我国上市公司信息透明度经济后果性的实证研究 ——来自深市A股公司的证据

论文摘要

经济理论和当代会计思想的一个主要结合点就是公司更高水平、更透明的信息披露可以降低资本市场的信息不对称程度，降低交易成本，从而提高资本市场的效率，改善资源配置，并促进经济增长。进入90年代以后，国外越来越多的学者开始将信息透明度作为一个相对独立的话题展开研究，全方位地对信息透明度的经济后果性作了充分的探讨。目前，我国证券市场经过十几年的发展也已经建立起以信息披露为核心的证券市场基础制度体系，作为信息披露的主体——上市公司信息披露状况如何，信息透明度的高低是否也同发达国家一样对资本市场各参与者产生影响，这些问题自然引起了投资者、监管层和研究人员的关注。本文首先从透明度的含义出发，结合对现有衡量指标的介绍及其在我国适用性的分析评述，引出在我国现行制度背景和信息环境下，宜采用证券交易所对上市公司的信息披露考核结果作为信息透明度衡量指标的论断。然后，本文以信息使用者为切入点，分别从投资者(包括公众投资者和机构投资者)、信息中介(以财务分析师为代表)和公司自身的角度出发，以深圳证券交易所公布的上市公司信息披露考核结果作为信息透明度的衡量指标，用实证研究的方式全面考察了公司信息透明度的提高能否提升会计信息的价值相关性，能否影响乃至改善资本市场上各类参与者的决策和行为。研究发现，上市公司信息透明度越高，其会计盈余的价值相关性就越高，基金就越可能增持有该公司的股票，持股比例也随之升高，而且还能吸引到更多基金的关注和跟随；而且，上市公司信息越透明，分析师预测对历史的会计盈利数据的依赖程度就越低，预测准确性也随之提高，同时分析师之间的预测分歧也有所缩小。此外，上市公司透明度的提高还能有效降低其自身的权益资本成本。本文的研究首次全面总结了信息透明度对各类信息使用者的影响，其结论为信息透明度在我国资本市场上的有用性以及信息监管的必要性提供了初步证据。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 问题的提出及选题的意义
• 1.2 基本思路和研究方法
• 1.3 本文的研究框架
• 第2章 文献回顾
• 2.1 信息透明度研究的理论基础
• 2.1.1 有效资本市场假说与信息透明度
• 2.1.2 代理理论与信息透明度
• 2.1.3 信号传递理论与信息透明度
• 2.2 信息透明度影响因素的文献回顾
• 2.2.1 宏观层面的影响因素研究
• 2.2.2 微观层面的影响因素研究
• 2.2.3 国内的相关研究及进展
• 2.3 信息透明度与投资者和资本市场间关系的研究
• 2.3.1 信息透明度与投资者
• 2.3.2 信息透明度与资本市场
• 2.3.3 国内的相关研究及进展
• 2.4 信息透明度与分析师行为的研究
• 2.4.1 国外现有的研究成果
• 2.4.2 国内的相关研究及进展
• 2.5 信息透明度与资本成本的研究
• 2.5.1 国外现有的研究成果
• 2.5.2 国内的相关研究及进展
• 2.6 小结
• 第3章 信息透明度的衡量
• 3.1 透明度的含义
• 3.1.1 国外有关信息透明度含义的讨论
• 3.1.2 国内有关信息透明度含义的讨论
• 3.1.3 小结
• 3.2 现有信息透明度衡量指标介绍及其在我国的应用评述
• 3.2.1 以国际知名评级机构的披露评价作为衡量透明度的指标
• 3.2.2 自行构建的透明度指标
• 3.2.3 以自愿披露作为衡量透明度的指标
• 3.2.4 其他一些特别的指标
• 3.2.5 小结
• 3.3 我国上市公司信息透明度衡量指标的设计
• 3.3.1 我国出台上市公司信息披露考核办法的制度背景分析
• 3.3.2 证券交易所对上市公司信息披露考核的具体办法
• 3.3.3 我国上市公司信息披露的总体情况
• 3.4 本文所选指标的恰当性检验
• 3.4.1 变量定义
• 3.4.2 数据来源及描述性统计
• 3.4.3 实证分析与结论
• 第4章 信息透明度与会计盈余的价值相关性
• 4.1 信息透明度与财务分析师预测的理论分析
• 4.2 模型设计和数据描述
• 4.2.1 模型设计及变量定义
• 4.2.2 样本选择及数据描述
• 4.3 实证检验与分析
• 4.3.1 单变量分析
• 4.3.2 相关性分析
• 4.3.3 多元回归分析
• 4.3.4 敏感性分析
• 4.4 小结及研究局限
• 第5章 信息透明度与基金的投资行为
• 5.1 信息透明度与基金投资行为的理论分析
• 5.2 模型设计和数据描述
• 5.2.1 模型设计及变量定义
• 5.2.2 样本选择及数据描述
• 5.3 实证检验与分析
• 5.3.1 相关性分析
• 5.3.2 多元回归分析
• 5.3.3 敏感性分析
• 5.4 小结及研究局限
• 第6章 信息透明度与财务分析师的预测
• 6.1 信息透明度与财务分析师预测的理论分析
• 6.2 模型设计和数据描述
• 6.2.1 模型设计及变量定义
• 6.2.2 样本选择及数据描述
• 6.3 实证检验与分析
• 6.3.1 相关性分析
• 6.3.2 财务分析师预测是否优于传统统计模型?
• 6.3.3 信息透明度是否影响分析师对历史信息的依赖?
• 6.3.4 信息透明度是否影响分析师预测的准确性?
• 6.3.5 信息透明度是否影响分析师之间的预测分歧程度?
• 6.4 小结及研究局限
• 第7章 信息透明度与公司权益资本成本
• 7.1 信息透明度与权益资本成本的理论分析
• 7.2 模型设计和数据描述
• 7.2.1 模型设计及变量定义
• 7.2.2 样本选择及数据描述
• 7.3 实证结果与分析
• 7.3.1 相关性分析
• 7.3.2 多元回归分析
• 7.3.3 敏感性分析
• 7.4 小结及研究局限
• 第8章 研究结论与展望
• 8.1 主要研究结论和贡献
• 8.2 政策建议
• 8.3 研究局限和未来研究的方向
• 附录1:深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法
• 附录2:上海证券交易所上市公司信息披露工作核查办法
• 参考文献
• 后记