基于高阶矩波动特征的证券投资基金绩效DEA评价研究

论文摘要

随着中国资本市场的快速发展，中国的证券投资基金规模不断扩大，品种日益丰富，成为证券市场中举足轻重的机构投资者。并且，证券投资基金绩效研究已经成为金融工程热点研究领域，这也对科学、客观的基金绩效评价方法提出了更为迫切的需求。以夏普指数、特内诺指数和詹森指数为代表的传统绩效评价方法都是以CAPM为理论基础，而CAPM理论本身存在诸多局限性。非常重要的一点在于资产收益的高阶矩特征被忽略，而大量理论研究和实证研究不仅证实了资产组合收益的非正态性，并且指出了高阶矩特征在投资效用中有着重要作用，致使传统评价方法的有效性受到质疑，由此本文试图提出一个更有效、更符合投资者效用偏好的基金绩效评价方法。首先，本文结合中国证券市场实际情况，总结回顾了国内外基金绩效的研究成果及各种观点，介绍了传统绩效评价方法的理论基础并分析了其在应用中存在的局限性。然后，针对CAPM理论的缺陷，本文详细阐述了资产收益的高阶矩特征在投资效用中的作用及经济意义，研究表明基金收益的高阶矩特征是一个非常重要的基金绩效评价影响因素。在此基础上，将数据包络分析(DEA)思想引入基金绩效评价，建立了一个基于高阶矩特征的基金绩效DEA评价模型。最后，由于开放式基金在数量与规模上已经远远超过了封闭式基金，日益成为基金业的主流，因此本文选择了27只开放式基金作为样本，在高阶矩框架下对基金绩效评价进行了实证分析，研究表明考虑高阶矩特征后，绩效得分会根据投资者效用偏好而发生变化；同时运用投影分析为非DEA有效的基金提升其绩效提供了未来的调整方向和程度；另一方面，采用三大指数作为对比研究，结果表明在总体绩效评价方面，高阶矩框架下的DEA方法与夏普指数、特内诺指数关系密切，但与詹森指数不相关；本文也通过考察不同市场状态下基金绩效，分析了基金抵御风险和把握市场机会能力。总的来说，基于高阶矩特征的基金绩效评价结果更切合实际情况，更符合投资者偏好。文章最后在总结实证研究结论的同时，结合当前绩效评价研究的发展趋势，提出了下一步工作的重心和方向。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 基金绩效研究的文献回顾
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.3 研究思路和内容
• 1.3.1 研究思路与框架
• 1.3.2 研究内容
• 第2章 证券投资基金绩效评价理论基础与方法
• 2.1 证券投资基金绩效评价的内涵
• 2.1.1 证券投资基金绩效
• 2.1.2 证券投资基金绩效评价
• 2.2 传统基金绩效评价模型与方法
• 2.2.1 未经风险调整收益法
• 2.2.2 单因素风险调整指数法
• 2.2.3 多因素绩效评价方法
• 2.3 传统评价方法存在的问题
• 2.3.1 未经风险调整指标的局限性分析
• 2.3.2 基于 CAPM 的评价指标的局限性分析
• 2.3.3 基于 APT 的多因素评价方法的局限性分析
• 第3章 基于高阶矩的基金绩效 DEA 评价模型
• 3.1 基金绩效评价的高阶矩波动特征
• 3.1.1 资产收益的分布特征
• 3.1.2 投资者效用函数的高阶矩特征
• 3.2 基金绩效评价的 DEA 模型
• 3.2.1 DEA 模型基本理论
• 3.2.2 数据包络分析 BCC 模型
• 3.2.3 DEA 模型用于基金绩效评价的优点及局限性
• 3.2.4 DEA 模型与传统绩效评价指标间的关系
• 3.3 绩效评价模型的构建及其应用分析
• 3.3.1 指标设计
• 3.3.2 基金绩效评价模型的构建
• 3.3.3 绩效评价模型的投影分析
• 第4章 基于高阶矩的基金绩效评价的实证研究
• 4.1 样本设计
• 4.1.1 样本选取
• 4.1.2 样本绩效评估时限
• 4.2 样本基金描述性统计分析
• 4.3 收益率正态分布检验
• 4.3.1 正态分布检验方法
• 4.3.2 正态分布检验结果
• 4.4 高阶矩特征下基金绩效评价实证分析
• 4.4.1 数据变换
• 4.4.2 评价结果
• 4.4.3 基金绩效的投影分析
• 4.5 传统评价方法与高阶矩评价模型对比分析
• 4.5.1 相关参数确定
• 4.5.2 传统评价结果与对比分析
• 4.6 不同市场状态下的基金绩效
• 4.7 实证研究的主要结论
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录 A 攻读学位期间所发表的学术论文目录
• 附录 B