基于同一主体的多种认股权证定价模型及其比较

论文摘要

认股权证作为基本的金融衍生产品,非常受投资者的欢迎。发行认股权证意味着执行认股权证时要发行新股,而发行新股就会导致对股票价格的稀释效应,因此,认股权证定价与股票期权有差异。随着市场的发展和完善,许多上市公司在同一时期内发行了大量不同到期日的认股权证。但发行多种认股权证所产生的稀释效应相对发行单一认股权证复杂。由于公司同时发行多种认股权证时,不同认股权证对原有股票造成的稀释效应不同,并且大于只发行单一认股权证时对原有股票的稀释效应,如果直接采用传统认股权证定价公式对其定价,将会产生较大误差。因此基于同一主体的多种认股权证的定价问题不容忽视。本文在探讨传统认股权证定价理论的基础上,分析了传统认股权证定价理论运用于基于同一主体多种认股权证的不足之处。借鉴国内外发行单一认股权证的研究方法,在风险中性条件下通过考虑不同到期日,认股权证执行对标的股票产生的不同稀释效应,在传统Black-Scholes定价模型的基础上,利用鞅方法,得到一个较为适合基于同一主体的多种认股权证的定价公式。此模型可以避免传统随机微分方程中偏微分方程的繁琐求解过程及无封闭解的情况,方法简明易于操作,对认股权证定价理论的发展具有重要意义。认股权证的发行需要对稀释效应与避险参数作细致的测算,三个定价模型的比较对此类测算是十分有益的。为了说明基于同一主体多种认股权证定价公式的优越性,本文分别从稀释因子和避险参数两方面比较了KBS公式,GBS公式以及B-S公式。结论表明:当公司发行的认股权证数量较大,种类较多以及有效期较长,或者认股权证处于虚值状态时,基于同一主体的多种认股权证定价模型就显示出了较大的优越性。KBS模型下的Delta值相对其他模型较小,在运用避险参数对冲风险时,基于同一主体的多种认股权证定价模型较其他定价模型更准确。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 前言
• 1.1.1 研究的背景及目的
• 1.1.2 研究思路和结构安排
• 1.1.3 主要创新点
• 1.2 认股权证概述
• 1.2.1 认股权证的涵义和基本要素
• 1.2.2 认股权证的特征和分类
• 1.2.3 认股权证与股票期权的区别
• 1.3 认股权证的定价理论概述
• 2 模型假定和鞅方法理论概述
• 2.1 股票价格的行为模式
• 2.1.1 Generalized Wiener Process
• 2.1.2 Ito 过程
• 2.1.3 股票价格的行为模式
• 2.2 鞅和Girsanov 定理
• 2.2.1 鞅（Martingale）
• 2.2.2 Girsanov 定理
• 2.2.3 Ito 定理
• 2.3 股票价格的动态过程
• 2.3.1 风险中性下股票价格的随机过程
• 2.3.2 风险中性下股票价格的动态过程
• 2.3.3 等价风险中性测度R 下未来股票价格的动态过程
• 2.4 风险中性定价原理
• 2.5 本章小结
• 3 认股权证定价公式及存在问题
• 3.1 Black-Scholes 定价模型
• 3.1.1 Black-Scholes 期权定价模型
• 3.1.2 基于Black-Scholes 期权定价公式的认股权证定价模型
• 3.2 二项式定价模型
• 3.2.1 二项式定价模型
• 3.2.2 快速二项式定价模型
• 3.3 影响认股权证价格的因素
• 3.4 模型的不足之处
• 3.5 本章小结
• 4 基于同一主体的多种认股权证定价模型及其比较
• 4.1 同一主体发行两种认股权证的定价模型
• 4.1.1 模型假设
• 4.1.2 基于同一主体的两种认股权证的定价模型
• 4.2 模型分析及比较
• 4.2.1 模型分析
• 4.2.2 模型比较
• 4.3 本章小结
• 5 稀释因子和避险参数对认股权证定价误差的影响
• 5.1 KBS 公式的变形
• 5.2 三类认股权证定价模型的比较
• 5.2.1 从稀释因子角度比较模型
• 5.2.2 从避险参数的角度比较模型
• 5.3 本章小结
• 6 结论与建议
• 6.1 结论
• 6.2 建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录