论文摘要
被称为“股利之谜”的股利政策作为公司财务管理的三大核心政策之一,一直是西方公司理财研究的热点问题。本文首先从股利政策理论入手,介绍了股利政策包含的内容、股利支付形式与比较等基本概念;概括了西方40多年来的理论发展历程;并从上市公司和投资者这两个不同的利益主体出发,总结分析了目前中国上市公司股利政策理论实证研究的文献及存在的缺陷:一类是从上市公司的角度,分析研究其股利政策的现状及背后的经济动机:一类是同样从上市公司的角度,分析研究股利政策的影响因素;一类是从投资者的角度,分析研究市场对于股利公告的反应。评述了目前我国上市公司股利政策理论研究的局限,导致研究结论可能产生偏差,致使理论与现实脱节而难以起到指导的作用。经过与国外成熟市场相比,得出中国证券市场的股利分配存在如下特点:①上市公司普遍不分配的现象严重,股利支付率低;②分红和配股之间形成微妙的关系。我国证券市场尚不规范,政策导向因素明显,尤其表现在带有中国特色的既派又配现象上;③股利分配形式层出不穷,公司偏好以股本扩张的方式进行分配;④上市公司股利分配中的短期行为严重,股利政策缺乏连续性和稳定性。并分析了形成现状的原因主要是由于:①我国上市公司特殊的股权结构:②“一股独大”现象在我国上市公司中比较普遍;③上市公司总体盈利能力不强,盈利质量欠佳;④分拆上市形成的制度性缺陷。对我国上市公司股利政策效应进行分析,得出中国上市公司不规则的、非理性的股利政策,对市场、投资者以至上市公司本身,都将产生极大负面影响的结论。论文试图以理论指导实践为原则,做到理论与实践相结合,从理论和实际两个不同的角度,运用一种全新的方式来分析近些年来我国的股利分配行为。论文的最后在总结上述理论与实践研究成果的基础上提出了规范我国上市公司股利分配行为的建议:①培育机构投资者,树立中小投资者正确的投资意识;②优化股权结构,健全公司内部机制;③建立健全法律法规,有效保护中小投资者权益;④强化对上市公司的教育与监管。对其信息披露提出更加细致规范的要求,引导上市公司树立股东财富最大化的经营理念;⑤上市公司应采用适度的股利分配政策;⑥上市公司应努力提高盈利水平并同时具有较高的盈利质量,使股东获得长期、稳定股利的经济基础。