论文摘要
从上世纪80年代后期开始,跨国并购作为一种对外直接投资的方式出现了迅速增长的趋势,跨国并购的数量屡创新高,近几年,已经成为了国际对外直接投资的主要方式。同时,随着中国改革开放和经济体制改革的深化,特别是加入WTO后外贸与投资体制改革的深化,中国企业对外直接投资一直呈逐年上升势头。从统计数据上看,虽然跨国并购还未能成为中国对外直接投资的主要方式,但是其在数量上基本呈现了波动式上升的趋势,而且在某些年份还超过了新建投资,2004年后的增长势头更是十分明显。由于中国企业的跨国并购活动起始并正在发生于中国经济的转型这一动态的变化过程中,因而其特点与中国经济转型时期不同阶段特有的制度安排和宏观环境是分不开的。从目前的效果上看,中国企业的跨国并购由于还很不成熟,因而并购失败时有发生,并购之后的重组与整合更是风险重重。发达国家大公司一轮又一轮的并购背后是区域经济一体化和经济全球化的今天,企业纷纷在全球范围内整合资源,获取集聚效应,提高自己的竞争力。面对这一局面,中国企业如何恰当利用并购手段,整合资源为我所用,是一个既有理论意义又有现实意义的问题。该文试图运用与拓展1990年代后发展的投资诱发组合论构建解释中国企业跨国并购的理论框架,并对理论的直接与间接要素进行符合中国特征的具体修正,来验证各种要素的解释力,并通过结构分析,弄清直接与间接要素的作用哪一个更为核心。同时,基于中国经济转型的动态性和渐进性特点,对该理论进行动态性的发展与重构,认为诱发要素的结构和地位是随中国经济转型的进度和效果而动态变化的,该文首先通过对中国企业跨国并购的概况性描述,总结其具有的特点和问题。然后对投资诱发组合论的要素进行检验,认为在转型的初期阶段直接要素不能很好地解释中国企业跨国并购的前述特点,然后通过引入NPV净现值法和Pindyck的简单双期模型,验证间接要素中的政府因素对中国转型初期跨国并购特征的高度解释力。最后,从动态的角度,分析并预测经济转型由初期过渡到中期直至转型过程终止的整个过程中,各种诱发要素的地位的渐进调整,从而使这一理论的拓展结果能够更好地解释中国转型过程中企业并购的诱因,特点与绩效变化的全过程。