在风险和收益之间的权衡结果,即按一定的方式将资产配置在一起,以满足基金投资者在一定风险水平上的收益率最大的目标。企业年金战略性资产配置过程包括三个基本要素:第一,确定可选择投资的合适资产,即确定投资范围;第二,确定这些可投资资产在企业年金基金计划持有期的预期回报率和风险水平;第三,运用投资组合理论及资产配置最优化模型的功能,找出一定风险水平上能够提供最高投资回报率的组合。本文对这三个要素进行了逐一分析。首先,我国劳动和社会保障部2004年出台了《企业年金基金管理试行办法》,规定了我国企业年金基金资产投资的可选投资品种,从中我们可以看出,我国企业年金投资品种较多地选择了流动性好、风险低的资产,虽选取了权益类资产,但比例受到严格限制。随着我国企业年金制度的进一步发展,可以适当考虑降低银行存款、国债等在企业年金资产配置中所占的比重,适当地选择那些收益较高的资产品种。对于权益类资产,我国可探索使用基金指数化投资来降低投资的非系统性风险和决策风险。其次,实现企业年金战略性资产配置需要使用现代化投资组合理论来选择一个多样化资产组合,以达到降低投资风险和提高投资收益的目的,文章中运用了经典的Markowitz投资组合理论说明投资品种之间的相关性越小,投资组合的风险越小,以此可以设计出我国企业年金资产各种收益特征的效率投资组合。在战略性资产配置完成后对战略性资产配置进行调整就是战术性资产配置。对我国企业年金投资组合限制的思考,本文在介绍了经济合作与发展组织(OECD)的《企业年金资产管理准则》关于自我投资、海外投资以及衍生工具的应用的规定,结合我国企业年金此方面的现状与不足,提出我国应出台更加明确的企业年金自我投资的规定,并随着我国QDII的完善和衍生工具的发展,再逐步放开海外投资和衍生工具的限制,为企业年金提供安全性和收益性的投资保障。二是企业年金资产负债管理。它主要是针对企业年金在资产管理过程中可能遇到的市场风险、信用风险和流动性风险等企业年金外部风险而实施的一系列管理活动。所谓企业年金资产负债管理,就是在风险承受能力和金融管制约束条件下,策略地协调资金筹措和资金运用的关系,达到收益最大化,同时保持资产和负债的平衡关系。所以说,有效地利用资产负债管理技术,可以在不增加风险的前提下,降低流动性资产的储备水平,扩大收益性资产的比重,提高总资产的收益能力。正因为如此,资产负债管理已经越来越多地被运用于企业年金基金投资管理当中。现行资产负债管理技术主要包括现金流匹配、缺口分析、现金流测试以及免疫技术。本文对以上四种方法的基本操作进行了介绍,结合企业年金的特点,提出它们在企业年金资产负债管理中是否适用。企业年金资产管理中的风险还可以通过其它途径如治理结构和机制的完善、法律体系的构建等来防范和控制,但由于本文的侧重点,只从技术的角度选取以上风险控制方法作详细介绍。最后,企业年金资产管理中的风险控制的技术手段,更加强调的是企业年金制度体系内部各种技术、方法、规则的运用,而从另一个角度来讲,企业年金资产管理的风险控制离不开外部力量的监督和约束。因此,在企业年金的动态监管一章,文章主要介绍了政府监管企业年金资产管理的主要内容以及政府角色的界定。政府在企业年金资产管理过程中,主要监督市场准入、内部控制原则、投资限制、信息披露等,从这些职能我们可以看出,政府在企业年金制度建设和运行过程中,扮演着政策支持、对管理主体的行为约束以及信息公开等方面的角色。我国企业年金建立和发展过程中,有大约30%的企业年金资产是社会保险经办机构代为投资运营的,这种管理模式不利于企业年金的规范发展,必须加以调整或改善。而事实上,我国已经在逐步地推进企业年金市场化进程。政府在对企业年金计划改革中,确立下一步的工作重点就是“退出”,让专业机构进行资产管理、投资运营,这样做有利于企业年金市场化的进一步完善,推进金融机构的进一步发展,政府更加集中精力于各个计划管理参与者的监管工作,一方面是企业年金运作按照市场规则更加高效运作,另一方面政府也可以降低成本,并使企业年金运营管理机构更加规范化运作。在明确政府角色的基础上,文章提出了建立企业年金资产管理动态监管体系的观点。动态监管体系包括以下内容:建立动态监管反馈机制、建立风险管理信息系统、强调风险文化三个方面。动态的监管反馈机制包括设置绩效标准;比较实际效果和标准;采取修正行为或对可接受绩效标准的修改。风险管理信息系统不仅包括计算机系统,还包括风险管理相关信息和使用信息的风险管理组织中的各个层级。我国企业年金信托治理模式决定了我国企业年金风险管理信息系统构建的多层次性。因此可以考虑将风险管理系统分为两个系统,一个是由参保人和委托人组成,主要体现在委托人即企业定期向参保职工报告账户情况,职工则可以随时查询个人账户的相关数据,这样做有利于职工对企业年金资产的监督。另一个系统是各参与主体之间建立的信息系统,主要包括委托人对信息披露情况的监督;托管人须提供账户管理情况;账户管理人须提供企业年金日常管理信息;投资管理人须提供基金投资状况、经营业绩方面的数据。企业年金对安全的需要和风险规避性,使得它更加强调风险意识和风险文化的培养。有效的风险文化不是永恒不变的,它随着经济的发展、新技术和科学的管理方法的应用而不断创新,将在企业年金资产管理中发挥极其重要的作用。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 前言
• 1.1 论文选题的背景和意义
• 1.2 论文写作的基本思路、方法以及主要内容
• 1.2.1 基本思路
• 1.2.2 研究方法
• 1.2.3 主要内容
• 1.3 论文的创新点与不足
• 1.3.1 创新点
• 1.3.2 不足
• 2. 我国企业年金资产管理状况
• 2.1 论文相关问题说明
• 2.1.1 我国企业年金发展现状
• 2.1.2 我国企业年金的模式选择
• 2.2 我国企业年金资产管理
• 2.2.1 企业年金资产管理的内涵
• 2.2.2 企业年金资产的特点
• 2.2.3 企业年金资产管理的意义
• 2.3 我国企业年金资产管理现状
• 2.3.1 发展迅速但覆盖面尚小，基金积累规模较小
• 2.3.2 资产配置的特点是投资品种少，投资限制多
• 2.3.3 企业年金资产面临众多风险，风险管理技术不成熟
• 3. 我国企业年金资产管理中风险控制的定位及风险辨识
• 3.1 企业年金资产管理的风险控制的定位及原则
• 3.1.1 企业年金资产管理的目标：满足退休收入支付
• 3.1.2 企业年金资产管理的原则：审慎人原则还是严格的数量控制原则的选择
• 3.2 企业年金资产管理中面临的主要风险
• 3.2.1 企业年金内部风险
• 3.2.2 企业年金资产外部风险
• 4. 企业年金资产管理中的风险控制手段
• 4.1 企业年金的资产配置
• 4.1.1 企业年金战略性资产配置
• 4.1.2 企业年金战术性资产配置
• 4.1.3 投资组合限制
• 4.2 企业年金资产负债管理
• 4.2.1 企业年金资产负债管理在企业年金基金管理中的应用
• 4.2.2 企业年金资产负债管理技术
• 4.3 企业年金资产管理中风险控制的其他手段
• 5. 企业年金资产的动态监管
• 5.1 政府角色的界定
• 5.1.1 政府监管企业年金资产管理的主要内容
• 5.1.2 政府角色的界定
• 5.2 建立企业年金资产管理动态监管体系
• 5.2.1 建立动态监管反馈机制
• 5.2.2 建立风险管理信息系统
• 5.2.3 强调风险意识和风险文化
• 结语
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录