公司债券市场的流动性指标比较

论文摘要

本文以美国公司债券市场交易数据为基础,运用平均相关性分析、债券组合分析和回归分析等方法对买卖价差（Bid-ask Spread）、零收益率百分比（Zero-return Percentage）、Amihud非流动性因子（Amihud Illiquidity Factor）等具有代表性的流动性指标进行实证分析,说明其对债券收益率价差的解释力度,从而评价不同流动性指标在公司债券市场上的表现。即,文章基于美国债券市场上的公司债券的交易数据评价了不同的流动性指标,评价标准是该指标对收益率价差的解释程度。文章共分为六章:第一章是引言,简要介绍本文的研究选题、主要观点、结构安排与研究方法。对于公司债券流动性指标研究具有重要的现实和理论意义:关于不同流动性指标对于收益率价差的解释力度问题一直以来没有确定的结论,该文的研究有利于推动理论的发展;在现实意义体现在其对资本市场的发展具有重要作用。因此,作者选择此方向为研究课题。文章的第二章是文献综述,主要从流动性的测度指标、流动性影响因素、流动性因子与公司债券收益率价差之间的关系等几个方面对前人的研究进行综述。文章的第三章是关于实证方法和变量阐述。第四部分是数据和样本的描述。第五章主要是运用平均相关分析、债券组合和回归分析方法等做实证检验。第六章主要是说明了文章的缺陷以及进一步研究的方向。通过分析论证,文章的结论为:流动性因子在影响公司债券收益率价差方面起到了重要的作用。不同流动性指标对收益率差的解释力度是显著不同的,在文章研究的流动性指标中,零收益率百分比最好。文章的创新处有三点:运用公司债券的现时交易数据;将Amihud非流动性因子引入到公司债券市场流动性的研究;多种实证方法的应用——平均相关分析、债券组合方法以及回归分析。局限在于,在实证分析中采用混同OLS估计方法,没有考虑面板数据的固定效应和随机效应,这将是进一步研究的方向。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 研究背景及问题提出
• 1.2 研究的意义
• 1.3 研究方法和章节安排
• 第二章 文献综述
• 2.1 流动性的计量方法
• 2.2 流动性对资产定价、收益率的影响
• 2.3 市场流动性的影响因素
• 2.4 国内研究现状
• 第三章 实证方法及变量描述
• 3.1 方法论
• 3.2 变量分析
• 3.3 流动性测度
• 3.3.1 流动性定义
• 3.3.2 流动性指标
• 3.3.3 与流动性相关的控制变量及假设
• 第四章 变量描述及统计变量说明
• 4.1 数据来源描述
• 4.1.1 过滤规则
• 4.2.2 数据来源
• 4.2 样本描述
• 4.3 描述性统计变量说明
• 第五章 实证结果
• 5.1 初步论断
• 5.1.1 平均相关性分析
• 5.1.2 债券组合方法:按照流动性指标分组
• 5.2 回归分析
• 5.2.1 流动性指标有效性检验
• 5.2.2 收益率差和流动性:单变量回归分析
• 5.2.3 信用风险、流动性指标与收益率价差:多变量回归（1）
• 5.2.4 流动性、信用风险、控制变量与收益率价差:多变量回归（2）
• 5.3 流动性、交易活动以及收益率价差
• 第六章 结论及进一步研究方向
• 6.1 结论
• 6.2 局限以及研究方向
• 参考文献
• 后记
• 致谢