股票市场尾部特征及其极值依赖结构的研究

论文摘要

Mandelbrot 1963年的研究揭示了资产收益率是具有厚尾分布的。这项研究成果引发了对资产收益率序列的异常事件的进一步研究,而且,之后大量的研究都证实了Mandelbrot的观点,从而,使得原来基于资产收益率服从正态分布假设的金融风险管理方法与技术、资产配置、套利策略等受到很大的冲击。而且,近些年的一些金融极端事件,在全球范围内造成巨大影响,因而,研究极端事件之间发生的相关度也显得尤为重要。因而,本文继续对资产收益率序列的尾部特征进行研究,特别是股票市场,并在研究尾部特征的基础上,进一步研究股票市场之间的极值依赖结构,即,同时大幅度下跌与同时大幅度上涨的概率,为资产在全球范围内的有效配置提供基础。本文采用的主要研究方法是极值理论。基于该理论,利用POT模型与BMM模型研究股票市场收益率序列,以图有效刻画其尾部特征以及渐近分布形式,并在此基础上,利用Tawn(2004)的渐近相关与渐近不相关的度量方式和估计方法,研究不同市场间的极值依赖结构,并重点研究我国股票市场与国际股票市场间的极值依赖,得出结论:股票市场的收益率序列具有非对称的尾部分布,一般左尾厚于右尾,也就是说,股市大幅度下跌的频率要比大幅度上涨的频率大,1996年12月16日我国股市发生制度性变革后的上证指数收益率序列也具有此性质;股票市场间的极值依赖结构也是非对称的,一般左尾的极值依赖要比右尾的极值依赖强,也就是说,股市间同时大幅度下跌的概率要比同时大幅度上涨的概率;发达国家间的极值依赖结构相对较稳定,而且极值的有限相关度要比我国与其他国家或地区股市间的有限相关度大,并具有较强的尾部渐近相关性;我国股市与国际股市间的尾部的有限相关度有随时间而增大的趋势,而且2001年12月10日后的实证结果表明,我国股市与香港股市间已经开始存在显著的右尾渐近相关性。综合上述结论,进而可以为我国金融机构的全球资产配置提供一定的基础依据。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 第2章 文献综述
• 第3章 理论概述
• 3.1 厚尾分布
• 3.1.1 Hill统计量
• 3.1.2 改变坐标尺度的Hill图
• 3.1.3 QQ图
• 3.1.4 de Haan矩估计
• 3.2 极值理论
• 3.2.1 BMM模型
• 3.2.2 POT模型
• 3.3 极值依赖（Extreme value dependence）
• 3.3.1 渐近相关与渐近不相关
• 3.3.2 渐近相关性的量度标准
• 3.3.3 （χ|-）、χ估计
• 第4章 实证
• 4.1 基础处理
• 4.2 股票市场指数的尾部特征研究
• 4.2.1 股票市场指数收益率时间序列的基础统计分析
• 4.2.2 基于POT模型的股票市场指数收益率数据的尾部特征分析
• 4.2.3 基于BMM模型的股票市场指数收益率数据的尾部特征分析
• 4.2.4 股票市场指数基础收益率数据之间的尾部相关结构分析
• 4.2.5 股票市场指数间极值依赖结构实证结果分析
• 第5章 结论与展望
• 5.1 结论
• 5.2 论文不足与进一步研究方向
• 参考文献
• 附录
• 致谢