投资者情绪对中小板IPO抑价的影响研究

论文摘要

IPO抑价指的是新股发行价低于上市首日收盘价的现象。大量研究发现,IPO抑价存在于各地证券市场,新兴市场的抑价幅度远高于发达市场。IPO抑价作为现代金融学研究的十大谜团之一,近几十年来备受学者们的关注,他们也提出许多假说来解释这一异象,但没有一种假说得到了经验证据的广泛支持。现有的文献表明,中国的IPO抑价幅度在世界上是最高的。学术界曾从首次公开发行参与主体的信息不对称与中国市场特殊制度安排等方面出发,对IPO抑价现象进行研究,但并未得到很好的解释,并且大多数学者侧重分析中国证券市场的整体情况,对中小企业板IPO高抑价现象还没有较为系统的研究。随着行为金融理论的逐步完善,很多心理学和经济学研究表明,金融市场上普遍存在的投资者情绪是影响IPO抑价的重要因素。本文拟引入行为金融学理论,从投资者情绪角度出发,构造更为完备的投资者情绪指标体系,针对我国中小板的IPO高抑价现象进行实证研究。通过研究,我们考察相对于传统金融学的信息不对称理论而言,投资者情绪假说能否更好地解释中小板IPO高抑价现象。本文选用股权分置改革后,2006年6月至2010年7月在深圳中小企业板进行IPO的公司进行实证检验。通过实证研究,我们发现投资者情绪假说比信息不对称理论能更好地解释我国中小板IPO抑价现象。在构造的四个情绪指标中,消费者信心指数与IPO抑价显著正相关,是对中小板IPO抑价影响最大的因素,上市首日换手率也是一个不容忽视的影响指标。最后,为了提高中小企业板的运行效率,优化资源配置,本文结合研究结论提出了一些政策方面的建议。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 研究动机
• 1.1.1 概念的界定
• 1.1.2 问题的提出
• 1.2 研究目的和意义
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究意义
• 1.3 研究内容、结构和技术路线
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究结构
• 1.3.3 本文的技术路线
• 1.4 研究的创新之处
• 2 IPO 抑价相关理论及文献综述
• 2.1 国外关于IPO 抑价的研究综述
• 2.1.1 基于信息不对称的IPO 抑价理论
• 2.1.2 基于信息对称的IPO 抑价理论
• 2.1.3 基于二级市场无效的IPO 抑价理论
• 2.2 国内关于IPO 抑价的文献综述
• 2.2.1 国外理论在我国的实证检验
• 2.2.2 结合我国股票市场的特殊性进行研究
• 2.2.3 关于中小板IPO 抑价的研究
• 2.3 文献评述
• 3 行为金融学及投资者情绪
• 3.1 行为金融学理论及其假设
• 3.1.1 行为金融学理论
• 3.1.2 行为金融学假设
• 3.2 投资者情绪
• 3.2.1 投资者情绪的表现
• 3.2.2 投资者情绪的测量
• 3.2.3 投资者情绪对风险资产定价的影响
• 3.3 本章小结
• 4 指标的选取
• 4.1 信息不对称理论的代理指标
• 4.2 投资者情绪假说的代理指标
• 4.3 其他可能影响中小板IPO 抑价的指标
• 5 投资者情绪对中小板 IPO 抑价影响的实证
• 5.1 引言
• 5.2 研究假设与模型设计
• 5.2.1 研究假设
• 5.2.2 模型设计
• 5.3 样本的选择与描述性统计
• 5.3.1 样本的选择
• 5.3.2 样本的描述性统计
• 5.4 实证检验
• 5.4.1 信息不对称理论的实证检验
• 5.4.2 投资者情绪对IPO 抑价影响的实证检验
• 5.5 实证结果讨论
• 6 研究结论及政策建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.2.1 加强投资者教育，完善盘中临时停盘政策
• 6.2.2 降低新股申购资金的周转率
• 6.2.3 完善信息披露制度，降低信息不对称程度
• 6.3 研究展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢