财务信息的决策有用性研究 ——基于我国上市公司财务数据的实证分析

论文摘要

财务信息提供者编制财务报表的初衷是为财务信息使用者提供经济决策有用的信息,但财务信息是否真正对决策有用,还受多环节多因素的制约。因此,财务信息是否对信息使用者决策有用,制约财务信息有用性的因素有哪些,如何提高财务信息的决策有用性等问题都是值得深入研究的课题。对资本市场来说,财务信息的决策有用性是市场持续有效运行的基础。目前,我国学者对于我国财务信息决策有用性的研究多集中于股票市场,研究股票超额收益对未预期会计盈余的反应程度,很少涉及其他市场和其他财务信息。基于此,本文以我国上市公司为对象,在对形成财务信息决策有用性的各个环节进行规范分析和案例分析后,又从以财务信息为变量的财务困境预测、股票市场对财务信息的反应程度、银行借贷市场对财务信息的反应程度三个方面进行了实证分析,以期回答目前在我国资本市场、银行借贷市场和其他相关市场上财务信息是否决策有用。财务信息的决策有用性对信息使用者来讲,主要是通过历史的财务信息对未来作出判断,再根据对未来的判断作出经济决策,这样一个以历史信息外推未来的过程要有效,至少需要在信息的提供、传递、使用三个环节同时满足以下条件:一是历史财务信息的公允性,公允的财务信息是指按会计准则的规定、以客观的财务数据为基础、对企业的各种经济行为和事项进行确认、计量和报告形成的一套规范化数据;二是财务信息的传递,涉及传递的效率与传递中产生的噪音;三是信息使用者对信息的解读与识别能力以及有效的信息决策模型,因此,本文以这三个环节及其相互关系作为分析研究的出发点。文章共分为八章,各章的主要内容和研究结论如下:第一章对相关背境与知识进行了介绍,在绪论的基础上进一步分析了研究财务信息决策有用性对资本市场的健康发展乃至国民经济的健康运行的重要性。第二章对财务会计信息的公允性及影响财务会计信息公允性的盈余管理和会计舞弊进行了分析,同时对会计准则及其变迁对财务会计信息的决策有用性产生的影响进行了讨论,得出如下结论:当金融市场和公司金融的不合理诱导形成公司资金链断裂、现金流运转障碍致使公司面临经营风险时,公司有以会计操纵掩盖已经形成的问题以渡过危机的动机;资本市场机制与规则的不完善又给公司进行会计操纵提供了机会;在手段方面,会计操纵通常会以银行、股票市场或其他资本市场为平台进行,因此,财务信息质量的改善只从会计入手是治标不治本。会计准则是连接财务信息提供者和使用者按照同一意思进行信息编码和解码的桥梁,我国自1993年以来,多次的会计准则变化从三个方面影响了财务信息的决策有用性:一是横向的可比性;二是纵向可比性;三是使用者的理解能力。第三章结合市场有效性分析了信息时代财务信息传递的特征和财务信息使用者解读与使用财务会计信息的基本情况,并得到如下结论:一是信息时代便捷的信息传递在方便财务信息传递的同时,也促成了大量垃圾信息的传递和噪音信息的产生。二是我国股票市场上投资者多为自然人,自然人解读财务信息的时间和能力都无法与机构投资者相比,过多的自然人投资者必然不利于财务信息的正确解读与处理。第四章通过对公司失败、财务困境、公司危机和破产等概念的辨析,得出不同利益相关者会关注财务信息的不同侧面,财务信息决策有用性会受不同利益相关者及不同决策模型的影响的结论。第五章到第七章都是实证分析,从2006年存在的ST公司中选择了数据缺失相对较小的94家ST公司,并以同一行业、规模基本相同、上市时间基本一致为标准选择非ST公司进行配对,以这些ST公司和配对的非ST公司作为样本,从财务困境预测、股价对财务信息的反应以及银行对企业借款时的财务信息应用三个不同的侧面对财务信息的决策有用性进行了实证,并得出了如下结论:(1)从以财务指标为预测变量的情况来看,以ST公司作为财务困境的标志,除亏损当年有超过80%预测准确性外,其他年份普遍低于70%,而且从总体上看,一类错误高于二类错误,这说明财务信息在预测方面的有用性还是有限的,造成财务信息的有用性不高的原因,可能有两方面,一是财务数据本身被操纵,不是对公司财务状况和经营成果公允反应;二是公司在财务困境可能出现时,公司管理层作为内部人最为清楚,可能会作出各种包括资产重组在内的改善措施。而预测都是在假定过去的趋势会在未来重现,或者说存在客观的分布规律,这两方面都不支持这种假定,因此,预测准确性自然就会很低。(2)在以盈余指标和反映财务信息质量与财务风险的指标为参数对股票的超额收益进行实证检验后,发现在ST公司及其配对的公司中,财务信息对股票的超额收益基本上没有解释力,股票价格没有反应财务信息,财务信息在股票定价的决策中有用性差。ST公司与配对非ST公司的股票超额收益对财务信息的反应没有表现出差异。(3)银行作为机构对公司贷款,在获取、分析、处理与利用财务信息的能力方面应该高于股票市场,决策的理性程度也会高于股票市场,这是一般认识。本文假定这一认识成立,选择利用逻辑回归分析得到的公司出现财务困境的可能性、盈利能力和其他应收款占总资产的比例几项指标进行实证检验,发现这些指标对银行给公司贷款的程度有比较显著的解释力,银行在决策中确实利用了财务信息。但实证表明公司的财务风险越高,银行的贷款越多;公司有更多的其他应收款,银行的贷款也越多。这与一般的认识相悖。这种相悖的实证结果表明公司在财务困境出现时,会通过各种方式争取银行的借款,以渡过危机;而银行为防止呆坏账的出现,在银行治理、内部控制和激励机制不健全、不合理的情况下,也有动机增加对公司的贷款或者以新贷还旧贷,以期公司渡过危机,避免出现呆坏账。为此,公司普遍采用的方式就是操纵会计报表,以便银行通过贷款决策。第八章对全文进行了简单地总结。本文的主要观点:1、财务信息的低质量表面上看是财务信息编制者不诚信的结果,是以盈余管理和会计舞弊等方式导致财务信息不能公允反应企业的实际财务状况、经营成果和现金流量情况,是会计问题。但本质上的问题是不合理和不健全的公司治理结构、不恰当的公司金融安排与特定的外在金融环境,金融问题是本质问题之一,会计问题只是这些本质问题的表征。2、信息时代的信息传递对于财务信息的决策有用性是双刃剑:一是信息时代信息传递多渠道低成本,提高了信息的可获取性,降低了信息的传递成本;二是垃圾信息与噪音信息传播快,提高了信息的遴选成本和识别能力要求,实质上提高了对使用者的信息壁垒。机构投资者的增加和投资理念的成熟为遴选决策有用信息、屏蔽噪音信息、正确解读和使用财务会计信息以提高财务信息的决策有用性提供了前提条件。3、财务信息决策有用性涉及的三个环节是一个有机的整体,各个环节相辅相成,共同作用才能推动财务信息决策有用性的提高,使用者解读财务信息的能力提高,识别低质量的能力越强,低质量的信息得不到市场认可,在考虑违规成本及信誉损失等因素后没有任何溢价,自然就被逐出市场,反之,市场对低质量信息和高质量信息作出同样反应,违规成本与信誉损失又不足以完全抵销低质量财务信息带来的短期溢价,市场会出现信息的劣币淘汰良币现象,低质量的信息难免会充斥市场。因此,财务信息决策有用性的提高需要各个环节的共同作用,财务信息的质量作为首要与关键的环节也会在市场机制的不断完善与成熟过程中,通过劣币淘汰机制逐渐得到提高。本文的创新之处:1、在研究与分析方法上,本文结合以前的文献,作了以下几点创新:一是本文从财务信息的提供、传递和使用三个环节及三个环节的相互影响着手对财务信息的决策有用性进行了分析,既分析了单一环节的影响,又立足于三个环节的相互作用与影响进行了分析。二是同时从多角度对财务信息的经济决策有用性进行了实证分析,在财务困境预测的实证方面,相对于以前国内的文献,在研究视角和时间范畴上进行了新的尝试;在股票市场的财务信息决策有用性方面,基于财务会计的信息观理论引入了非盈余信息变量,并以ST和非ST两类公司的进行了配对研究,这是以前的文献很少涉足的;同时,还从公司的借款占总资本的比例与综合性和单个财务指标的相关关系着手,实证分析了财务信息在银行借贷决策行为中的有用性。2、股票市场上股价对财务信息的反应程度很低,而在银行借贷市场上,银行的决策行为与财务信息虽然相关性明显,但实证同时表明企业风险越高,银行的贷款还越多,结合股票市场和银行借贷市场的不同实证结果进行分析,本文认为股票市场的机构投资者增加可能会提高财务信息的决策有用性,同时还有可能促进财务信息质量的提高,但机构投资者的增加与成熟只是从信息使用者角度提供一种可能性,财务信息质量的真正提高还需要多方面的共同作用和市场机制的不断完善与成熟。3、从经济学的“理性人”角度,财务信息提供者本身也是经济人,不可否认地存在择机追求利益最大化的动机,因此,将财务信息的质量提高完全寄托在财务信息提供者单方面的诚信和良心上,实现的难度很大。市场机制对低劣财务信息的识别,也是促进财务信息质量提高和财务信息经济决策有用性的重要方面。只有从市场整体去认识和处理问题,市场有效性和财务信息质量才可能呈现良性互动。本文的不足:由于时间和篇幅的限制,本文还有很多内容没有展开深入研究:1、在研究过程中,本文发现ST公司和配对的非ST公司在ST公司首次亏损的前5年中,在业绩没有显著性差异的情况下,短期借款却呈现显著性差异,因此,对公司的资本结构与公司的业绩的相关关系值得进一步研究。2、上市公司的运行涉及到方方面面,其中金融与会计联系紧密,公司的资金链、现金流与会计利润之间的关系,本文没有能够深入剖析,这对正确理解财务信息,提高资本市场上财务信息的决策有用性依然重要。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 导论
• 0.1 财务信息决策有用性的研究动因
• 0.2 研究范围
• 0.3 相关的文献说明
• 0.4 理论基础和研究方法
• 0.4.1 财务信息方面的理论基础
• 0.4.2 资本市场方面的理论基础
• 0.4.3 财务信息的决策机制
• 0.5 本文的基本思路和逻辑结构
• 0.6 其他需要说明的事项
• 1. 财务信息决策有用性的研究意义和相关文献介绍
• 1.1 上市公司财务信息决策有用性研究的意义
• 1.1.1 财务信息的重要性分析
• 1.1.2 财务信息的作用机制
• 1.1.3 影响财务信息决策有用性的因素分析
• 1.1.4 财务信息有用性实证研究的意义
• 1.2 财务信息决策有用性的研究现状
• 1.2.1 财务信息质量方面的文献
• 1.2.2 财务信息使用方面的研究文献
• 1.2.3 财务困境预测方面的文献
• 2. 财务信息的质量分析
• 2.1 盈余管理对财务指标决策有用性的影响分析
• 2.1.1 盈余管理的概念辨析
• 2.1.2 盈余管理的动因分析
• 2.1.3 盈余管理的方式
• 2.1.4 盈余管理对财务指标预测效用的影响
• 2.2 会计舞弊对财务信息决策有用性的影响
• 2.2.1 会计舞弊与盈余管理的区别与联系
• 2.2.2 会计舞弊方式的经验分析
• 2.3 会计准则及其历史变迁影响财务信息的决策有用性
• 2.3.1 财务会计报告的目标变化
• 2.3.2 会计准则的改革与发展历程影响会计信息使用者解码会计信息
• 2.3.3 会计信息本身的局限性影响会计信息的决策效用
• 2.3.4 会计准则及其制定面临的矛盾选择影响会计信息的决策效用
• 3. 市场有效性与财务信息决策有用性的互动
• 3.1 对会计信息在市场定价机制中所起作用的逻辑分析
• 3.2 会计信息对信息使用者决策机制的影响
• 3.3 会计信息的传递渠道及其噪音分析
• 3.4 信息使用者对会计信息的理解与处理能力
• 3.5 市场有效性与会计信息效用的互动分析
• 4. 财务信息对公司不同状态的反应
• 4.1 公司困境界定
• 4.1.1 国外研究文献对财务困境公司的界定
• 4.1.2 国内有关财务困境界定的研究
• 4.2 公司失败
• 4.3 经营失败
• 4.4 财务困境与财务危机
• 4.5 对破产等相关概念的辨析
• 4.6 各概念的相互关系分析
• 4.7 财务信息使用者的不同关注决定财务信息的预测目标
• 4.7.1 投资者的投资价值和债权人的信用风险之间的关系
• 4.7.2 投资者的投资价值与其他利益相关者的利益满足程度
• 4.7.3 预测公司失败的哪一阶段更有意义
• 4.7.4 如何正确理解预测模型的准确性
• 4.7.5 公司失败早期预测的可行性
• 4.7.6 我国公司失败预测的指标选择
• 5. 财务信息在困境公司预测方面的有用性实证分析
• 5.1 财务困境预测研究的相关文献介绍
• 5.1.1 国外关于困境公司预测的研究
• 5.1.2 国内关于困境公司预测的研究
• 5.2 2001 年至2005 年期间ST 公司的描述性分析
• 5.2.1 5 年间ST 公司的总体情况
• 5.2.2 总体资产结构分析
• 5.2.3 资本结构分析
• 5.2.4 资产经营效率与资产盈利能力分析
• 5.2.5 总结与结论
• 5.3 样本的选择、变量选择、数据分析与描述
• 5.3.1 样本的选择
• 5.3.2 变量选择
• 5.3.3 数据分析与描述
• 5.4 困境公司预测模型的建立与检验
• 5.4.1 方法说明
• 5.4.2 预测模型与检验结果
• 5.5 财务困境结果的分析与讨论
• 5.5.1 方法分析
• 5.5.2 年份分析
• 5.5.3 准确性分析
• 5.6 结论与总结
• 5.6.1 预测模型的实用价值
• 5.6.2 预测准确性的年份变化侧面反映财务信息的质量
• 6. 股票市场财务信息决策有用性的实证分析——基于ST 公司的对比研究
• 6.1 实证分析的背景
• 6.2 财务信息在股票市场决策有用性相关文献回顾与评述
• 6.3 实证的研究思路
• 6.4 样本与分析变量的选择
• 6.5 假设的提出
• 6.6 超额股票收益的确定
• 6.7 假设检验
• 6.8 检验结果分析
• 6.9 结论
• 7. 财务信息在银行借贷市场的决策有用性实证分析
• 7.1 研究动因
• 7.2 检验假设
• 7.3 假设检验
• 7.4 结果分析与结论
• 8. 结论与研究总结
• 参考文献
• 致谢
• 在读期间科研成果目录