权证市场和基础市场关系研究

论文摘要

2005年8月,权证产品作为股权分置改革的一个对价方式,阔别9年后又回到了国内市场。那么,股票市场作为权证市场的基础市场,权证上市后对其有无造成影响,造成何种影响,二者之间的关系又如何,这正是本文要研究的问题。本文在介绍海内外权证市场的发展情况后,首先通过建立ARIMA（p,0,q）模型将交易量变动率分成预期的和非预期的两个变量,然后再以零作为分界点将非预期的交易量分成正项和负项两个变量,最后都列入到二元GARCH（1,1）模型的条件均值方程中,来研究股票市场和权证市场之间的信息不对称关系。同时通过使用BEEK模型的设定形式作为GARCH模型的条件方差方程,来研究股票市场和权证市场之间的交易量波动溢出关系。通过实证研究,结果表明我国的股票市场（权证市场）不仅受到来自自己市场前期信息冲击的影响,还受到权证市场（股票市场）的前期可预期的信息冲击和不可预期的利好信息和利坏信息冲击的影响。当信息到达股票市场时,会引起股票交易量的波动,从而引起股票价格的波动,权证市场会对这一波动做出反应,引起权证交易量的波动,权证价格相应也会发生波动,反过来有影响股票市场。但是权证市场波动对股票市场波动的影响较股票市场对权证市场强。结果同时表明我国的股票市场和权证市场之间确实存在信息不对称效应和显著的双向的交易量波动溢出效应,且这种波动溢出现象也具有一定的“不对称性”,即我国权证市场波动对股票市场波动的影响不如股票市场波动对权证市场波动的影响显著。关于股票市场和权证市场之间波动溢出效应的不对称性,这可能与我国的证券市场的交易制度有关,股票市场执行的是T+1交易制度,而权证市场执行的是T+0交易制度,面对来自股票市场的波动,权证市场的投资者能够更迅速、更及时的调整投资策略和改变持仓量。最后针对我国权证市场的现状对这种现状进行合理的解释,并提出了一些政策建议。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 引言
• 第一章 权证介绍
• 1.1 权证的定义
• 1.2 权证的分类
• 1.3 海外权证市场的发展
• 1.4 我国权证的发展
• 1.4.1 20世纪90年代我国权证市场失败的原因分析
• 1.4.2 21世纪我国权证市场的发展
• 第二章 文献回顾
• 第三章 数据和方法
• 3.1 数据
• 3.2 方法
• 3.2.1 混合分布假说（MDH）
• 3.2.2 ARIMA（p,0,q）模型
• 3.2.3 二元GARCH（1,1）模型
• 第四章 实证结果和分析
• 4.1 基本统计描述
• 4.2 基于二元GRACH（1,1）模型的信息不对称效应和波动溢出效应检验
• 4.2.1 基于二元GRACH（1,1）模型的条件均值方程的信息不对称效应检验
• 4.2.2 基于二元GRACH（1,1）模型的条件方差方程的波动溢出效应检验
• 第五章 结论
• 参考文献
• 附录
• 发表学术论文
• 学习期间参加的学术会议
• 致谢
• 个人简况及联系方式