中国证券市场股权二元结构研究

论文摘要

我国证券市场的发育和完善对于市场体系的建设、国有企业的改革等起着重要和积极的作用。然而由于种种原因,我国的证券市场存在着许多与发达国家证券市场不同的特征,其中股权结构二元特征尤为突出。所谓股权结构的二元特征即同一上市公司的股权被人为分割为流通股和非流通股两类,其中只有流通股可以在证券交易所交易,非流通股则不能。股权结构的这种制度安排不仅对我国证券市场的运行和发展造成了严重的消极影响,还严重影响到企业融资、企业并购重组等方面。如何妥善解决证券市场的股权二元结构问题,以完善我国证券市场资源配置功能是不能也无法回避的问题。本文主要分析我国证券市场股权二元结构的含义、产生的原因、影响等,提出解决股权二元结构问题以完善我国证券市场的对策建议。 本论文共分四章。第一章主要研究中国证券市场的基本特征和股权二元结构的含义,概述并简要评论股权二元结构研究方面的成果。第二章探讨股权二元结构产生的根源和制度背景,认为主要有两个原因导致了80年代末90年代初金融制度结构的失衡:其一是银行呆坏账过多,风险过大,从而难以满足国有企业改革对资金的饥渴;其二是对国有资产流失的担心。前者促成了证券市场的建立,后者则直接导致了股权二元结构的产生。第三章主要就股权二元结构对制度结构中的其他制度安排和上市公司行为的影响展开分析,认为二元结构导致上市公司“圈钱”盛行,盲目扩张和虚假重组层出不穷,上市公司业绩低下,完善的上市公司治理结构迟迟不能建立。第四章论述股权结构弱化的含义、历史以及必要性,认为为了使证券市场真正发挥其资源配置功能,股权二元结构必须向一元结构转变,所有股份都能在证券交易所上市流通,最后就如何改革二元结构提出了相应的政策建议。

论文目录

• 第1章 绪论
• 1.1 中国证券市场基本特征及股权二元结构的含义
• 1.1.1 中国证券市场的发展现状及基本特征
• 1.1.2 中国证券市场股权二元结构的含义
• 1.2 理论界在该领域研究现状述评
• 1.3 本文的研究方法
• 第2章 证券市场股权二元结构的产生
• 2.1 证券市场股权二元结构产生的根源
• 2.1.1 国有经济的改组要求有一个良好的资本市场环境
• 2.1.2 国有企业负债过度，资金严重不足，是当今国有企业面临的主要困境
• 2.2 证券市场股权二元结构产生的制度背景
• 2.2.1 证券市场缺乏自然的生存环境
• 2.2.2 政府驱动模式使证券市场结构失衡
• 2.2.3 传统金融调控体制使证券市场的功能和特性产生错位
• 2.2.4 证券市场供求机制的缺陷削弱了资源配置的效益
• 2.2.5 投资主体的结构失衡导致市场存在潜伏的投机基础
• 2.2.6 立法滞后导致证券市场缺乏健康发展的基石
• 2.3 国企改革与证券市场股权二元结构的形成
• 2.3.1 我国国有企业改革历程
• 2.3.2 证券市场股权二元结构的形成
• 第3章 证券市场二元股权结构的影响及效率分析
• 3.1 股权二元结构下的企业融资
• 3.2 股权二元结构下的企业并购和重组
• 3.3 股权二元结构下的上市公司绩效
• 3.4 股权二元结构下上市公司的治理结构
• 第4章 证券市场股权二元结构演变及解决方案
• 4.1 股权二元结构弱化的含义及历程
• 4.2 已有的股权二元结构解决方案及评价
• 4.2.1 全流通方案评价综述
• 4.2.2 对“补偿论”的批评
• 4.3 股权二元结构的市场化解决方案
• 4.3.1 理论依据:流通权商品及其价格决定
• 4.3.2 股权二元结构问题争论的实质
• 4.3.3 把流通权商品明确赋予流通股股东，是一种帕累托改进
• 4.3.4 流通权证方案不会导致股市下跌
• 4.3.5 一个实例
• 参考文献
• 致谢