存贷款利率隐含期权定价的蒙特卡罗模拟方法研究

论文摘要

近年来,随着我国金融市场的不断开放和利率市场化进程的推进,市场利率的波动越来越频繁和激烈,给我国商业银行带来了新的机遇和挑战:利率的频繁波动将使商业银行面临更大的期权性风险。传统的久期和凸性缺口管理方法不但不能有效地管理资产、负债中隐含期权的利率风险,反而还会导致风险管理者忽视其利率风险的存在。因此研究银行等金融机构资产、负债隐含期权的定价技术对我国商业银行在产品开发和风险管理等方面都具有重要的理论及现实意义。而隐含期权是一种复杂的、多维度期权,运用数值分析方法对其进行定价分析已成为必不可少的手段。现存的商业银行忽略了存贷款中的可提前执行条约给其带来的潜在风险,本文就在利率市场化的条件下,深入研究银行存贷款中隐含期权的影响因素,并采用统计方法、蒙特卡罗模拟技术等深入探讨此类复杂期权定价方法及方差减少技术。首先,本文从存款人与贷款人的投资行为分析着手,对定期存款与贷款中的隐含期权的性质、特点及执行边界进行深入的探讨,并得出此类利率隐含期权为基于利率变化的美式期权的观点;同时,在林海、郑振龙(2004)对隐含期权定价分析的基础上,综述传统方法的缺陷与不足,引出易于解决复杂衍生产品定价问题的数学模拟方法。其次,在隐含期权性质分析的基础上,本文对作为复杂利率衍生产品的隐含期权标的物——利率的特性进行分析,并得出利率的跳跃——扩散模型更适合于描述当前中国利率市场行为;同时,综合应用计量分析方法、统计分析方法及随机过程分析等方法对中国市场的利率跳跃——扩散模型进行参数估计,建立了符合利率运动规律的跳跃扩散模型,并将未加入跳跃与加入跳跃的利率模型误差进行比较,从数据比较上得出了利率的跳跃——扩散模型对于拟合现实数据的更具真实性与利率衍生产品定价的更具合理性。第三,本文研究了基于跳跃——扩散模型的利率隐含期权的蒙特卡罗模拟定价模型与原理,结合我国银行存、贷款的隐含期权的类型及投资者的最优执行策略理论,对我国商业银行五年期定期存款与十年期可提前偿还贷款中的隐含期权进行定价,结果表明:我国商业银行的存贷款业务的开展中,均忽视隐含期权的价值存在,若能对其中的隐含期权费进行收取,则能大大降低商业银行的资金流动性风险,减少其资金敞口。其中,5年期定期存款的隐含期权值为:0.0015,10年期贷款的隐含期权值为:0.0028。也即商业银行在开展存贷款业务过程中,应在定期存款利率的基础上,减去相应的期权值;同时,在贷款利率的基础上,加上相应的期权值,才为较保守的、合理的利率。最后,本文针对蒙特卡罗模拟定价的缺点与不足,对蒙特卡罗模拟进行优化,引进对偶变量法方差减少技术与控制变量方差减少技术,并对方差减少技术的原理与技术实现过程进行分析,同时以5年期定期存款与10年期贷款中的隐含期权定价为例,分别用四种优化了后的蒙特卡罗模拟对其进行定价。结果表明,蒙特卡罗模拟方法可以对存贷款中的利率隐含期权进行有效定价,且经过方差减少技术改进的蒙特卡罗模拟更适用此类复杂期权的定价。通过国内外文献的阅读,加之展开的理论研究与实证模拟,本论文可以得出以下结论:首先,随着利率市场化的逐步推进,商业银行存贷款中的利率隐含期权风险已成为一不可忽视的利率风险;其次,跳跃扩散模型可以更好地描述利率行为,表现出更优良的精确性;最后,通过蒙特卡罗模拟及其方差减少技术的引进,我们对存贷款中的隐含期权进行了精确的定价,并得出再模拟方差减少技术可以获得最小的方差与波动。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 第一节 研究背景及研究意义
• 第二节 国内外研究现状
• 第三节 本论文的研究框架及创新之处
• 第二章 存贷款利率隐含期权定价的基本理论分析
• 第一节 可提前偿付存贷款的期权特征分析
• 第二节 隐含期权执行边界分析
• 第三节 隐含期权定价原理及方法
• 第四节 蒙特卡罗模拟方法及应用
• 第五节 本章小结
• 第三章 基准利率的跳跃——扩散模型参数估计及 MC 检验
• 第一节 利率模型的选择
• 第二节 模型参数的模拟估计方法
• 第三节 模型参数实证分析
• 第四节 本章小结
• 第四章 存贷款利率隐含期权的蒙特卡罗模拟定价
• 第一节 运用蒙特卡罗模拟解决隐含期权定价的理由分析
• 第二节 基于跳跃——扩散利率模型的存贷款利率 隐含期权定价过程
• 第三节 蒙特卡罗模拟定价实证分析
• 第四节 本章小结
• 第五章 存贷款隐含期权蒙特卡罗模拟定价的方差减少技术
• 第一节 引言
• 第二节 对偶变量技术及其实证检验
• 第三节 一般控制变量技术及其实证检验
• 第四节 优化的控制变量技术及其实证检验
• 第五节 效率比较与分析
• 第六节 本章小结
• 第六章 结论与展望
• 第一节 研究结论
• 第二节 研究展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢