论文摘要
股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一,在公司财务活动中占据着重要地位。一方面,它是公司筹资,投资活动的逻辑延续,是其理财行为的必然结果,另一方面,恰当的股利分配政策,不仅可以树立起良好的公司形象,而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情,从而使公司获得长期,稳定的发展条件和机会。随着资本市场的发展,股利政策逐渐成为理论工作者和实际工作者关注的焦点。伴随着各种理论的建立,人们对于股利政策有了比较深入的认识。然而,从国内到国外,虽有大量的文献存在,但对于股利政策却没有结论,无论是在西方发达国家,还是在我国,“股利之迷”仍然存在。代理成本理论是现代西方股利政策理论中的主流理论之一,它的主要观点是股利的发放有利于降低代理成本,这种结论是建立在西方比较完善的市场机制和有效的公司治理结构前提之下。但是在中国,上市公司的股权结构与西方成熟的资本市场差别甚大,我国的证券市场尚不完善,代理问题更加复杂,公司内部不但存在股东与管理者的委托代理问题,还存在国有股自身的委托代理问题和大股东与小股东的代理问题。股利分配政策也存在着一些不规范之处,如股利分配形式多种多样、不分配现象普遍存在等。因此,我们不能直接套用西方国家的代理成本理论来解释我国上市公司的股利分配政策。本文试图从代理成本理论出发,分析中国上市公司的股利分配和股权结构的特点,探索适合代理成本的各种计量指标,研究我国上市公司代理成本与现金股利政策的关系。文章通过理论分析和实证检验来研究发放现金股利对各种不同形式的代理成本的影响,研究发现,发放现金股利可以降低股东与管理者的代理成本;在我国的证券市场上,发放现金股利与国有股比例成二次非线性关系,一定程度上可以解决国有股代理问题;而正常派现可能只是大股东获取公共收益的一种手段,不能调节大小股东之间的利益冲突。