我国上市公司并购溢价问题研究

论文摘要

随着世界经济的不断发展,企业间的并购现象日益频繁。企业通过并购可以实现资源的有效组合与优势互补,为企业迅速做大做强提供了一条捷径。如今,在企业界,并购行为已经成为一种不可阻挡的世界潮流,并购的规模越来越大,并购的范围越来越广,并购的金额也越来越高。但是,很多研究结果却表明多数并购是不成功的。导致并购失败的原因很多,其中支付过高的溢价便是一个不容忽视的因素。本文以并购溢价为主线,首先研究了并购溢价形成的理论机制,然后收集2006-2008年间的60个并购样本,将其按照支付溢价的程度不同分为没有支付溢价、支付低溢价、支付高溢价三组,观察并购前后相关财务数据的变化,最后对上述研究中发现的我国上市公司溢价并购中存在的问题进行了分析并提出了相关建议。学术界对并购的研究主要有两种方法,一是事件研究法,二是财务指标分析法。鉴于我国资本市场的不完善性,不符合运用事件研究法的条件,因此本文主要采用财务指标分析法。另外,在选取样本的过程中,本文选取了并购方作为研究对象。文章共分六个部分:第一章:绪论。首先分析了研究背景及意义,然后回顾了国内外对并购的研究,包括对并购动机、并购溢价、并购绩效的研究。最后介绍了主要研究内容及研究方法。第二章:并购溢价理论。本章首先对并购溢价的相关概念进行了界定,然后阐述了协同效应、并购溢价、并购绩效之间的相互关系。第三章:并购溢价形成机制分析。本章先从理论上阐述了并购溢价的形成,然后分析了并购定价中涉及到的主要的价值评估方法,最后分析了竞价收购对溢价形成的影响。第四章:我国上市公司溢价并购财务指标分析。本章选取了2006-2008年发生的60起并购事件,并且按照溢价支付程度的不同分为三组,对比并购前后平均净资产收益率及每股收益的变化,从而判断溢价的支付及溢价不同程度的支付的影响。第五章:我国上市公司溢价并购存在的问题及对策。通过前面几章的理论与实证研究,发现了我国上市公司溢价并购中存在的问题,比如价值评估机构不健全以及企业本身过度依赖评估机构,对价值评估重视不够的现状,以及资本市场的不完善导致的信息不对称,还有政府的过多干预等。针对这些因素本章也提出了几点建议。第六章:结论与启示。通过以上五章的分析,得出结论和几点启示,最后分析了本文研究中存在的不足及后续研究的方向。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的及意义
• 1.3 国内外研究综述
• 1.3.1 并购动机研究综述
• 1.3.2 并购溢价研究综述
• 1.3.3 并购绩效研究综述
• 1.4 研究内容和研究方法
• 1.5 本文创新点
• 第二章 并购溢价理论
• 2.1 相关概念界定
• 2.2 协同效应
• 2.2.1 协同效应的含义
• 2.2.2 协同效应理论
• 2.2.3 协同溢价的计量模型
• 2.3 并购绩效及其研究方法
• 2.3.1 事件研究法
• 2.3.2 财务指标分析法
• 第三章 并购溢价的形成
• 3.1 并购溢价支付原理
• 3.2 对目标企业的价值评估
• 3.3 竞价收购对并购溢价形成的影响分析
• 第四章 我国上市公司溢价并购财务指标分析
• 4.1 样本及财务指标的选取
• 4.1.1 样本的选取
• 4.1.2 财务指标的选取
• 4.2 样本的描述性统计
• 4.3 财务指标对比分析
• 4.4 研究结论
• 第五章 我国上市公司溢价并购存在的问题及对策
• 5.1 溢价并购中存在的问题
• 5.1.1 我国并购评估现状
• 5.1.2 我国资本市场的有效程度
• 5.1.3 政府干预
• 5.2 对策建议
• 5.2.1 充分重视企业价值评估，完善评估机构
• 5.2.2 推动投资银行的发展
• 5.2.3 应大力完善证券市场的信息披露
• 第六章 结论
• 6.1 结论
• 6.2 研究局限及后续研究方向
• 参考文献
• 附录
• 攻读硕士学位期间取得的学术成果
• 致谢